标普500指数自上周四起便进入了“技术性牛市”——较去年10月的低位累计反弹了20%，令许多投资者发出了“熊市结束”的信号，高盛也在最新报告中上调了标普500指数的年终目标价。

尽管$标普500指数(.SPX.US)$已进入技术性牛市，但华尔街大行对美股前景的看法却不尽相同。尽管高盛看好标普500指数的走势并上调了对该指数在2023年底的目标点位，但摩根士丹利则坚持认为，未来企业盈利增长还会进一步减速，且人工智能(AI)非但不会出手相助、反而会对利润率构成压力。

(资料图片仅供参考)

市场分析称，美股连日走高的其中一个主要原因是美联储在本周会议上可能不会加息。据芝商所的美联储观察工具的最新数据显示，市场预期该行在周三的议息会议上维持利率不变的概率为74.7%，而加息25个基点的概率仅为25.3%。

大摩依旧悲观：标普500指数到年底将跌10%，AI或令利润率承压

华尔街知名空头、摩根士丹利策略师Michael  Wilson坚持其看空美股大盘的观点，并在近期的报告中进一步强调企业盈利衰退将持续的观点。他对标普500指数在今年年底时的目标点位为3900点，较周一收盘点位4338.93点有逾10%的下跌空间。

Michael  Wilson表示：“随着标普500指数较去年10月低点上涨了20%，越来越多的人宣布熊市正式结束。但由于我们对2023年的盈利预测，我们不同意这种观点。”“虽然我们在六个月前对标普500指数2023年每股收益的预期也低于市场共识预期，但这种差距在今天变得更大了，因为我们进一步下调了对标普500指数2023年每股收益的预期，而华尔街其他机构和买方则上调了预期。”

他指出，在过去70年里，美股盈利增速通常在极度接近-16%的地方触底，“这正是我们预测的2023年的降幅”。他补充称：“历史分析表明，盈利衰退不太可能在目前的水平上停止或逆转。”

Michael  Wilson表示：“美股正处于盈利周期的萧条期，但这种动态尚未在18个月前开始的熊市中体现出来，而且主要与利率上升有关。”“随着高息环境下通胀率持续下降，利润率和收入将迅速下滑。”

Michael  Wilson指出，许多投资者正在做出两个可能存在风险的关键假设：首先，加息对经济增长的影响已经过去;其次，周期性消费品、科技和通信服务等领域去年都经历了盈利衰退，市场其他领域可能受到影响，但盈利增长仍会加速——事实上，盈利增长重拾速度现在已成为共识预期。

对于以上两个假设，Michael  Wilson坚决反对。他表示：“我们认为，这种共识存在主要是因为，一些大公司对2023年下半年更加乐观，此外，AI及其对经济增长和生产力的意义创造了新的兴奋点。”“个别企业无疑将在今年通过增加AI投资实现加速增长，但我们认为，这不足以彻底改变周期性盈利整体趋势的轨迹。相反，美股企业近期收入增长持平或放缓，仍决定投资AI的企业可能会面临进一步的盈利压力。”

高盛看多美股，美银内部意见不一

高盛首席美国股票策略师David  Kostin对美股未来走势持乐观态度，他将标普500指数2023年预期从4000点上调至4500点，较目前水平有5%的上涨空间。

David  Kostin表示，标普500指数近期的这一涨势预计将扩大到科技股以外，因为“之前大幅涨幅大幅收窄之后，市场将对科技股进行更广泛的估值重估”。他指出，事实上自1980年以来，该指数已经出现了九次类似调整，随后其他股票出现追赶，最终使标普500指数受益。

这位策略师还将标普500指数的2023年每股收益预期维持在224美元，超过华尔街分析师普遍预期的206美元，并表示这一每股收益预测基于美国经济“软着陆”假设——该行经济学家预计美国未来12个月出现经济衰退的可能性只有25%。

对于美股后续仍将上涨的逻辑，David  Kostin给出了两点逻辑支撑，除了经济衰退概率缩小给美股带来强劲的上涨动力之外，另一个理由是AI全面普及为企业利润增速提供重要支持。

他指出：“我们对AI提升生产力的预测数据表明，AI可能会在未来20年内将标普500指数年均每股收益(EPS)增速提升到大约5.4%，较目前的股息折现模型高出50个基点。按照目前的贴现率，这种额外的增长将使标普500指数的公允价值提高大约9%。”

高盛策略师的观点与美国银行首席策略分析师Savita Subramanian的预测相吻合。作为华尔街最悲观分析师之一的Savita  Subramanian一改此前看空美股的说法，称困扰美股的熊市已经正式结束，未来还有继续反弹的空间。Savita  Subramanian的分析显示，自1950年代以来的数据显示，在92%的时间里，标普500指数在实现超过20%的反弹后，在12个月内延续了上涨势头。

Savita  Subramanian认为，在快速加息周期之后，美联储有放松政策的余地，股票风险溢价可能开始下降。他表示：“美股将出现牛市的理由是，尽管利率正在上升，但围绕利率的波动性已经下降，处于技术性衰退但没有预期那么严重的盈利不确定性也有所下降，而对利润率敏感的公司正在削减成本。更何况，在加息一年多之后，美联储似乎准备暂停甚至停止收紧政策。”

不过，另一位美银策略师则持相反观点。去年以来华尔街预测最准确的分析师、美银策略分析师Michael  Hartnett仍坚持看空美股。他认为，美股上涨的逻辑站不住，最近“对第一季度经济衰退的恐惧”正在转变为“对第二季度金发姑娘的贪婪”。

Michael  Hartnett表示，利率上升和即将到来的流动性下降是债券、人工智能、科技股、欧盟奢侈品等多头在第三季度将面临的主要负面风险。另一点看跌因素就是“流动性的枯竭”。他此前曾表示：“在全球央行QT以及美国财政部TGA账户补充下，全球未来3-4个月将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美元。”他还重申了看跌的重要因素，即未来12个月最大的“痛苦交易”是美国联邦基金利率达到6%、而不是3%。

编辑/ruby