（原标题：人民币交易市场有望加快发展） “入篮”将使人民币在国际上更广泛使用

从2016年10月1日起，人民币将正式加入特别提款权（SDR）货币篮子，成为继美元、欧元、英镑和日元之后的第五个货币成员。

虽然人民币“入篮”短期对汇率走势、人民币资产等不会带来直接影响，但接受期货日报记者采访的市场人士普遍认为，其长期有助于汇率稳定，提升人民币资产吸引力，促进人民币交易市场尤其是衍生品市场发展。

中长期有助于汇率稳定

今年以来，有关人民币贬值的声音一直不绝于耳，尽管8月11日央行在完善人民币中间价报价机制的同时，对人民币汇率中间价进行校正，使人民币出现一次性贬值，但市场对人民币继续走弱的担忧仍此起彼伏。

人民币“入篮”会否给其汇率提供支持？在多位专业人士看来，其中长期对人民币汇率构成利好。

华东师范大学经济与管理学部经济学院教授方显仓向期货日报记者表示，人民币“入篮”是IMF对人民币国际地位的一种认可，长期来看，这有利于人民币汇率的稳定。

北京迪威格投资咨询有限公司总经理孙晓凡认为，一旦人民币正式加入SDR货币篮子，其他国家可能会考虑纳入一部分人民币至其官方储备中，“这毫无疑问有助于推动人民币在国际上更广泛地使用”。

澳新银行最新报告称，当人民币真正成为SDR货币一员后，全球央行和主权财富基金可能会增持人民币。

上海财大国际金融中心研究院副院长丁剑平此前也在公开场合表示，如果中国要使各国愿意在其官方储备中持有一定比重的人民币，那么人民币继续贬值将不符合这一发展需求，因此，中长期看人民币不会出现大幅贬值。

“现阶段，在岸和离岸市场的人民币价差较大，市场对人民币走弱的预期仍比较强。在这种状况下，维护汇率稳定是有关部门的第一要务，因此人民币不太可能出现大幅波动。”中国人民大学国际货币研究所研究员张超表示，从中长期看，一国货币走势的决定因素不是该国货币政策或干预手段，而是该国经济发展情况，“从目前我国的情况看，经过一系列调整后，我国经济自身潜在的发展动力可能会被激发出来，在这种情况下，人民币中长期仍存在强有力的支撑”。

人民币波动可能会增强

虽然市场看好人民币中长期前景，但不少市场人士认为，短期内人民币汇率的波动有可能会增强。

“人民币‘入篮’后，短期内境外资本的流入和境内资本的流出都有可能会加快，在这种情况下，人民币汇率双向波动会增强。”速汇货币兑换有限公司特邀分析师吴鹏说。

在截至今年二季度的连续五个季度内，我国国际收支中经常项目累计顺差3612亿美元，资本项目累计逆差1813亿美元，境内资本外流问题一度引发市场热议。

在方显仓看来，虽然我国境内资本外流现象比较明显，今年以来人民币也出现了走弱趋势，但人民币“入篮”后，包括地下渠道在内的国际资本外流可能会减少，人民币疲软的局面有望好转。

实际上，美联储的动作也在一定程度上影响着人民币走势。张超认为，在美联储加息的大趋势下，全球的资产配置会发生一些变化：更多的资本会流向美元资产，人民币短期可能会面临一些资本外流的压力。

对此，易信总部中国区首席交易官孙宇称：“考虑到美联储早已向市场传递了加息信号，其实际可能带来的影响已释放了很大一部分。”

对于美联储2016年将渐进式加息的预期，张超表示可能性较小。“美国经济的潜在增长力一直没怎么变化，经济的调整状况并没有达到预期。在这样的情况下，美联储加息对美国经济的提振作用会减弱，其加息的动力也会减弱。虽然美联储今年12月加息已是大概率事件，但之后可能会有很长一段时间的观察期，在此期间美联储会选择维持利率不变。”张超说，市场普遍预计美联储会进入加息通道，进而促使美元资产走强，“在这种预期下，部分资产回避风险的反应有些过激，若首次加息后没有后续动作的话，这种预期会快速回落，如此一来，我国资本外流和人民币贬值的压力会减弱”。

国际评级机构穆迪近日也发布报告称，人民币“入篮”将鼓励各国央行投资人民币资产，有望稳定人民币需求。在市场环境不明朗的情况下，这可部分抵消资本外流的影响。

汇率制度不会有大变化

从2005年开始，人民币与单一美元脱钩，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行管理的浮动汇率制度。实际上，虽然人民币汇率是参考一篮子货币，但与美元的相关性仍旧很强。

“人民币‘入篮’后，美元在人民币汇率权重中的比例可能会有所下降，其他币种的权重可能会上升，这样一来，人民币汇率走势与美元走势的偏离度可能会增加。”但张超同时表示，一国货币的汇率走势与是否加入SDR没有直接关系。

人民币“入篮”意味着已经被IMF认可为可自由使用货币，其目前的定价机制也得到了认可，因此多位业内人士在接受期货日报记者采访时表示，短期内人民币汇率制度不会有太大变化，不过技术层面可能会有一些调整。

据了解，央行今年8月11日完善人民币中间价报价机制后，做市商每日在银行间外汇市场开盘前，会参考上一交易日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况和国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。张超预计，未来该报价机制参考的指标会有调整，“随着离岸人民币市场的快速发展，人民币离岸价格对在岸价格的影响会越来越大，以后离岸人民币汇率可能会被纳入参考指标中”。

在吴鹏看来，我国短期内不太可能取消人民币与美元之间的汇率挂钩，但有可能将人民币汇率的浮动区间逐步从目前的2%扩大至3%甚至更高，以展现积极合作的姿态。

“随着人民币国际化的推进，人民币汇率浮动区间逐步放开是中国经济和全球经济发展的客观要求，也是市场经济发展的必然规律，虽然管理的力度有可能发生变化，但放开的速度不会很快。因为中国经济体量大且总量与结构配置关系错综复杂，我们不会因为人民币‘入篮’就马上调整。”方显仓说。

今年10月，中国人民银行副行长易纲在IMF和世界银行年会上也表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，人民币汇率将更具弹性，并保持在合理均衡的水平上基本稳定。

衍生产品将越来越丰富

随着人民币国际地位的提升，人民币交易产品会越来越多。以人民币衍生品为例，目前离岸市场已经“捷足先登”推出人民币汇率期货产品，其中包括香港交易所、芝商所、新加坡交易所等。

反观我国境内市场，目前只有场外的人民币汇率衍生产品，场内交易市场仍是空白。

实际上，现阶段无论是人民币在岸市场还是离岸市场，都存在交易池子小的问题。市场预计，随着人民币国际化的推进，其在国际贸易中的使用会越来越广，在境外市场的留存量也会越来越大，自然会催生更多的人民币交易产品，尤其是人民币汇率衍生工具等。

“现在人民币汇率衍生工具之所以较少，是因为基础产品交易量较小，很难激发市场开发更多的衍生产品。人民币‘入篮’后，随着国际化的推进，人民币即期和远期交易将会越来越活跃，参与的机构也会增多，在岸与离岸市场的联动也会增强。”张超说，未来英国、加拿大等地有望逐渐发展成为区域性人民币集散中心，这些地区的人民币衍生工具要比境内市场丰富，因此在人民币衍生品市场发展上，可能会是境外引领境内的态势。

在孙宇看来，随着人民币国际化的推进和人民币被更多国家纳入官方储备，人民币衍生工具会不断丰富。

“后期我国除要加快推出人民币期货、期权等基础衍生工具外，还可以考虑在上海建立离岸人民币市场，这也是衍生工具创新的一种方式。”方显仓表示，在上海建立离岸市场，可以涵盖人民币及其他货币种类的交易，便于对在岸和离岸资金流动进行更好监控。

实际上，不仅是金融投资领域，境内实体企业在走出“国门”的过程中，对人民币汇率衍生工具的需求也非常大。

目前，我国一些大型进出口企业大都通过银行提供的远期结售汇、外汇期权等场外工具对冲汇率波动风险，但多如繁星的中小型外贸企业只能自己承受汇率波动风险。

据了解，我国实体企业的平均利润率水平较低，除新兴产业外，一般传统制造业的利润率不超过5%。“在这么低的利润率水平下，企业很难承受5%以上的汇率波动。一次反向的汇率波动很可能就会把企业全年的利润吞噬掉，甚至还有可能‘倒贴钱’进去。”国内一家进出口企业人士表示。

“通过远期结售汇、外汇期权等场外工具避险虽然效果不错，但整体成本很高，而且操作起来比较复杂，同时也存在对手方违约的风险。因此，一般企业不会把其当作一种常用工具，宁可冒一些险。”一位外汇研究员说，相比较而言，外汇期货由中央对手方提供流动性，且是保证金交易，交易成本只有银行远期结售汇等工具的1/10，企业更愿意用此类工具规避汇率波动风险。