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临近年关，去年A股股灾那一幕正在债券市场上演。

12月15日，美国加息靴子刚刚落地，国债期货5年期、10年期双双跌停，这是上市以来历史上第一次;10年期国债和国开活跃券收益率分别拉升12bp和20bp至3.36%和3.89%。此前多家金融机构陷入了爆仓、违约、失联的传闻，国海证券(000750,股吧)、廊坊银行、华龙证券、华夏基金等纷纷跑出来澄清，市场一时风声鹤唳。

债市冰点凝结，银行惜借出现资金面紧绷，债券交易员们四处跪求资金，期盼大银行出钱相救，并渴望央妈大力放水救市。“听说大行已对非银机构融出资金，需向央行申报。”12月15日下午，某上市银行资金部门人士对《华夏时报》记者说，这些机构资金面出现问题，需要承受“突然多出来”的融资成本。这一天，有些机构为了获取资金，承受隔夜拆借利率高达8%上下。

“跪到痛了，痛到哭了，哭到累了”这是债券交易员当天跪求资金的帖切描述，不禁让市场想到了2013年钱荒时的情形。央妈看在眼里，12月15日、16日两天总共向市场净投放1900亿元，危机时刻出手相救。但是这一轮始自10月就暴跌的债灾调整远未结束，海通证券(600837,股吧)首席经济学家姜超认为，基本面对债市缺乏支撑，也使得本轮调整短期难以反转。

什么原因导致了债市持续暴跌?债券市场何时才能熬过寒冬，迎来春暖花开?

债市踩踏

12月15日上午，债券市场出现惊人一幕，10年期国债期货跌幅达2%触及跌停，5年期国债期货跌1.2%触及跌停。这种跌幅的杀伤力相当于股市多个跌停板。同时出现暴跌的还有国债价格。

这一天暴跌加上近期持续大跌，债券交易员全年的收益化为乌有。华南某券商交易员用“债市崩盘”来形容当时的感受。

自10月下旬以来，债券市场就一路下跌不止，11月29日、12月6日、12月12日，10年期国债期货主力合约T1703曾分别下跌0.44%、1.05%、0.98%，不断刷新单日最大跌幅。

前两天，债市的爆仓、违约传闻不断。12月14日，债券圈疯传一消息，称国海证券一位负责人失联，廊坊银行为其代持的100亿债券浮亏巨大，国海证券不要了，因为是萝卜章。当天双双出来澄清。

“我们跟国海证券之间没有任何业务往来，我行债券业务目前一切正常，内部有相当规范的风控体系和制度，前、中、后台分离，建立风险防火墙。”12月15日，对于与国海证券的债券代持传闻，廊坊银行战略规划总监、新闻发言人费轶明对《华夏时报》记者称。

几乎同时，华龙证券被传出现约5亿元的债券交易违约。当晚其紧急声明自查，并称于15日第一时间完成债券交割。这一天中枪的还有华夏基金，传言称某大基金的货币基金爆仓或面临6亿元巨额赔款。华夏基金同样进行了辟谣。

“不断出现的这些传闻导致市场恐慌加剧，抛盘集中性出现。”对于12月15日发生的债灾，上述华南券商债券交易员认为，主要是恐慌之下的相互踩踏。

而记者获悉，当时大行曾出现不愿借钱，在口头通知之下才向资金面紧绷的非银机构“出钱”。

债灾之下的流动性不足，已波及到债券融资，以及一些中小金融机构融资命运。最近两天，已有晨鸣纸业(000488,股吧)、中国盐业总公司等共计13家企业取消、延期债券发行，金额超过120亿元。还有消息称，目前几大货币中介已经暂停了部分私募机构的报价。债市的熊态尽显，代持停滞，委外撤退，金融机构谈债色变。

什么原因引发债灾，并于12月15日掀开了这张多米诺骨牌呢?招商银行(600036,股吧)资产管理部高级分析师刘东亮说，原因主要包括美联储加息、资本外流担忧、债市连续下跌、年末资金持续紧张等。

方正证券(601901,股吧)首席经济学家任泽平分析说，央行近期的操作相当于隐性加息，倒逼市场去杠杆，央行试图给市场一定压力但不会人为制造钱荒。需要警惕央行可能会为稳汇率，防止资金外流，走上隐性甚至显性加息之路。

金融市场去杠杆成为了央行近期目标，海量资金在债券市场堆起了高杠杆，之前资产荒以及低利率使得机构冲向债市，而不愿进入低迷的实体经济，“买买买，一直买到零收益”是当时债券交易员买债的豪迈口号，一些机构通过代持不断加杠杆。