事件：10月美联储FOMC召开会议，维持利率水平不变，但表态偏鹰。

　　点评：

　　1）声明略超市场预期。10月会议声明公布后，美国标普下跌0.8%，但收涨1.2%；美元指数上行1%；现货黄金下跌1%；两年期美债收益率上涨9.0个基点，至0.707%，创8个月最大单日涨幅。

　　2)本次声明内容与9月比，虽然维持联邦基金目标利率在0-0.25%不变，但存在一些变化。第一，美国经济一直都温和增长。美国家庭开支和商业投资稳固增长，且重申住房市场进一步改善，出口一直都“温和”。第二，尽管最近就业增长放缓，但劳动力市场指标总体显示劳动力资源利用不足的情况自年初以来已经减少。第三，联储对海外局势担忧下降。删除了：“近期的全球经济和金融局势的发展可能会在一定程度上抑制经济活动，并可能给短期通胀率造成进一步的下行压力”。第四，预计通胀率中期内将升向2%。基于调查的通胀前景指标（即CPI）仍然稳定，基于市场的通胀补偿指标（通胀保值国债（TIPS）均衡率）小幅下降。第五，明确提出12月将评估加息。表述是：“至于下次会议提高目标区间是否合适（9月原文：至于将利率在此目标范围内维持多久），委员会将评估实际与预期进展。

　　3)美国经济复苏稳健，12月份加息概率加大，继续维持美元阶段性见顶判断。第一，美国经济基本面虽然弱于历次复苏中的表现，但仍然比较稳健。美国10月制造业PMI初值为54.0，创5月以来最高，预期52.7，前值53.1；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值92.1，预期89，前值87.2；美国9月核心CPI同比1.9%，预期1.8%，前值1.8%。第二，美国经济中期仍具备增长空间。2015Q1居民按揭贷款量为15.7万亿美元，仍低于2008Q2的16.2万亿美元。美国9月新屋开工环比6.5%，预期1.4%，前值-3.0%修正为-1.7%。第三，历史数据统计显示，美首次加息前后，美元指数大概率维持阶段性上涨，加息8个月后转为升值。

　　4)新兴经济体需警惕美联储货政收紧的预期变化。如果持续上调美加息概率，流出资金料将加剧。第一，10月FOMC靴子落地，新兴经济体资金回流美国的速度短期可能没有太多变化。但美联储终将加息，到时全球流动性收缩是必然的，欧日量化宽松不足以抵消美货政转向。第二，大宗商品价格继续底部盘整。第三，新兴经济体的货币贬值压力短期不变，但需密切关注。第三，需要留意11月6日美国公布的非农就业人数。如果超市场预期，流动性或将再次加速回流美国。

　　5)人民币汇率保持稳定，SDR倒逼金融改革提速。第一，料近期中国热钱流出速度边际改善。8月流出1500亿美元，9月流出1600亿美元。第二，远期汇率和即期汇率差价总体在缩小，显示人民币贬值预期下降。第三，11月份IMF将人民币纳入SDR几乎已成定局。近期市场在关注汇率波动的同时，也应该注意到SDR倒逼金融改革提速。例如，放开存款利率、汇率中间价报价机制等重大举措。