一谈到企业，很多人会认为和我无关，实际上，这是涉及面最广的问题，如果你还需要就业，就需要关注这样的问题。

以前说过，通胀掉头向上，银行间拆借利率上升，债券市场的收益率必定上升，债券牛市不在，那时就到了最危险的关口，中国的问题归根结底是债务问题。

对于很多中国企业特别是部分国企，自身没有充足的现金流，长期依靠财政补贴、银行低息贷款、债券市场筹资来生存，今天，银行对于那些缺乏现金流的“僵尸企业”已经敬而远之，原因在于自身的坏账率不断上升，当自己的日子都难以维持的时候，不可能再当僵尸企业的“雷锋”。政府财政补贴一直也是那些僵尸企业的现金流来源之一，可是，当今已经有部分地区的财政难以支付薪酬，即便财政稍好的地区，财政压力也是日趋紧张，再对这些企业进行大额补贴的能力逐步受限。与以上两点相对应的是，随着银行贷款和财政补贴的收紧。

去年开始，债券融资的规模大规模爆发，随着央行宽松的货币政策不断进行，债券特别是垃圾债券走出牛市!

债券是这些企业的最后一根救命稻草，央行制造了这根稻草。

当通胀转向、银行宽松能力受限、银行间利率开始上升的时候，稻草就飘走了，这些企业的鬼门关就到了。

我们看到的是，三大评级公司中的有些评级公司开始调降中国主权债券的信用等级，虽然很多官媒在反驳，但这些调降行为就是在这样的背景下发生的，是有道理的!下一步，三大评级公司必定开始调降很多重要企业的评级，这是毫无疑问的，这是债市风暴的开始!

具体债市风暴会有多严峻?巴西刚刚上演这样的例子。

2015年底，巴西主权信用评级被调降为垃圾级。据2016年3月份媒体报道：随着巴西主权信用评级被国际评级组织降为垃圾级别，巴西公共账户专家、经济学家Raul Velloso表示，“巴西正面临着一场巨大的财政危机，我们当前正在与恶性通胀进行‘调情’，所有的债务变量正在向错误的方向发展”，“巴西政府走向债务违约已经不可避免。“

巴西中央银行发布的报告显示，巴西经济2015年衰退4.08%，预计2016年将缩水至3.33%。巴西经济正步入1948年以来首次连续两年衰退。在企业层面，破产企业数量连续5年攀升，去年共有5525家企业申请破产。这是惊人的数字。

信用评级的下滑，严重地影响了巴西企业。2015年6月前，巴西最大的国有企业巴西石油(或许类似于中国中石油的地位)拥有764亿的美元计价债务，利率仅为4.4%，可是随着巴西主权信用等级和企业信用等级的不断下调，巴西石油在2015年6月发行的”世纪债券“的利率高达8.45%，融资成本飙升。这还是巴西最大的国有企业，对众多中小企业或现金流缺乏的企业而言，融资市场将是基本关闭的局面。

那么，巴西国家财政又会如何?

2015年，巴西联邦政府和地方政府的债券融资基本停滞了，投资者规避巴西政府债券。想当初的2014年初，”渡边太太“们还对巴西政府债券趋之若鹜。这世界变化太快了，前后也就两年的时间。最大的缘由就是评级公司不断调降巴西主权信用等级。到此，希望管理者们不要文过饰非，对于三大评级公司的”降级“行为给予充分的重视，有则改之无则加勉是更加聪明的做法。

巴西的今天怎么办?一个人、一个企业失去信用，短期内根本无法恢复，一个国家也一样，源于信用是长期积累的结果，信用丧失之后，很难恢复甚至根本无法恢复。巴西的今天，依靠自身的能力已经根本无法融资，最终很只能等待一个结果——一些经济学家认为，IMF是巴西走出僵局的惟一救星。可是，让IMF涉足巴西也会付出”惨重“的代价，在布鲁金斯学会拉美项目主任Ernesto Talvi看来，让IMF涉足巴西经济，意味着巴西政府必须在中期将财政初级盈余增加到GDP的2%-3%;约束政府支出(税收负担已经畸高);并取消让支出过于僵化的指数化规则;此外，还必须逐渐取消对巴西开发银行的财政补贴，更多地使用市场利率作为该行贷款的参考利率，从而协助重塑财政健康、去除金融中介的扭曲，“这些救助的代价毒不毒，可以看看希腊的漫漫救助之路”。

这实际上是对巴西的金融和财政按IMF的意愿进行改革，对于上层来说自然是灾难，对于下层来说，很可能相反。

转来转去，最后还是转到巴西的体制上，这是迈不过去的坎。

再回来，说中国。

通胀向上拐头，现在或许仅仅是开始，但已经在债券市场上发作：其一，三大评级公司已经开始调降主权信用评级;其二，未等三大评级公司对公司债动手，市场已经先行动手，垃圾债券遭到抛售。据报道：”3月和4月间，七年期AA-等级企业债券与可比政府债券之间的收益率差已经扩大了14个基点，两月内出现如此巨大的增幅，上一次还是在2014年12月。从1月19日352个基点的低点起，这一缺口现在已经达到了376个基点的近四个月最高点，在此期间内，今年已经至少有七家公司发生债务违约，而去年同期只有一家“。

在中国，AA-或者以下评级即可视为垃圾债券。截至4月13日，今年已经有三十七家中国企业取消或者推迟了352亿元的债券发行计划，而去年同期只有九家和124亿元。其中大约有半数都是发生在本周，即国有的中国铁路物资周一宣布暂停债券交易之后。

未来，中国政府将会使出所有的行政手段打压通胀，甚至不排除进行价格管制，所有的目的都是为了维护宽松的货币政策，因为如果货币政策在通胀的压力下被动收紧，债券市场将面临危机和破裂，当债券市场失去筹资功能之后，大量的国有低效企业只能是死亡。

但是，通胀有自我达成的动力，只要货币政策不断宽松，即便行政手段短期打压通胀，但通胀一样发展。2010年下半年，政府也在不断用行政手段打压通胀，但通胀照样发展，就是例证。当通胀不断深化之后，央行只能是被动收缩，这些企业的大限也就到了。

这与很多人的切身利益密切相关，未来的通胀，按本人预计将是长期的，这些企业要么从僵尸企业变成”躺尸企业“，大量的员工下岗或待业，要么破产，带来的是失业——为什么哪?随着中国重化工业化接近结束，很多企业丧失了市场，期望他们”住院“一段时间之后可以健康地出院，这不现实。这些企业的员工，必须对未来的前途做好充分的准备，做到未雨绸缪。

应对今天的局面，只有体制改革，提升行政效率和财政效率，提高生产要素配置的效率，其他的口号都是与虎谋皮，但，有这样的胆量吗?