国内政策预期升温，港股上周反弹。南向资金净流入港股市场，另外，由于政治局会议回应了前期外资担忧的问题，外资明显回流，卖空比例快速回落至正常水平。从内、外资流向来看，南向资金坚守价值股且加大流入成长股，外资中介资金偏向净流入价值股。若未来国内政策预期继续升温，预计将吸引内外资流入港股市场。

(资料图)

1.政策预期升温提振市场表现

国内政策预期升温，经济前景预期改善，港股上周显著反弹。

1）国内方面，上周（7月21至7月28日），7月政治局会议积极，支持政策或将继续在消费和投资端发力。此外，房地产政策继续优化；对资本市场的关注度边际提升。10年期中债收益率上升2.4个基点。

2）海外方面，美联储7月议息会议再次加息25个基点，符合市场早前的定价，提到可以在美国通胀下降至2%之前停止加息，表态偏鸽派，提升全球市场风险偏好。

3）资金方面，上周10年期美债收益率上升12.0个基点，中美国债收益率利差走扩9.5个基点；3月期Hibor利率上升8.4个基点，Libor-Hibor利差缩小6.8个基点，港币兑美元升值。

整体而言，海外流动性阶段性好转，国内政策预期升温，中国资产盈利预期改善提振港股市场。全周，恒生指数上涨4.41%，恒生科技指数上涨8.83%。

中国资产盈利预期改善吸引南北向资金流入，特别是外资卖空比例快速回落至正常水平。国内经济前景转乐观，资金流入中国资产，全周，北向资金净流入345亿元人民币，南向资金净流入150亿港元。港股日均成交额周度环比上升189亿港元，至1148亿港元，成交热度有所升温。港股主板市值上升1.6万亿港元。在上周港股上涨后，沪深港AH溢价回落至141.6，但仍在历史均值以上1倍标准差。

2. 港股二级行业资金流动方面

1）南向资金

全周南向资金净流入150亿港元，最大净流入软件与服务行业；最大净流出银行行业。南向资金净流入前5的行业是软件与服务、制药、保险、电信服务和房地产行业；南向资金净流出前5的行业是银行、汽车与零部件、能源、消费者服务和技术硬件与设备行业。从行业话语权变化来看，南向资金话语权增加最多的5个行业是汽车与零部件、医疗保健服务、耐用消费品与服装、多元金融和房地产行业。

2）外资中介资金

外资中介资金净流入45亿港元，最大净流入保险行业；最大净流出软件与服务行业。外资中介资金净流入前5的行业是保险、资本货物、房地产、制药和能源行业；外资中介资金净流出前5的行业是软件与服务、半导体与设备、电信服务、家庭与个人用品和媒体行业。从行业话语权变化来看，外资中介资金话语权增加最多的5个行业是医疗保健服务、汽车与零部件、制药、房地产和技术硬件与设备行业。

3）北向资金

北向资金净流入345亿元人民币，最大净流入食品饮料行业；最大净流出技术硬件与设备行业。北向资金净流入前5的行业是食品饮料、多元金融、资本货物、材料和银行行业；北向资金净流出前5的行业是技术硬件与设备、半导体与设备、软件与服务、家庭与个人用品和公用事业行业。从行业话语权变化来看，北向资金话语权增加最多的5个行业是消费者服务、多元金融、房地产、零售业和媒体行业。

港股内、外资最大的共识是净流入制药等行业，净流出银行；分歧是南向资金净流入软件与服务，净流出汽车与零部件行业，而外资流向相反。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入软件与服务、电信服务、材料和零售业等行业，净流出汽车及零部件、能源和消费者服务等行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入制药、房地产和保险等行业，均净流出银行、公用事业和食品与主要用品零售行业。

3.个股资金流向列表

南向资金坚守价值股且加大流入成长股，外资中介资金偏向净流入价值股。南向资金最大净流入的5只个股为快手(11.2亿港元)、腾讯控股(9.0亿港元)、康龙化成(6.9亿港元)、美团(5.3亿港元)和小鹏汽车(5.1亿港元)。外资中介资金最大净流入的5只个股为友邦保险(11.0亿港元)、伟禄集团(7.4亿港元)、商汤(7.3亿港元)、联想集团(6.9亿港元)和工商银行(6.2亿港元)。

4.港股GICS二级行业估值方面

估值方面，软件与服务、餐饮及烟酒、科技硬件及设备和银行等行业估值处于历史低位。从GICS港股二级行业PE来看，历史分位数最高的是通信、房地产、零售、多元金融和汽车及零部件等行业；历史分位数最低的行业是软件与服务、餐饮及烟酒、科技硬件及设备、银行和媒体娱乐等行业。

5.风险提示

1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。

编辑/Somer