对美股看涨者来说，一个令人担忧的想法是：空头正在退出。

标普500指数刚刚经历了五年来最强劲的上半年表现，看空者退出市场的行动已显示出加速的迹象。当趋势转向上行时，作为焦虑买盘的来源，原本准备在2023年大赚一场的卖空者一直在随着股市反弹而撤离头寸。

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数据显示，交易所交易基金(ETF)的看空头寸下滑至三年低点，而标普500指数期货的空头仓位以2020年以来最快的速度平仓。与此同时，美股乐观主义者的人数正在激增，在Investors Intelligence的通讯作者调查中，看涨者与看跌者的比例为3:1，这是自2022年底以来的最高水平。

作为一个投资公理，对于长线投资者来说，最好的市场背景应该是“别人恐惧我贪婪”。就如市场在2022年对经济的疑虑浮出水面时的情况，这有助于解释自九个月前市场触底以来多头的表现有多好。

现在，美股反弹的力度给看空者带来了压力，空头的退出让市场继续上涨少了一个催化剂，因为在企业盈利预计将连续第三个季度下滑之际，对美联储对抗通胀的担忧再次抬头。

EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理Adam Phillips表示："市场人气并不极端，但有些紧张，最近的调查显示，未来股市将无法获得同样的推动力。展望下半年，我们预计市场将经受考验，因为投资者需要证明近期表现的合理性。”

据分析提供商Ortex估计，6月份卖空者可能损失370亿美元。由于对人工智能的乐观情绪推动了科技巨头的发展，标普500指数的回报率达到两位数，这令美股悲观主义者感到震惊，因此看跌者全年的损失一直在增加。

越来越多的迹象表明，对涨势的怀疑论者(无论是否愿意)在最初的抵制之后正在退却。大型做空投机客在接下来的四周忙着平仓。这些投机客大多是对冲基金，他们在5月底时标普500指数的净空头仓位飙升至创纪录水平。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，他们的看跌头寸在此期间减少了22.6万份合约，这是自2020年年中以来的最大降幅。

在Investors Intelligence追踪的通讯作者中，看涨者的比例上升至54.9%，而看跌者的比例下降至18.3%。这与去年年底形成鲜明对比，当时看跌者比例超过了看涨者。

市场情绪的迅速转变，甚至促使本轮牛市的早期倡导者、Yardeni Research总裁Ed Yardeni质疑，美股的乐观主义者是否太多了。Yardeni表示:“高度的看涨情绪可能是一个警示信号。”他在1月份大胆预测股市将持续上涨，事实证明他是有先见之明的。

摩根士丹利销售和交易团队编制的Markit数据显示，在ETF市场，按市值占比计算，空头权益接近3年来的低点。尽管对个别公司的空头仓位还没有完全消失，但已在大多数行业中回落至中值水平。

随着市场走高，那些被迫抢购股票的基金经理们还包括基于规则的基金经理。摩根士丹利团队估计，包括那些根据价格动能和波动信号进行资产配置的基金在内的系统性基金6月净买入了400亿-450亿美元的全球股票，并指出自1月以来的买入速度为史上第二快(以半年间隔为准)。

从目前的情况来看，量化分析师的股票敞口已升至2020年2月以来的最高水平，在过去5年里位于第80百分位左右。由摩根士丹利量化及衍生品总监Christopher Metli领导的团队在一份报告中写道：“这意味着，该团体任何持续的股权需求都将变得更加脆弱。”他们估计，如果它们的风险敞口回到历史中值，将导致至多1600亿美元的股票抛售。

目前，股市回调幅度仍然不大，部分原因是交易员在等待更多经济和企业财报出炉，以便更好地了解基本面前景。标普500指数已经连续17周没有出现2%的周跌幅，这是近两年来持续时间最长的一次反弹。大型银行将于下周开启财报季，据数据，分析师预计标普500指数成分股公司第二季度利润将收缩9%。

从投资者的仓位来看，市场对经济仍普遍缺乏信心。美国银行的一份分析报告显示，虽然主动型基金今年在人工智能推动的科技股上涨中追逐收益，但它们减少了对能源等经济敏感公司的敞口。以Savita Subramanian为首的该公司策略师表示，事实上，该集团的周期性风险敞口与防御性风险敞口徘徊在历史低点附近。

选股对冲基金Bornite Capital Management合伙人Matt Frame表示，对周期性股票的持续厌恶反映了这样一种观点，即经济衰退被推迟了，但并没有完全避免。他表示:“在指数层面，我们从去年秋季的极度看跌情绪转向了另一个极端，尤其是在科技股。我认为，说所有行业都是如此并不平衡。科技股和整体市场今年迄今走高，而周期性股市则围绕经济衰退的主题下跌。如果股市要继续走高，你需要看到科技股以外的一些参与。”

编辑/lambor