有评论文章提出，俄罗斯仍饱受原油价格重挫及西方国家制裁威胁的双重压力夹击，为何又执意大买黄金？这一动向值得关注。

近几年各国央行是黄金市场的净买家，也正是央行的持续买入，使得黄金市场获得了少有的支撑。

俄罗斯是黄金市场的最大买家之一，9月俄罗斯增持了34.2吨，而此前8月，俄罗斯的增持量为100万盎司。自全球金融危机以来，俄罗斯每个月平均增持黄金30万盎司。

全球三大评级机构近日接连就俄罗斯问题发出警告。三大机构警告俄罗斯的公共财政状况正在快速恶化。沙特持续向市场输出石油导致油价在短期内不会快速反弹。俄罗斯同时无法以合理的价格从国外市场借到资金。

然而，当前俄罗斯仍饱受原油价格重挫及西方国家制裁威胁的双重压力夹击，为何又执意大买黄金？

俄罗斯的美元外汇储备近期锐减，反映出弥补油价大跌冲击的规模；但其持有的黄金量却跃增，已达全球黄金ETF(指数型基金)持金量总和。单单今年6月，俄罗斯就买了80万盎司的黄金，根据Seeking Alpha提供的数据，这相当于全球黄金年产量的12%。

俄罗斯为何抛售其他外汇储备资产而添购黄金？首先想到的理由，可能是因为其去年面临西方国家制裁；如同南非当年因种族隔离政策而遭遇国际制裁威胁时，所采取的行动。但事实上，俄罗斯在制裁威胁出现之前就大买黄金，且等到制裁威胁消退后仍继续买。

另一个解释，是俄罗斯可能为了支持国内矿业而买，以持续推升黄金需求。由于俄国的金矿开采商无法直接出口黄金，只能先出售给国内银行，再由银行转卖给国际买家及央行。

第三种解释是：俄罗斯央行的想法如同大部分其他国家央行，依旧相信黄金是目前市面上最佳的资金形式，并且是未来某个新货币体系依据的基础，即便他们可能不明说。

不仅如此，俄罗斯央行显然还没买够，他们曾透露有意将黄金储备扩大至价值5000亿美元，相当于目前持有规模的2倍。

标准普尔表示俄罗斯今年的财政赤字将占到GDP的4.4%，包括地方政府开支和社会保障的差额。政府承诺将向银行系统再提供400亿美元的援助。

这样的赤字比例对于一个有着雄厚资本市场的发达国家来说是可控的，但是对于俄罗斯这样的国家来说却是另一种局面，特别是在大宗商品价格下滑和遭到西方制裁的情况下。石油和天然气收入占到了政府财政收入的一半。

意大利联合信贷银行经济学家Lubomir Mitov表示，“俄罗斯无法承受这样的赤字。到明年年底，俄罗斯的石油储备资金将所剩无几。”俄罗斯财政部承认在当前油价下，俄罗斯的石油储备资金将在16个月内耗尽。

尽管俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina在最新公开谈话中指出，明年俄罗斯经济低迷情势将好转，并对邻近的中国经济成长动能趋缓造成的影响深表忧心，但有经济学家直言，俄罗斯经济真正挑战源自国内政治问题和持续不振的油价。

俄罗斯媒体报导，Nabiullina指出中国经济趋缓“越来越让人忧心”，同时密切关注中国经济情势与人行采取的任何措施。尽管中俄两国紧邻，经济交流密切，但分析师认为中国经济减速对俄罗斯的影响有限。

复兴资本(Renaissance Capital)经济学家Oleg Kouzmin指出，油价才是左右俄罗斯经济前景的决定性因素。当然中国经济放缓会对俄罗斯代来一些负面与间接影响，但油价迟迟无法回温，以及国际持续进行的经济制裁反而更让人忧心。

俄罗斯前财政部长Alexei Kudrin表示，克林姆林宫无法获得大规模融资以应对油价下跌带来的影响。国内资金池的规模很小，无法满足需求。

任何试图从银行系统融资的企图都将加剧信贷风险。Alexei Kudrin将俄罗斯政府最近试图从俄罗斯能源公司中榨取更多资金的行为形容为“末路的选择”。

让两国经济数据如此天差地远的关键，就在于油价和地缘政治因素。俄罗斯去年3月并吞乌克兰的克里米亚半岛后，国际开始对俄罗斯实施经济制裁。

偏偏在去年6月之后，油价开始急速下跌，如今油价从当时的每桶110美元腰斩不到一半，严重影响俄国政府向来仰赖的财源。

俄罗斯开始在军事上投入大量资金，国防开支占到了GDP的近5%。俄罗斯正在冒险走上让苏联解体的军事扩张之路。

斯德哥尔摩国际和平研究协会表示，因为采购新型的苏-34战斗轰炸机和S-400防空系统，俄罗斯2014年的国防预算增加8.1%，达到840亿美元。

俄罗斯今年的国防预算预计将增加15%，其中60%都将集中于购买新式武器装备。这对于经济在去年萎缩4.6%，身处深度危机的俄罗斯来说是一个令人感到惊讶的计划。

俄罗斯总统普京曾在今年早些时候削减了军事预算。但是之后在俄罗斯外贸银行资本论坛上普京表示俄罗斯经济已经触底正在反弹。普京重新恢复了之前的目标。

外交官表示，事实是叙利亚和乌克兰的战争正在消耗俄罗斯的财政预算。巡航导弹可不便宜。

普京知道俄罗斯不能再依靠石油和天然气出口的收益。俄罗斯最终认识到美国的页岩油科技将在未来10年，甚至是更长的时间里限制油价的上涨。这已经有效的摧毁了俄罗斯的能源经济模式。

克里姆林宫不得不重新看待自己的财政预算，以原油价格在未来三年中维持在50美元/桶的基准重新进行考量。俄罗斯央行在一份报告中警告油价可能要跌至30美元才能阻止美国页岩油。

俄罗斯央行的“风险预测”报告预测油价可能会进入新的40美元之下时代，这将会加深俄罗斯现在的衰退。报告表示，“在这样的情况下，俄罗斯2016年GDP将萎缩超过5%。”

对比当年同为金砖四国的风光时刻，尽管中俄今年经济皆面临减速威胁，但根据国际货币基金(IMF)最新预测，中国今年全年GDP至少还有望成长6.8%，反观俄罗斯全年GDP将衰退3.8%。

双重打击之下，导致卢布剧贬、恶性通膨与资本外流。俄罗斯央行更因此进退失据，陷入该升息对抗通膨或降息救经济的两难，最后选择先压住通膨，今年已五度降息，上周俄罗斯央行最新决议维持利率在11%不变。

不过Lombard Odier投资策略师Stephaniede Torquat在本周最新报告指出，俄罗斯已经经历最糟的时刻，若地缘政治因素未再恶化，加上政府展开经济改革，可望再度吸引投资人前来，并预言2016年经济将由负转正，但政治和地缘因素仍是俄罗斯经济可能再度下挫的风险所在。

尽管俄罗斯9月零售销售大减逾10%，资本投资与工业生产状况同样下滑。巴克莱资本在研究报告中指出，他们将此视为接近底部的讯号，预估不会再有更深衰退。但这些数据并未显示接下来会出现快速反弹，比较可能呈L型渐进复苏。

普京表示俄罗斯还有一张王牌：俄罗斯将重新回到工业自足和进口替代的时代。油价不是静止不动的，油价总是随着市场在变化。

克里姆林宫正在展开一个5年内在20个关键领域减少进口的激进计划。从重机械到电气工程，光学元件，汽车，拖拉机，化学，药品和食品。

这些目标是极端的：对于外国农业和林业机械的依赖度要下降56%，对于进口食品加工的依赖度降低53%，工程装备的依赖度降低34%。国有公司的设备将替补国外进口的减少，无论他们设备的质量能不能胜任。

但是政府拿不出进行这种实现进口转国内供给的资金。俄罗斯Belaya Dacha集团Viktor Semenov表示，该公司获得大量补助在西伯利亚地区首府新西伯利亚市种植生菜。为了应对西伯利亚的极端严寒，公司不得不依靠拥有加热保温功能的温室大棚。

公司在西伯利亚拥有250公顷的温室。但是这样做是否有意义，每个人的看法不一。同样的蔬菜如果从土耳其进口价格将更加便宜。

贸易专家已经开始对政府的这一计划摇头。这通常意味着一个国家已经背离了正常的道路。即使德国曾经在上个世纪30年代采取这种方式获得了成功，但之后德国却带来了巨大灾难。国际贸易组织前总干事拉米表示，“我所知道的进口替代战略最后都以失败收场。”

俄罗斯在叙利亚战场表现是出色的，但是其苏联时代留下的工程机械和工业方面的基础已经在大宗商品价格飞涨时代中被吞噬了。

俄罗斯大量优秀的工程师和技术人员已经移居国外。俄罗斯经济学家表示目前还无法得知俄罗斯能够独立生产机器。

莫斯科的后工业研究中心学者Vladislav Inozemtsev表示，俄罗斯未来可能的情况是重回到自给自足但贫穷的状态，最终将以俄罗斯在全球贸易体系的退出结束。

不过，大多数黄金炒家认为莫斯科囤黄金很精明，有些人认为，这纯粹是出于经济目的，有人称，这是展现金融实力和基于地缘政治考量。

慕尼黑一家投资公司的董事马克-奥利弗•卢克斯说：“俄罗斯这么做纯粹出于理性，只是为避免中国人犯的错误，即陷入对美国国债越来越深的金融依赖当中。”

这位投资专家暗指中国人的巨额外汇储备——目前有4万亿美元——大部分投资于美国国债。美元若贬值，北京就不得不考虑要面临严重的账面亏损，而这也会反作用于中国经济。（商业见地网）