再来看下面两个数据图：

如上图所示，美国十年期国债收益率目前已十分接近法国兴业银行的阈值，为2.45%，离阈值还有15个基点的距离。如下图所示，目前美国十年期国债收益率和美国标普500分红收益率之间利差约为20个基点，随着美国十年期国债收益率和标普500的攀升，这个利差会越来越大，达到一定程度股票就会比债券贵到一个令投资者无法接受的程度，从债市向美股轮动的资金就会终止。

也就是按照法国兴业银行的量化研究，美股牛市还有15个基点(美国十年期国债收益率)的向上空间。虽然笔者在《川普打开了潘多拉的盒子：美股超级黑天鹅已经启程》一文中预判一旦美国十年期国债收益率突破一个阈值，对美股就会形成强大的利空，但我还是没想到这个阈值离现在的水平只有区区15个基点，真的是太近了。

量化研究这个东西，由于模型不同，结果也不同，所以应该在法国兴业银行的量化研究之外寻找别的交叉验证。正好高盛也看到了美国十年期国债收益率的这个阈值的存在，让我们来看下面的数据图：

如上图所示，根据高盛的量化研究，美国十年期国债收益率一旦超过2.75%--也就是比现在的水平再高45个基点，美股就会受到很大的下行压力，顺便说一下欧洲股市的情况是，德国十年期国债收益率一旦达到0.75%--1%之间，欧洲股市就会鸭梨山大。

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不管是15个基点，还是45个基点，我个人觉得这些阈值离现在的水平都太近了。但是大方向是一致的，那就是美国国债收益率上扬，在短期内利好美股，会促使资金从债市向美股轮动，但是一旦超过了一定的限度，就会出现股债双杀的局面。现在主流专家都和Druckenmiller一样，都大谈特谈川普的减税，基建投资，通胀，GDP增长提速，和从债市到美股的资金轮动，盲目唱好美股的声音呈现出过去一年多以来少有的一致和高潮，有谁想到市场意见的过度一致很有可能是预期透支。川普的预期很宏大很美，盲目看多美股的人拼命的透支这个预期，而这个预期到底是有个基点，还是45个基点的上升空间已经不重要，重要的是这个上升空间是有限的，但是这个事实正在被大多数盲目看多美股的人忽视。

打个什么比喻能把上面那个情况说明白呢?

国债收益率就像是高压锅的气压，在一定程度上这个气压升高，高压锅炖的猪蹄(猪蹄就是美股)会越嫩越爽口，但是这个气压如果高过一定的限度，高压锅就有可能爆炸，猪蹄也得完蛋。但是没有多少人从这一个层面上看到美股未来的走势。

4.

那么后市会怎样呢?让我们看下面两个数据图：Portfolioequity, net inflows (BoP, current US$)

美股资金净流出，数据来源：世界银行，IMF

如上图所示，从资金净流动的角度来看，2015年净流出美股的资金创造了历史最高纪录，总共有1710亿美元的资金净流出美股，这意味着2015年美股完成了历史上最大规模的一轮接盘侠运动。蹊跷的是，自2009年3月启动的这一轮美股牛市也于2015年开始了主要活动范围为1850—2100点之间的高位盘整，速度慢到可以向下滑了。

请注意，2015年，净流出美股的资金创了历史最高纪录，同时美股也开始了主要活动范围为1850—2100点之间的高位盘整，请告诉我这不是高位派发的过程。主流机构大谈特谈川普的减税，基建投资，通胀，GDP增长提速，和从债市到美股的资金轮动，盲目唱好美股的声音呈现出过去一年多以来少有的一致和高潮，这一切都是在吸引接盘侠。

选举结果出来前，美国主流机构大肆炒作希拉里胜券在握，美联储加息步伐可以保持迟缓，利好美股;选举结果出来后，极不靠谱的川普当选，大谈特谈川普的减税，基建投资，通胀，GDP增长提速，和从债市到美股的资金轮动，盲目唱好美股的声音呈现出过去一年多以来少有的一致和高潮。请告诉我这不是在没有操守的忽悠接盘侠。

5.

给大家透露一个非常有趣的数据，根据全球超富阶层数据服务公司Wealth-X的最新全球富豪报告，全球10亿美元级富豪目前总共持有1.7万亿美元的现金---亦即其财富的22.2%，这是Wealth-X自2010年收集该数据以来超富阶层现金资产占比的最高纪录。瑞银的记录显示10亿美元级富豪持有现金对财富的占比超过20%,那还是次贷危机后的事。我想说的是美股资产的绝大部分都在超富阶层手里，其现金资产占比大幅攀升，这意味着超富阶层一直在大规模的出货，这感觉不像是美股牛市又要翻开新篇章的样子。

这里不再具体预测美股牛市的拐点，以前的智库专栏已多次阐述。笔者只想提醒的是，在憧憬川普预期带来美股超级大牛的同时，是否应该考虑大大提高美元现金的资产占比，等美国十年期国债收益率突破3%的重要关口，在观察一下债市和股市的反应再做风险资产配置决定。量化分析显示，金融市场还有大的震荡没来，在大震荡没有发生之前，持有太多风险资产，不管是美股，还是A股，是不是都值得三思呢?

这是个黑天鹅泛滥的时代，重要的不是风险资产的牛市，而是黑天鹅散尽之后，你的财富还活着。

最可怕的是，川普减税规模在未来十年高达4-6万亿美元，而且基建投资规模初步定为6000亿美元，这六七万亿美元的账单未来都将通过发行国债来埋单，而未来两年十年期国债收益率有可能达到6%(Druckenmiller语)--这可是垃圾债券的收益率啊，这是自寻短见吧，更何况最大的金主中国又在狂抛美债，谁来给川普的垃圾美债埋单呢?

美国政府未来除了养军队和支付利息，基本上就什么也干不了了，这样一个政府要想走出困境，只有靠赖账和讹诈，而要赖要讹，最大的苦主都是中国，谁让中国持有的美债世界第一。特朗普会是最反华的一个美国总统吗?

高压锅里的美国经济，只有和中国死磕。