我父亲在和我母亲恋爱之前，曾有一个童养媳，比他大很多。如果他的童养媳没有死去，也许就不会有我，或者是另外的一个我。这个童养媳是指腹为婚的结果，我父亲成人之后，他心目中的媳妇绝对不是这个他还没有生出来就已经许配好的女人。在很多年之后，他心目中的女人是我母亲。“童养媳”是我爷爷奶奶“计划”的结果，不是我父亲自由恋爱的结果。

货币资金市场也是一样的。

从理论上说，真实的利率就是货币市场自由“恋爱”条件下形成的均衡利率，也就是在市场资金供求达到平衡条件下的利率。但在利率管制的条件下，资金供求双方不能在市场进行自由对接，市场资金供求的真实关系乃至真实的利率水平就被掩盖起来。在这里，官定利率是人为制定的，像“童养媳”，它并不能反映真实的资金供求情况。那么，市场上的民间借贷利率，比如，高利贷能反映市场上真实的资金供求状况吗？回答是也不能。因为在利率管制情况下，民间高利贷利率是一种资金市场机制被扭曲后的利率水平，它也不能代表真实的市场利率水平。这就好像贪官在外包二奶，虽然他未见得仍然爱自己的老婆，但二奶就一定是他真实恋爱的结果吗？未见得。

那么，在中国有没有一个相对合理的真实利率水平，或者相对合理的真实利率区间呢？这个问题有意义吗？是的。它可以为利率市场化，为央行的货币政策，为调控经济增长提供一个有用的参数。

名义利率、实际利率、真实利率

古典利率理论

在市场经济国家，实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率，也就是说，实际利率就是真实利率。当物价不变时，名义利率和实际利率是一致的。

利率是经济体系最重要的变量，历来是经济学和金融学的重要话题，甚至从古巴比伦时期开始，利率也一直是神学、哲学、政治学的重要话题。直到1907年，美国经济学家费雪（Irving Fisher）发表了《利息理论》，才首次为利率理论奠定了一个完整的分析架构。费雪认为，真实利率的存在与经济体系是否有货币没有关系，因此费雪的非货币利率理论也被称为真实货币理论。而货币一旦引入经济体系，就产生了所谓的名义利率。名义利率与真实利率间的关系就是著名的费雪等式：

R = I + ￠

R代表名义利率或货币利率，I代表真实利率，￠代表预期通胀率 。

费雪等式提出后，很快成为后世货币政策的中流砥柱。

央行与泰勒规则

事实上，中央银行出现后，真实利率变得复杂。因为中央银行使用各种货币工具，可以随时影响和改变市场投资、储蓄和资本的供求，在这种情况下，真实利率变得不易测算。但即便如此，只要商品市场是自由竞争的，那么在总体上，商品市场上的供求原则依然会主导货币和资本的供求关系，从而使真实利率或者实际利率保持一致性和连续性。也就是说，尽管真实利率难以测算，但客观上一个中性的市场真实利率还是存在的。著名的“泰勒规则” 其实就是一个关于市场真实利率的证明，正因为真实利率是存在的，中央银行才可以围绕市场中性的真实利率，来调节和干预市场。

作者简介：范棣博士,北京大学互联网金融智库理事长兼首席经济学家、亚联资本创始合伙人、银票网董事长。本文摘自范棣博士的新书《少数派的财富报告》，本文也发表于范棣博士的微信公众号“财经这点破事”。