上周，上证综指、深证成指分别周跌3.25%和5.79%；中小板指周跌逾6%；创业板指连跌4日，周跌近9%。春节后A股市场反弹的“红包”还没来得及拆封，就已经被悉数退回，甚至还“得不偿失”。

从驱动因素上来看，上周转债申购、个别银行缴准等因素共同导致资金面突发紧张；同时，3月1日注册制改革授权的传闻、中融人寿因偿付能力告急被禁止新增股票投资、部分券商融券业务放开限制等共同加 剧了市场恐慌情绪，导致了2月25日A股市场大跌。

展望本周市场，上周末预期较高的“降准降息”再次落空，叠加本周大量逆回购到期，对资金面仍需保持谨慎态度。

市场情绪方面，“逢利好借反弹减仓”成为了投资者共识。叠加“卖股买房”的社会风气已经形成，加上近期部分周期品价格回暖的趋 势，资产配置的时钟将发生轮动，股市的“风头”将被房地产和商品期货所遮盖。但需要指出的是，除非出现人民币汇率再次大幅度贬值、 PMI数据超预期下滑这样的“重大利空”，否则市场很难出现上周四那样的“千股跌停”，大概率将是开启稳步、有序的下跌探底模式。

我们不否认连续大跌后市场中存在“被错杀”的品种；但就大趋势而言，盛传的“重大利好”连续落空，市场走向并没有被逆转，仍将处在一个 自然出清的状态里。证监会“换人”一事虽“尘埃落地”，但A股 市场的实质难题依然是悬而未决，注册制改革如何推行、国家队救市资金如何退出、大股东如何减持成为A股的达克摩斯之剑。

另外，人民币汇率虽然短期 企稳，但主要是美元弱势下管理层顺水推舟的维稳，中长期贬值压力依然较大，贬值趋势不改，近期经过节后小幅升值重新回归弱平衡状态， 汇率贬值仍是A股 的重要潜在隐患之一。

我们判断反弹不会是V 型反弹，而会是筑底时间较长的U 型反弹。现在接近底部，但不一定就是最低点， 建议继续谨慎为主、不与趋势为敌。短期谨慎为上，不妨待市场底部平台确立后再择机选择优质个股。（华融证券）