陶冬：当前香港与98金融危机时有五大相同之处

来源：和讯网发布时间：2016-01-26 08:36:05

瑞信亚洲区首席经济学家陶冬接受媒体采访时指出，香港现时与1997至98年，在经济基本面上的弱势有5大雷同之处，包括港元估值过高、资金由本港流走、楼市泡沫形成等。金管局总裁陈德霖上周五指，现银行体系结余比98年充裕，金管局有3,600亿美元外汇储备，投机者更难狙击港元。这篇文章具有一定参考意义。

港汇急转弱，曾引来市场97/98金融风暴梦魇。瑞信董事总经理及亚洲区首席经济分析师陶冬认为，港元遭沽空仅表征，更值留意是香港经济基本面转弱，“香港的历史一般10年左右有一个大周期，我们现在进入到下行周期的转折点上。”

陶冬接受专访时指，面对今次挑战，市场不应仅归咎于“有人来沽空港币”，更应关心本港经济基本面问题，当经济转弱，联汇便容易受投机者狙击。“这就像人的体质和病毒，你感冒可以说是受到某种病毒侵蚀，但前提是你自己的免疫能力下降。”

经济倘感冒“免疫力已降”

他寄语投资者：“下行周期中间，切记切记的是守住风险的灵活。对于自己的流动性，在此时此刻不要抱任何侥幸心理。做生意的话，不仅要把自己的流动性管好，同时要警惕自己的上游、下游企业的流动性。”

1998年曾身历亚洲金融风暴、甚至遭解雇的陶冬指，本港现时与1997至98年，在经济基本面上的弱势有5大雷同之处，包括港元估值过高、资金由本港流走、楼市泡沫形成等。金管局总裁陈德霖上周五指，现银行体系结余比98年充裕，金管局有3,600亿美元外汇储备，投机者更难狙击港元。港汇由年初7.7508跌至最新7.7967，最弱曾见7.8295。

忧经济太单一只靠金融业

陶冬认为，香港经济太单一令其担心，在过去10年香港靠金融业“一好遮百丑”，其他行业的国际竞争力都在下跌。他举例指，有来自美国的客户向他表示本港酒店太贵，更有日本的基金经理称，本港一晚酒店价格等同东京的三倍。相反，美国经济向好，令香港要维持联系汇率更为吃力，容易受投机者狙击）。

即使现时狙击港元资金规模远较97至98年时小，他亦认为不应掉以轻心，“当你的体质出现问题、大家都以为可以赚到钱的时候，一夜之间它的杠杆可以十倍、二十倍、三十倍，甚至五十倍。”

他续指，虽然投资者可从港元沽空数量、金管局银行体系结余，及港元拆息三项指标判断危机程度，但现时本港金融体系比1997年更成熟，不少场外合约不能被公开观察。

被问到经济滑落的程度，陶冬指主宰危机的是心理因素，因而难以量化危机。但他认为，市场预期楼价调整5%至10%是过度乐观。他指，若金管局需干预以捍卫港元，利率可能大幅上升，令港楼市及股市受到伤害。

“联汇制度近日再引市场讨论，瑞信陶冬不单肯定其贡献，亦相信联汇将继续实施。不过，他提醒要避免联汇受冲击，本港必须维持经济竞争能力，保持“真功夫”。

带来稳定优势脱钩可能性微

陶冬评论联汇好坏时，首先肯定金管局的决心及实力，“我对于金管局成功保卫联系汇率充满信心”，相信港元脱钩的可能性极小。他又同意联汇为本港带来优势，提供稳定、具信用的金融环境，“如果没有联系汇率的话，我认为香港今天未必能做到目前金融地位。”

但陶冬亦指，香港享有以上优势时，要为联汇付出两大努力及代价，包括第一，放弃货币政策的独立性，并时刻维持经济竞争能力。

“经济保真功夫避联汇受冲击”

他形容，不能调节货币政策来抵抗经济危机，就等如武林高手只用一只手出招，“前提就是那几招要有真功夫，如果是花拳绣腿，一拳就比人家打倒了。”所谓真功夫，陶冬认为是财政上的积累、以及经济体的竞争力。若没有蓬勃的经济支持，维持联汇就会非常辛苦。

第二，当港元受冲击，联汇的高透明度会让狙击港元者洞悉先机，“陈德霖可以做的事情，你我到金管局网站上看，基本都已经知道了。”因此本港“打仗”时或较为吃亏。