经济学家吴迪撰文指出，一旦人民币汇率进入贬值通道，美国的金融机构内生性货币增速就会坍塌，在岸和离岸的美元融资成本就会上升，如果人民币汇率暴跌，这个趋势会更剧烈，美元资产就会下行甚至暴跌。美股超级牛市需要人民币贬值来屠杀。这篇文章具有一定参考意义。

　　8月16日我预测美股将崩盘。8月24日，星期一，美股一开盘，道琼斯指数即重挫1030.89点，而在此之前，道指历史上的下跌从未超过800点，其超过6%的跌幅也创下金融危机以来最大单日跌幅。标准普尔500指数下跌4.9%，以科技股为主的纳指更惨，下跌了7.92%。衡量市场恐慌程度的CBOE波动指数(VIX)暴涨90%，至53.29点，创七年新高。

　　我预测的依据是人民币暴跌可以把中国的超级去杠杆化传导到美国：

　　“人民币暴跌之后，我就通过超级去杠杆化理论开始分析美股和美债，在分析完大量相关数据后，我得出了上诉结论：“美股快撑不住了，美债也差不多了 ，资金回流美国也无所谓，目前美国还没出现新的熊彼特创新长波来吸收回流资金，这些资金回流美国将形成庞氏融资的红海。伯南克看跌期权全面退出，是时候做空美元资产了。根据趋势做空一国货币资产来实现终极套利的策略就是秃鹫策略。有些人还在整天唧唧歪歪A股的护盘侠退不退出，其实世界上最大的护盘侠是美联储，这么大的接盘侠退出，真正的秃鹫不应该盯着A股和证金说事。美联储接盘我们跟着打酱油，美联储退出我们吃尸肉。呼唤约翰鲍尔森那样的超级秃鹫的出现。我极力主张人民币迅速探底。”

　　8月14号，我在自己的微信公众号《公民经济学家吴迪》里写下“人民币跳水：央行与美联储见龙卸甲之战”一文，指出中国可以把咱们的金融危机一把火烧到美国去，就像赤壁里的铁索连船，谁也跑不掉，而这个铁锁就是人民币汇率：“第一个问题：资金在中国罕见的股灾里被套如何解套？同样的问题，人民币汇率跳水，中国境内的套利资金如何解套？

　　下一个问题是:美元国际间套利资金一大部分在中国，那么美联储九月份加息，这边人民币汇率跳水，左右夹击，中国境内被套的套利资金如何解套？

　　美联储是套利资金的Mothership(总配资机构)，人民币暴跌就是calling the mothership，我很好奇这样一来美联储会不会推迟加息，不然中国的去杠杆化之火就会蔓延到美国来了。根据超级去杠杆理论，中国境内的美元套利资产一定被作为抵押物或者质押物在美国进行了再融资甚至是进一步的证券化，通过抵押物质押物链条，人民币汇率跳水，就可以把中国的超级去杠杆化之火烧到美国的那些金融机构的资产负债表上，铁索连船，火烧赤壁，要死大家一起死。

　　在这样的美国金融机构就有黑石集团和对冲基金巨头司度。黑石在中国楼市套利的资金规模就有30亿美元。司度在这次中国股灾中做空A股套利，其交易规模至今依然没有准确数据出来。这些套利资产作为抵押物质押物在美国进行再融资和证券化的规模也没有准确数据，需要中国人民银行和美联储联手才能搞清楚，但规模肯定是巨大的，因为过去几年每年通过贸易渠道作假进入中国的热钱就有三四千亿美元之巨。

　　人民币汇率就像P/E惊人被杠杆资金炒暴的疯牛，而美联储就是杠杆资金的Mothership(总配资机构)，这个时候人民币汇率跳水，紧接着美联储加息，那不是要让美联储自己制造的的万亿美元级的套利配资盘大规模爆仓吗？这样一来，通过抵押物质押物链条，就可以把中国的超级去杠杆化之火烧到美国的那些金融机构的资产负债表上。

　　好壮观的火烧赤壁呀！中国和美国终于被绑死在一条船上。”

　　很多人都想知道我预测推理背后有没有数据支撑，在这里我就把数据支撑和盘托出。这可是机构压箱底的货色，我这里毫无保留的抛出来，为的是让更多国人从金融经济学的深处读懂人民币汇率的生死意义。美国人为什么对人民币汇率盯得那么死，真正的原因谁也不知道。

　　我在研究中发现不动产或金融资产价格（房地产或股票）实际上就是一个货币现象，但其关键的货币变量不是货币供应的绝对值，而是其增速。在中国，要研究资产价格中长期走势，最重要的流动性变量就是M2增速，而不像市面上广泛谣传的M2绝对值（不少砖家总说中国M2总量多少万亿，超过美国，流动性泛滥云云皆是无稽之谈，流动性得看M2增速，而不是其绝对值）。

　　中长期而言，A股点数与M2同比增速高度正相关。A股要持续的抬起牛头，确立底部，M2同比增速就必须确立底部。在时间点上，M2同比增速确立底部的时间附近股A股就会确立底部。

　　但问题来了，M2同比增速这个变量对美国就不好用了。

　　这是因为中国和美国的货币供应结构完全不同。中国的货币供应80%左右是外生性货币（以公共债务--法定货币及国债等为基础衍生的货币，其变化基本都能在央行的资产负债表上得到反应），美国的货币供应70%以上都是内生性货币（以私人债务为基础衍生的货币，意即私人债务及资产证券化形成的证券在金融机构间交易形成的货币供应）。

　　M2就是外生性货币，所以其增速对中国资产价格作用显著，而对内生性货币主导的美国资产价格作用就不明显。

　　那么哪个指标能像中国的M2同比增速那样那样预测美国的资产价格走势呢？这个数据得去内生性货币里找。美联储每个季度会发布Z.1 release数据，所有内生性货币的相关数据基本都在里面。经过我的研究，我发现预测美国的预测资产价格走势的绝佳数据是Financial Business; Credit Market Instruments; Liability, Level（姑且称之为“金融机构内生性货币”，也就是美国金融机构就私人债务及资产证券化形成的证券进行交易形成的货币供应）数据。

　　说了这么多，主角“人民币汇率”怎么还没出现？别急，看下图：

　　数据来源：美联储

　　美国的金融机构内生性货币增速和人民币汇率（我这里指的是人民币兑美元，而上图中是美元兑人民币）高度正相关，也就是中长期而言，人民币汇率越升值，美国金融机构内生性货币增速就越大，美元资产价格就越向上。这个相关性随着2010年6月19日的人民币汇率形成机制改革推出而确立，并伴随着人民币汇率波动区间的放大（2012年4月扩大至1%，2014年3月17日起，这一波动幅度区间扩大到2%）而得到加强。以前人民币是钉死美元不升值的，央行渐渐放松了汇率管制就是打开了人民币升值通道，这也是美国当时逼中国汇率市场化改革的最重要原因。

　　也就是说，你们在市面上听到的所有关于“美国为什么要人民币升值”的主流说辞都没有抓到问题的核心，美国要人民币升值最大的意义不在于贸易端的进出口，而在于人民币升值可以促进美国金融机构内生性货币增速提速，从而稳住和抬高美元资产。过去十年从贸易经济学的角度解读人民币汇率是完全错误的，应该用金融经济学和债务融资的角度来解读。大家都把美股超级牛市的功劳记在美联储量化宽松的身上，可却忽视了其幕后最大的功臣人民币汇率升值。

　　为什么会是这样，再来看两个图：

　　数据来源：美联储

　　如上二图所示，表现美元融资水平的两大变量：美国十年期债券收益率和欧洲美元利率（由伦敦同业拆借利率Libor来体现）都和人民币汇率高度负相关，也就是人民币越升值，在岸和离岸的美元融资成本就越低。大家都把美国零利率的功劳记在美联储量化宽松的身上，可却忽视了其幕后最大的功臣人民币汇率升值。人民币汇率升值就是中国对美国金融机构最大的利息补贴。

　　没有人民币十年如一日的升值，美联储的量化宽松很可能会失败。光靠美联储自己，是没有办法控制美元资产价格和美元融资成本的。因为金融机构融资成本越低，美元资产的价格当然就越走高，而人民币汇率调节着美国的金融机构内生性货币增速和在岸和离岸的美元融资成本。这一点美国人在逼中国升值人民币的时候没有明说，看来这属于他们的金融机密，主流媒体上也看不到。

　　所以一旦人民币汇率进入贬值通道，美国的金融机构内生性货币增速就会坍塌，在岸和离岸的美元融资成本就会上升，如果人民币汇率暴跌，这个趋势会更剧烈，美元资产就会下行甚至暴跌。美股超级牛市需要人民币贬值来屠杀。

　　现在的问题是中国人民银行有没有种像司度砸A股那样砸人民币汇率，狠割美元套利盘的羊毛？否则就给了套利盘逃顶的机会，司度可没有给中国股民同样的机会。或者，中国人民银行可以袖手旁观，让人民币汇率在市场里面筑底。中国人民银行硬要干预那就是给套利盘进行免费补贴，A股暴跌的时候，美联储为什么不来救中国股民？中国人民银行硬要干预还会耗尽自己的外储，那时候等到人民币真正跳水的时候拿什么去救？让市场筑底吧，跌个20%又如何？中国人民银行养精蓄锐，准备迎接真正的人民币保卫战吧。

　　兵贵神速，切莫犹疑，请央行袖手旁观，让人民币汇率在市场里面筑底。为国家生死之计，为苍生之计。”

　　这就是瞒天过海之策，美国以为就中国这艘船要沉，他以为美联储加息可以要我们的命，没想到我们可以用人民币汇率把他绑死在我们的船上，大家难兄难弟，同生共死。

　　但问题的关键就是人民币汇率能不能迅速探底，如果扭扭捏捏，套利盘都从容逃顶了，那美联储就可以肆无忌惮的做他该做的事了。所以人民币必须迅速探底，这样中国境内的套利盘才能被深套或者爆仓，把中国的超级去杠杆化之火烧到美国的那些金融机构的资产负债表上。

　　美股最糟糕的时刻还没开始，人民币贬值决不能见好就收。

　　中国最担心的就是资金出逃，只要美国资本市场被人民币贬值打爆，资金逃哪里去？

　　真要到那个份上，资金就不会考虑回报率的问题了，他们首要考虑的是资金安全，也就是避险需求。而要满足避险需求必须满足三个条件：政局稳定，资本市场水够深，第三个条件不是必须但有了更好，那就是有没有量化宽松。

　　资本市场水够深这一条，中国完全符合，股市和债券市场都是世界顶级规模，全世界美元人民币捉对套利资金规模最高有2万亿美元，这么大的超级邮轮，一般的港口哪能通过？

　　政局稳定这一条，中国也完全符合。这世界说是兵荒马乱也不为过，数万亿美元的全球套利盘不去美国，不去中国，你还能去哪？

　　第三个条件量化宽松，中国也完全符合。我两年前就预测中国会搞量化宽松：“中国如果搞量宽，当量会非常大。中国光需要置换的地方政府债务就在十万亿以上，还有银行系统和影子银行的房地产相关债务也有数十万亿，由此推算，一旦中国搞量化宽松，规模至少在10万亿以上。量化宽松一来，A股就会和日股美股那样呈现超级大牛的局面。量化宽松是A股超级牛市最强有力的背书者，中国的10万亿级别的量化宽松不出则以，一出必让安倍经济学黯然失色。美国的量宽行将就木，日本的量宽已成强弩之末，而中国的量宽蓄势待发，到时候A股会成为全球股市最闪亮的焦点，正所谓“待到秋来九月八，我花开后百花杀。”

　　人民币迅速贬值到位，不但热钱无处可逃，全世界的避险资金都会蜂拥而至，这样一来，中国搞量宽也好，搞人民币国际化也好，才能顺着劲风扬帆远航，去征服世界！