事件：11月2日联储会议决定维持货币政策不变，同时会议声明更显鹰派。我们认为：

1)会议声明再现关键指引，加息概率升至去年高位，年内加息基本确认;

2)近期基本面喜忧参半，油价支撑短期通胀回升，但中长期不确定性仍较高;

3)政治和经济不确定性扰动下，未来市场波动或会进一步上升。

会议声明连续出现关键前瞻指引，年内加息基本确认

联储11月会议声明整体鹰派，同时更为重要的是最近会议连续出现的关键加息指引——风险平衡(risks….appear roughlybalanced)。我们在9月会议点评《联储已下定决心，这句话已经告诉你了》中曾指出，这一关键前瞻指引在9月会议的回归释放出联储希望加息的意愿(在上次加息前，联储曾连续使用“风险接近平衡”作为加息指引固定措辞)。而此次会议再次出现加息前瞻指引，似乎意味着年内加息基本得到确认。11月会议声明后，市场预期12月加息概率也从68%跳升至78%，目前加息概率已经达到去年首次加息前的高点(当时市场预期的加息概率最高值为78%)。资产表现来看，美债收益率、美元上涨，美股和黄金下跌。

基本面喜忧参半，油价支撑短期通胀回升，但中长期不确定性仍较高

从基本面的情况来看，美国近期的经济数据仍然是喜忧参半：3季度GDP虽然受到制造商补库存和出口的拉动，但耐用品订单出现恶化，同时消费者信心持续走弱，这都可能缩短制造商补库存的周期。此外，美元的持续走强的负面作用也可能逐步体现。年初以来的油价上涨对通胀的支撑效应开始逐步体现，而如果未来油价维持在当前水平，这一支撑效应可能会持续到明年年中前后，但核心通胀改善幅度明显有限。整体来看，中长期经济基本面仍然面临较大的不确定性。

未来市场波动可能会进一步上升

9月会议上，联储释放加息指引的同时下调了经济和通胀预测，已经反映出基本面并非联储加息决策的唯一考量因素。近期随着美国大选的临近，政治因素对市场和经济的扰动已经明显增大，而在加息预期维持高位的情况下，基本面的扰动可能会引发美元的明显波动，因此，政治和经济不确定性的扰动都可能引发市场波动的进一步上升。也正如我们此前在大类资产配置报告《防御!防御!》中所指出，4季度的资产配置主线仍然需要警惕风险和波动。