港股进入8月以来，市场持续回调，以$恒生指数(800000.HK)$为例，该指数跌幅达到7.95%。不过有机构指出，在8月21日-8月27这周，在外资流出等背景下，沪深300回调1.98%，而恒生指数略微上涨0.03%，具有离岸属性的港股短期跑赢A股，或说明港股呈现了部分底部特征。

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国海证券海外策略首席分析师党崇钰昨日指出，近期多指标体现港股已处于或接近相对底部区间，比如市盈率、风险溢价、成交额、美元指数等四个方面。

他们还指出，7月政治局会议召开后港股大涨可能代表港股政策底已经形成。近期A股印花税下调、控制IPO上市节奏、规范股份减持行为等举措进一步印证了这一点。然而，政策底并不一定代表绝对的市场底。当前反弹级别可能不是年内最强，而今年四季度可能有机会出现大反弹或反转，需要等待市场底之后的大级别行情。

为何8月多数时间港股持续回调？

党崇钰指出，港股8月回调，主要受到内外因素影响。一方面近期美债利率走高主要是因为美国财政部在Q3或将大幅增加美债的供给，同时美国目前经济基本面依旧强劲，亦为美债收益率提供支撑。另一方面，国内经济处于缓慢复苏阶段，市场期待更多稳增长政策。8月上半月公布国内7月金融和经济数据、8月下半月A股和港股上市公司半年报密集披露也对港股走势有一定影响。

而港股短期跑赢A股。在8月21日-8月27这周，在外资流出等背景下，沪深300回调1.98%，而恒生指数略微上涨0.03%，具有离岸属性的港股短期跑赢A股，或说明港股呈现了部分底部特征。

近期多指标体现港股已处于或接近相对底部

市盈率：当恒生指数PETTM接近过去20年均值-1个标准差时，则市场往往处于底部区域，过去20年恒生指数PETTM均值-1标准差约为9.02倍，截至2023/8/28，恒生指数PETTM为8.63倍，体现目前恒指可能接近或者处于底部区间。

风险溢价：当风险溢价接近过去20年均值加2个标准差（11.47%）时，港股往往处于底部。2023年8月28日恒生指数风险溢价仅为7.38%，从风险溢价角度来看，港股距离底部仍有一定距离。

成交额：在港股处于底部时，恒指成交额往往也处于区间底部。从2022年年底至今，恒生指数20天移动平均成交额整体持续下降，最大下降幅度为33%，或体现市场正在接近底部区间。

美元指数：当港股处于底部区间时，美元指数往往正处于或即将处于下行区间。目前美元指数正处于下行阶段，未来若美联储加息停止得到确认，美元指数或将继续走弱，有利于港股筑底反弹。

近期资本市场方面政策有利于市场止跌

从历史经验来看，港股证券印花税调降或不能扭转港股长期走势，港股投资者更看重基本面和上市公司业绩，印花税调降更多体现政府对活跃资本市场的态度。过去分别在1998年、2000年、2001年下调过港股证券交易的印花税，主要是为了应对亚洲金融危机、科网泡沫等问题。近期香港证券及期货专业总会建议撤销港股股票印花税，同时香港特区行政长官李家超表示将由财政司司长成立小组，研究如何增加股票市场流动性。我们认为未来港股印花税或有可能出现调整，有利于提高港股活跃度。

A股调降印花税对港股长期影响也要结合其他因素考虑，但是作为政府提振市场政策“组合拳”的重要内容之一，有利于市场止跌。8月27日，财政部宣布自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同时证监会也宣布阶段性收紧IPO节奏、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例，支持适度融资。

市场后续怎么看？

党崇钰指出近期，我国政府出台了一系列利好政策，如A股印花税下调、控制IPO上市节奏、规范股份减持行为等，这些举措在一定程度上印证了港股政策底已经形成。然而，政策底并不一定代表绝对的市场底。当前反弹级别可能不是年内最强，而今年四季度可能有机会出现大反弹或反转。因此，市场底之后的大级别行情仍需要等待。

尽管如此，我们认为当前港股仍处于磨底阶段，但一些指标已处于底部，有利于港股止跌回升。一方面，近期美债利率处于高位，对港股短期走势形成一定压制；另一方面，经济整体仍在缓慢复苏阶段，市场需要更多的政策细则以及经济数据的改善来提振投资者信心和推升盈利预期。

在9月份，若股市遇到披露的部分金融或经济数据不佳、股市反弹遭遇技术阻力位、中秋叠加国庆假日资金避险、以及海外地缘超预期事件等因素，仍有可能反复磨底。不过，利好因素是，目前港股市盈率、成交额、美元指数均体现港股或已处于筑底阶段，有利于港股止跌回升。

就节奏而言，党崇钰认为9月港股若有反弹，9月后期或仍可能出现震荡。除了市场底还没有取得共识、股指上方累积套牢盘等因素外，A股和港股投资者面临中秋和国庆长假的避险效应。9月中秋紧贴国庆假期，9月后期投资者避险情绪或增加，或将导致A股投资者卖出股票以避免长假期间消息面出现不确定性。

编辑/tolk