赴美上市计划无疾而终，福佑卡车近日被曝考虑转道香港上市。

福佑卡车是成立于2015年的货运平台，主要向托运人提供“货运即服务”(FaaS)，包含询价、发货到交付、结算等全流程履约服务。被视为卡车界“滴滴”的福佑收入高度依赖大客户，营收增速平缓，陷入亏损泥潭。

大客户集中，营收增速缓慢

招股书显示，福佑卡车近两年的营收增速较缓，2019年和2020年分别实现营收33.9亿元和35.7亿元，同比微增5.2%。今年一季度营收为11.8亿元，较去年同期增长76.1%。

福佑卡车高度依赖大客户，京东物流、顺丰速运、长城汽车、加多宝等公司贡献了大部分营收。2019年和2020年大客户营收占比高达98.9%和99.6%，今年一季度降至89.7%。仅前三大托运商德邦物流、京东物流和顺丰快递就为报告期内分别贡献了73%、55.8%和45.3%的营收。

在招股书中，福佑卡车将大客户集中问题列为风险提示项目之一。其分析，通常与大客户签订为期一年的框架协议，但无法保证未来能够以优惠的条件续签协议，或者根本无法续签。公司也无法确定这些托运人每年在合作框架内的订单数量和数额。如果大客户自建物流团队，或者转向其他运输服务提供商，福佑卡车将承担不利风险。

大客户集中导致的另一方面问题体现在账期拉长。招股书披露，福佑卡车与KA托运人签订托收期从30天到90天不等的协议，中小企托运人在提供服务前给付款项。应收账款周转日从2019年的62天增加至2020年的69天，今年Q1又降至52天。

在财务数据中的表现是应收账款比例高企，影响公司的现金流。2019年至2021年一季度，大客户应收账款占整体应收账款的51%、52.3%和47%。同期现金及现金等价物总额不增反降，分别为9.5亿元、5.1亿元和5.4亿元。

一面是重资产模式运营，成本不菲，另一面举足轻重的大客户拉长账单，双重压力下福佑卡车艰难求生。去年7月，福佑卡车面向SME(Small and medium enterprises，中小型企业)市场上线了新服务，试图分散风险。今年3月和4月，福佑卡车SME业务订单占比分别为22.8%和26.7%。

福佑卡车对中小企业客户体现了足够的重视。在招股书中，福佑卡车原计划将上市募资所得的50%用于拓展中小客户，其余用于研发、运营等。

艾媒咨询CEO张毅认为，福佑卡车本来可以成为卡车界“滴滴”，但是实际上并没有发挥这样的作用。某种程度来讲，福佑卡车还是一个单纯服务于几个物流企业的货运调配平台。

过去两年营收增长比较平缓，市场成长性相对较小，对资本市场来讲，福佑卡车未来可讲故事的地方比较有限，这是德佑卡车面临的最大挑战。SME业务能否发展起来，将是福佑卡车未来讲故事的关键。

陷入亏损泥潭，转道香港上市将遇新挑战

高成本运营模式下，福佑卡车尚处于入不敷出的阶段。

2019年至2020年成本投入分别为37.1亿元和37.5亿元，均高于同期营收。同期亏损分为2.3亿元和1.2亿元，净亏损率分别为6.9%和3.2%，调整后净亏损为1.7亿元和7980万元。今年一季度亏损5450万元，同比扩大9%，净亏损率再次扩大至4.6%，调整后净亏损为4650万元。

亏损并非货运市场的常态，已经在纽约证券交易所上市的满帮集团去年实现净利2.8亿元。

天眼查资料显示，福佑卡车先后已经完成8轮融资，最后一轮是今年4月获得的E轮优先股融资。截至今年5月，福佑卡车创始人兼CEO单丹丹持股12.8%，关联交易方京东物流的股份占6.3%。

今年以来，中概股赴美上市受阻，消息称，小红书、哈啰出行、Keep、货拉拉、喜马拉雅等企业暂停推进赴美上市进程。福佑卡车于今年5月向美国证券交易委员会递交了招股说明书，原计划在纳斯达克挂牌上市。搁置赴美上市计划后，有媒体表示福佑卡车正考虑转向香港上市。

张毅分析，纳斯达克上市可以不看业绩，无限地讲故事。如果转赴香港上市，对福佑卡车也有一定的影响。香港市场有大量的沪港通、深港通，以及熟悉中国市场的投资者，他们更了解公司业绩、技术水平、业务成长性和未来市场空间等信息。福佑卡车需要呈现更好的财务报表、更好的业务模式和更性感的商业逻辑，否则很难获得比较高的市值，这些对于福佑卡车而言都是新的挑战。(记者 苏畅)