最新财报显示，2023年上半年，$香港交易所(00388.HK)$营业收入为105.75亿港元，同比上升18%，归属于股东净利润63.12亿港元，同比上涨31%。同时，港交所还延续以往的豪气分红策略，每股中期股息4.5港元，派息比率高达90%。

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港交所行政总裁欧冠升在8月16日业绩发布会上表示，上半年及季度良好的业绩表现与多项重大战略进展密不可分，包括推出“互换通”和全新的港币-人民币双柜台模式，以及开设首个北美办事处，集团多元化经营战略也成果显著，衍生品市场成交额录得强劲增长。

但拆解港交所中报发现，上半年的利润大增主要源于投资理财收益。

此外，欧冠升在接受证券时报记者采访时也回应了包括港股市场流动性、成交额以及IPO下滑等市场关注问题。对于近期市场关注的印花税问题，欧冠升表示，未来是否下调股票印花税，取决于香港特区政府。

01 营收净利双增，理财收益功不可没

港交所中报显示，上半年营业收入105.75亿港元，同比上涨18%，EBITDA78.59亿港元，同比上涨23%，归母净利润63.12亿港元，同比上涨31%。基本每股盈利4.99港元，每股中期股息4.5港元，延续一贯派息风格，派息比率达到90%。

90%是什么概念呢？即，港交所每挣10港元，就拿出9港元回馈给股东。

证券时报记者统计数据显示，港交所近10年来年ROE在 20%-30%之间，美国各大交易所ROE在10%左右；港交所EBITDA利润率保持在75%的高位，美国各大交易所在 45%-65%之间，港交所盈利能力领先于其他交易所。

成交额通常是交易所盈利的核心驱动因素。根据中报市场成交主要统计数据显示，上半年，港股平均每日成交额1155亿港元，同比下跌16%，港股通平均每日成交额338亿港元，同比微增2%，而沪深港通平均每日成交额1093亿港元，同比上升5%，股票期权合约平均每日成交张数63.3万张，同比上升5%，衍生产品合约平均每日成交张数73.5万张，同比增长4%，债券通北向通平均每日成交额389亿港元，同比上涨25%。

从上述成交数据来看，似乎不甚理想。那港交所靠什么来多赚31%？

拆解中报来看，其关键因素在于港交所公司资金、保证金及结算所基金上半年投资表现理想，上半年投资收益按年增29倍至26.76亿港元，占集团盈利四成。

那到底港交所又是投资了什么产品？

答案是现金及银行存款。港交所上半年公司资金、保证金及结算所基金分别从“现金及银行存款”获得5.84亿港元和17.26亿港元投资净收益，合计是集团半年盈利的37%。

可以看到过去一年港元、美元息率明显走高，港交所从保证金及结算基金获得的年化投资净回报约1.58%，单计香港的结算所部分则为2.7%，远高于去年同期的0.34%和0.59%。

公司资金投资方面，上半年投资年化净回报达4.8%，去年同期亏损率2.2%。除了现金和银行存款收息增4倍至5.84亿港元，港交所外部组合，不论是多元资产、政府债券及按揭证券、上市证券都录得正回报，合计带来8.17亿港元收益净额。

公司资金有部分投资多元化的投资基金组合，合计规模65.87亿港元，持有33只基金。

值得一提的是，港交所主营业务收入绝大部分可从每日成交数据估算，因此，港交所投资收益是集团业绩与市场预期之间的最大变数，但以往利息收益额较低，影响港交所盈利升跌的幅度有限。

有香港券商人士向记者分析，在短线息率有望维持高企的背景下，港交所下半年投资净收益预计维持可观，从而抵消其他交易活动放慢影响。不过，一旦息率如预期在明年回落，港股成交额又持续低迷，未来盈利表现将会明显下滑。

02 欧冠升回应：希望港股市场有更好表现

在整体市场气氛疲弱的背景下，港股流动性进一步下滑。有市场传言港交所最近数周与主要银行在定期会议上，重点讨论如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花税等。

对此，欧冠升接受证券时报记者采访时并没有直接否认，而是表示港交所与许多市场参与者保持着良好和密切的关系，“我们的所有努力都是确保从客户那里了解到最关键的信息，他们关心的问题和领域，什么是对他们最重要的，以及如何增强我们的运营，怎样才能让我们的市场有更好的表现，我们有几个咨询小组，我们一直在寻求增强市场的方法，让我们的IPO市场做得更好。”

关于降低股票印花税方面，欧冠升表示，此前上调股票印花税增加了香港特区政府的税收，是疫情防控时期增收的举措。未来是否下调股票印花税，取决于香港特区政府。

此前，证券时报记者获悉香港GEM（创业板）改革将很快展开公众咨询，欧冠升在业绩会上向证券时报记者表示，目前香港市场的很多重要改革都是几年前完成的，创业板的改革也正在努力进行，在积极跟业界沟通，希望用更好的方式去改革GEM，也准备好向市场宣布一些事情，但需要一个具体的时间。

中报数据显示，上半年一共有33家发行人上市，总集资额179亿港元。对于上半年IPO表现，欧冠升称，“目前我们正面临着国际市场相当具有挑战性的情况，但我预计美国通胀开始稳定，我们也看到来自更多内地的政策性支持，也有很多公司有兴趣来香港IPO，将香港作为融资地点，我很难准确预测下半年IPO的情况，但我还是相对乐观，因为新股市场的申请仍络绎不绝。”

编辑/Corrine