昨夜，美国劳工部报告称，截止5月6日的一周，申请失业救济的人数增加2.2万人，达到26.4万人。

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在该数据公布的前一日，美联储第三号重要人物放出鹰派言论，坚持今年没有任何降息的理由，将继续维持高利率抗击通胀的决策，这一决策打破了市场对年内降息的预期。

面对美联储的鹰派态度以及申请失业救济金的人数创下一年半以来的最高水平，市场似乎在重启衰退交易的逻辑。近几天，黄金、白银、铜、钢铁价格都迎来大幅下跌，2年期美债收益率及10年期美债收益率持续走强，衰退迹象在商品交易上愈发明显。

昨夜，白银大跌4.76%，不仅跌穿近一个月以来的支撑位，还创下进入美联储加息周期以来的最大单日跌幅。2月3日，白银大跌4.75%，之后白银跌足了一个月。相对应的，美元指数则开始了一个月的强势期，其他资产普遍承压。然而，随着白银再次大跌，是否意味着美元指数将再次强势？

昨夜，与经济更具紧密性的铜价大跌3.9%。铜价已抹去今年以来的所有涨幅，创下年内最低水平，并回落至2022年11月底的水平。

尽管美联储再度提高利率上限的可能性不大，最坏的情况是维持目前的利率打压通胀，但在旺季时节，全球对铜的需求表现平淡，库存从低位回升。

在主要经济复苏的中国，工业端需求并不旺盛，欧美制造业持续萎缩，德国3月工业产出月率创2022年3月以来的最大降幅。在这背景下，美联储无转向加息的可能性，这使得市场重启半年前的衰退交易逻辑，对铜价持负面看法。

昨夜，铁矿石跌超6%。在旺季时节，铁矿石需求持续下行，仍在去库存的阶段。同样，铁矿石市场也陷入了交易衰退。

那么，是否会陷入衰退又成当下最大的疑问。然而，这时再想起一周前，马斯克表示，他掌管的三家公司一一特斯拉、Starlink、Twitter的财务数据显示出更大的灾难将要来临，这一语言是否会应验？

值得注意的是，若出现衰退，与经济向好挂钩的白银和铜大跌是应当的，但为何能够低于衰退的黄金，价格也在下跌呢？

近一周的时间里，黄金的短期逻辑有所变化。尽管相比白银和铜，黄金近期的表现更为抢眼，不仅创下历史新高，其跌幅也并不大。昨晚，黄金先涨后跌，两日跌幅超过1%，已经接近2000元的关口。

近几日，黄金的走势往往是冲高回落的，这可能是因为市场对黄金的看好情绪过于强烈，全球央行买入黄金成了大家的共识，尽管看好是大趋势。但在短期内，若无新的危机爆发和流动性的改善，黄金的进一步上涨将难以实现。从历史角度看，黄金在实际利率上升的环境下通常表现不佳，因为它是一种无收益的资产。

因此，在流动性未改善前，即使看多是大趋势，但在市场短期内对看多的共识过强，就会出现每次有利好消息时，多头选择获利了结的情况。

当然，这并不影响中长期去美元化看多黄金的趋势。近日，桥水的首席投资官表示，一些国家正寻求减少对美元的依赖，自俄乌冲突以来，越来越多的国家开始使用人民币或其他非美元货币进行贸易，而这种地缘政治动荡不会消失，这是对黄金的长期支撑。

据黄金协会公布的《全球黄金需求趋势报告》显示，今年一季度，全球央行增加228吨，同比增长176%。创下了一季度历史新高。另外，投资者在第一季度购买了302吨金条和金币，价值184亿美元，这比5年平均水平高出14%。

结语

当下，金银铜铁都处在不一样的周期内，白银、铜、铁都收到了经济复苏乏力和高利率的双重压力，而黄金则因地缘政治的催化作用表现出不同的走势。

值得注意的是，每当白银、铜、铁出现如此大跌幅时，都会伴随一个月的走弱，美元反向走强一个月，而这次，是否会同样？

编辑/Corrine