美、欧央行议息已经尘埃落定，接下来就看日本央行的了。

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对于日本央行会不会搞“突袭”，市场早已经屏息以待。日本央行7月27-28日期间召开议息会议，并将于今日（7月28日）中午11点左右公布最新利率决议；下午，日本央行行长植田和男将召开货币政策新闻发布会。

受消息影响，今天，东证银行指数早盘一度上涨1.8%，今年迄今上涨19%，东证指数年迄今上涨21%。

美元兑日元呈震荡走势，现跌0.07%报139.387。

会否意外转向？

就在日央行公布之际，昨晚市场已经传闻四起，称其将进一步“松绑”YCC。

当地时间周五（7月28日）凌晨，日本媒体报道称，日本央行将在当天的政策委员会会议上讨论调整“收益率曲线控制”（YCC）政策，或允许长期利率在一定程度上超过0.5%的上限。

据报道称，日本央行正在拟议的灵活改革方案是保留日本10年期国债收益率的上限，但允许收益率“适度超过”这个上限。该行仍会遏制收益率出现任何意外的飙升，这将使其能够抑制投机者引发的波动。

一石激起千层浪，原本预计日央行会按兵不动的预期被扰乱，市场开始担忧本次率决议可能会存在变数。

自去年12月上限从0.25%上调以来，10年期国债收益率已升至0.44%左右，仍低于目前的上限。但国内通胀和其他主要央行（如美联储和欧洲央行）的持续升息加剧了人们对收益率可能攀升至0.5%以上的担忧。

据熟悉讨论的消息人士透露，日本央行在7月初对主要银行进行了调查，询问如果收益率曲线控制被调整或取消，他们预计长期利率将上升多少。这些银行认为，如果政策取消，10年期国债收益率可能突破0.5%，这意味着如果央行完全放弃控制，市场利率可能会飙升。

日本国内对通货膨胀的担忧日益加剧，部分原因是日元疲软，目前日元兑美元汇率徘徊在140日元兑1美元上方。日本银行的低利率政策导致与美国和欧洲的利率差扩大，拖累了日元。更灵活的收益率曲线控制可能会缩小利差，缓解下行压力。

上周，日本总务省发布的数据显示，日本6月除生鲜食品外的消费者物价指数为105.0，同比上涨3.3%，不仅远高于日本央行设定的2%通胀目标，并且时隔8年首次超过美国。

所以，当时包括植田和男在内的多名日本央行官员强调，在有更多证据表明通胀将在强劲的工资增长的支持下持续达到2%之前，有必要保持超宽松政策。他们还表示，日本央行也注意到YCC的成本问题，例如大量债券购买造成的市场扭曲。

不过，国际货币基金组织（IMF）首席经济学家古林查斯本周二表示，日本央行应该开始为未来的货币紧缩做准备，放弃YCC政策。对于日本的通胀前景，他表示：

“目前，日本通胀可能面临上行风险，通胀压力可能会继续高于央行目标。基于此，我们给日本当局的建议是，目前货币政策可以保持宽松，但它需要为可能开始加息做好准备。”

市场预期存在分歧

不过，对于日本央行是否会调整，目前市场预期还是有分歧。

此前，彭博就7月日本央行议息会议对50名日本的经济学家做出了问卷调查，结果显示，日本央行将把关键短期利率维持在-0.1%不变。超过80%的经济学家预计，YCC政策也将保持不变。

其中，仅有9名经济学家预测本次会议将调整或放弃收益率曲线控制政策(YCC)，占整体的18%，为少数派。在6月的问卷调查中，有35%的经济学家认为7月会议将调整或放弃YCC，但该比率到了7月有所下降。

彭博表示，近期植田行长的鸽派发言或许让市场对日本央行7月调整的预期降温。

不过，高盛、瑞银、野村等华尔街大行却认为，本次会议日本央行会对YCC政策进行调整。野村经济学家Kyohei Morita表示，7月货币政策会议是调整YCC政策的一个好机会。高盛Naohiko Baba分析师团队也认为，实际和潜在的通胀指标、工资增长和通胀预期等大多数通胀指标都在暗示，YCC进行调整是合理的。

中金则表示，在彭博的调查中，虽然大部分经济学家认为本次会议或维持不变，市场目前也并未出现大幅卖出日本国债的行为，但是7月会议中，日本央行仍然存在调整的可能性。其基于4个层面分析指出：

一、YCC副作用：目前副作用在边际有所改善、日本央行立刻调整收益率曲线控制政策(YCC)的紧迫性不高，但从绝对值来看市场功能仍未恢复至正常水平；

二、交易对手盘角度：目前市场对日本央行的挑战较少，或许适合调整YCC，当未来挑战发生时再做出调整或有损央行的“威信”；

三、实际利率：植田上台后其鸽派的态度导致通胀预期持续上行、实际利率持续下行、宽松力度实则有所加大，本次会议若继续维持不变，通胀预期则或进一步上行，宽松力度或过大；

四、通胀：日本央行大概率上调通胀预测，关于未来通胀走势日本国内存在两种相异看法，调整YCC或为对应两派诉求的折衷方案。

该机构指出，日本目前距离通胀目标的实现还有一段距离，若本次会议调整YCC，则在之后的1-2个季度左右的时间内日本央行或维持货币政策不变。如日央行调整YCC，则短期存在一定影响，但中长期或有限。若本次不调整YCC，日债利率下行、日元贬值因素、日股走强。

编辑/tolk