随着本周五上证指数下跌5.48%和接近300只股票触及跌停板，这轮发动于9月16日，历时两个半月的反弹行情终于圆满收官，指望靠一波吃饭行情发年终奖的机构们可以心满意足了。当然，断错了行情性质且踏错了市场节奏的朋友会感到很郁闷。没有办法，股票二级市场不创造价值，不过是投资者之间的相互博弈，如果造诣不深亏了钱，不要埋怨政策，拜师学习就是了。

反弹目标已经圆满实现

在9月份我们建议满仓操作的时候就提示过，市场将发生今年股灾后的最大一轮反弹，而当这轮反弹结束后，市场会真正进入持续周期。有人认为这轮反弹是股灾结束，新牛市的开始，我认为十分可笑。由于分析问题的角度完全不同，思维模式差异太大，我也懒得长篇大论，具体逐一驳斥了。

从幅度看，上证指数从2850反弹到3678点，上涨828点，涨幅29%，已经实现基础目标。从中庸的角度看，中证流通指数涨幅达到36.5%，属于超级反弹；从激进的观点看，创业板综合指数上涨67%，完成了一轮小牛市。从反弹的普遍性看，这一轮行情中，1400只股票涨幅超过60%，全部股票涨幅的中位数为65%。也就是说，如您不是大型投资机构，作为一个普通的投资者，只要在9月份满仓并且平均持股，您不需要任何投资技巧，在本轮行情中至少能使投资账户升值50%。行情达到如此程度，难道我们还不满足吗？

当然，有很多自以为聪明的投资者，在这一轮行情中追涨杀跌又不愿意止盈出局，最后满仓跌停，其收益率远远低于50%，那只能说个人操作水平问题，不能责备行情不过瘾。

反弹结束后市场会震荡回落

反弹既然结束，市场自然会理性回归，出现持续下跌属于正常走势，只是有人非要说牛市还在，会震荡上涨到几万点，这我还真是没看出来。某些分析师最近一直在说自己看对了这轮行情，认为股灾已经结束，牛市已经重启，下一轮市场将出现风格切换，被低估的大蓝筹会引领市场航向，等等。在我看来，这些分析根本不清楚我国经济的基本面情况，对于改革和转型中遇到的困难估计不足，过度乐观，甚至把正在走向衰落的大型传统产业股票当做蓝筹和价值股来供奉，真有点指鹿为马，颠倒黑白了。我之所以不看好所谓慢牛行情，是基于我国经济快速下行，银行业不良资产迅速上升，和传统产业大批企业倒闭的事实，看到了金融层面被掩盖的问题正在迅速暴露，债务危机的风险正在加大，这种情况下别说牛市，就是平衡市也是不易做到的。

股票市场的本质特征是财富博弈，涨不上去就会下跌，所谓长期横盘震荡是不可能的。下跌的目标在哪里，在博弈的世界里这个度很难把握，目前只能说3300点可能会出现短暂抵抗，再往下的支撑我就看不到了。

进入12月份，全球经济和金融系统都会进入严冬，汇率、就业、债务等各方面都会遇到严峻的考验，而对于这些问题没有一个确切的答案，不确定性陡然增加，股市投资者的心态也会随着这些不确定性起伏不定，市场卖压会越来越重。知道了这一点，就该管住自己的手。

阴跌是最可怕的

如果说今年前五个月的暴涨行情中只需要胆大就行，六月末只需要果断清仓就行，9月份只要满仓操作就行，11月份只需要一路卖出就可，那么进入12月以后将会极为痛苦。

12月以后的痛苦在于，市场可能进入一种慢慢阴跌，成交萎缩的假死状态。7月份的股市暴跌您偶觉得恐慌，那说明您是股民，有经验的人都知道政府一定会救市。但是经历这轮反弹之后市场如果再次下跌，您就不要指望谁来救市了，因为这种下跌是做多能量充分宣泄以后的理性回归。对于一个慢慢阴跌的市场，政府即使想救助，也无从下手了。

阴跌的市场，对于老股民来说是最可怕的。真正的博弈高手不怕暴涨，也不怕暴跌，就怕没有成交量，因为在巨大成交量配合下，有涨就有跌，但是如果成交量持续萎缩，无论涨跌，大资金都无法实现利润，这个时候融资盘也会迅速萎缩。

银行股的下跌最可怕

看不清行情的人，主要是断不清银行股和大盘国企股的走向，很多人以为银行股市盈率和市净率都在历史底部，没有下跌空间，但在我看来正好相反。

今年10月份银行业头一次出现存款和贷款双降的局面，这意味着一个时代的结束，他们的状况和2000年的美国通信股一样，历史上最好的业绩，5倍的市盈率。随后呢，就是盈利一路下行，一直到出现全行业亏损。等着看吧，3年都翻不过身来，股票价格当然是一路下行。

12 月以后的市场会非常纠结，除非您有超级智慧，否则的话，还是看看再说吧。（本文作者文国庆系资深投资专家、和讯评论特约专访专家）