美联储心态出现微妙变化 9月前不会再动利率
来源: 发布时间:2016-02-29 08:43:07

瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬撰文指出,和两年前的苏格兰公投一样,有惊无险地决定留在欧盟,但是这个过程仍会挑战市场的风险胃纳。欧盟为挽留英国,开出了一些迁就性的特别豁免。不料一石激起千层浪,匈牙利马上就叙利亚移民问题进行公投,强调欧盟的移民政策在改变该国的文化、宗教底蕴。这个凸显了欧盟这个没有主权支持的人造政治体系的软肋,凸显了欧元长期的命运。这篇文章具有一定参考意义。

上周除了汇市外,风险资产市场多数平稳,风险意识略有回落。上周市场大致围绕着三条主线展开,美国增长、石油价格和英国脱欧。跟随一系列的疲弱数据和联储官员审慎的讲话,初段市场继续向美国今年内不加息甚至减息的思路操作,直至美国一月份核心个人消费平减指数(core personal consumption expenditure deflator)爆出1.7%的同比增长,令市场重新评估联储的政策前景,美元上升,美债回落,联储利率期货价格显示,市场现在认为有49%的机会联储今年会加息(vs 数据公布前32%),两年期国债利率被推高5点,站在二月以来的高位。

石油价格持续上升,布伦特石油一周涨6.3%,油价推进到每桶35美元楼上。油价造好,稳定了股市情绪,美欧股市分别有1.5%左右的进账,中国股市周四暴挫对其他股市的冲击不大,资金似乎对人民币汇率走势更敏感。英国脱欧公投,触动市场避险神经,英镑急泻,并搅动美元欧元汇率。市场恐慌情绪稍稳,让被严重超卖的大宗商品市场得以喘息,铜价和铁矿石价有所复苏。金价受到美元转强和风险溢价回落的拖累,在摸到一年高位后出现获利回吐。

个人核心消费平减指数(俗称PCE),比核心CPI更能反映美国的物价变化趋势,是美国联储比较喜欢追踪的通胀指标。PCE走出了2012年以来最强的上升,加上核心CPI和工资增长升温,市场重新审视联储的利率政策轨迹。在过去的3-4个月里,市场在联储如何加息(甚至会不会减息)上,观点如过山车般地大起大落,连联储的成员的言论也不断改变。笔者的看法是,首先美国经济增长进入瓶颈,估计会回落;其次,工资上涨仍会持续,通胀压力暂时不会跟随经济回落而舒缓;再者,联储的心态已经出现了微妙的变化,在货币环境正常化上愿意多观察一段时间。

如此判断下,笔者倾向于相信,如果没有重大事件发生,公开市场委员会可能在今年九月份之前不会再动利率,不过如果工资上涨继续,恐怕下一个政策动作仍是加息。不过很快经济下滑甚至步入衰退的风险令美国货币当局再次转向。这个“九月加息”的判断,目前确信度并不高,一切取决于今后数月的经济发展与数据形势。

英国决定6月23日公投退出欧盟,应该是这几个星期最大的市场事件。执政的保守党中伦敦市长、内阁成员和议会议员纷纷倒戈,公开支持脱欧,令卡梅伦首相的留欧建议显得尴尬。疑欧派势头之旺,让市场感到担心,英镑下跌是对这种风险的信心投票。毫无疑问,英国人感到留在欧盟家庭中,令部分主权受到负面影响,在移民、福利、反恐、金融监管等一系列议题上,布鲁塞尔决定了英国的政策,不过笔者认为英国人是现实的,最终经济因素可能是脱欧与否的关键。选民的情绪肯定不满“欧洲更紧密的联系”,令英国纳税人承担他们无多少话语权的欧洲政策,但是企业几乎一面倒地反对脱欧,的确英国一旦离开欧盟,立即面临被边缘化的威胁,部分企业甚至会撤资,最终势必影响就业。

笔者相信和两年前的苏格兰公投一样,有惊无险地决定留在欧盟,但是这个过程仍会挑战市场的风险胃纳。欧盟为挽留英国,开出了一些迁就性的特别豁免。不料一石激起千层浪,匈牙利马上就叙利亚移民问题进行公投,强调欧盟的移民政策在改变该国的文化、宗教底蕴。这个凸显了欧盟这个没有主权支持的人造政治体系的软肋,凸显了欧元长期的命运。

本周市场焦点,预计为美国非农业就业数据,在市场对联储政策的判断不断变化之时,这组数据的影响力不言而喻。笔者预测185K(vs 上期151K),时薪增长环比0.2%,同比2.6%,如果属实则市场气氛会更多地靠向联储今年下半年加息。其他美国数据中,ISM和服务业ISM料同步下挫,美国新屋销售与上月持平;联储公布褐皮书。在欧洲,预期欧盟HICP从0%下降到-0.3%,制造业PMI也应该全面走弱,服务业PMI则下降得少些;英国制造业和服务业PMI亦疲弱,按揭批准数字则有改善。在亚太区,日本工业生产低位反弹,失业率维持在3.3%;中国制造业PMI估计稍微放缓。

标签: 会再 美联储 利率

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