（原标题：产业博弈升级 大宗商品振荡下行） 近期市场关注的热点，依然还是全球央行政策。投资者更加关心欧洲央行的QE政策和美联储的加息政策。

当前，全球主要经济体货币政策开始发生分化，市场预期已经体现在对政策利率最为敏感的两年期国债价格上。美债与德债的利差开始进一步扩大；美元对欧元继续升值，美元指数站上100大关；黄金价格则跌至2010年以来的新低。

虽然各家央行在管理市场预期方面不遗余力，但市场参与者依然开始揣测细节，利率和汇率市场波动开始加大。地缘政治风险短暂拉高原油和黄金价格，但从时间和空间来看，反弹不可持续。

在大宗商品方面，有色金属行业各种减产会议陆续召开，相关金属的减产计划已经明确出炉，行业龙头尤其是冶炼厂带头减产，并且也有行业协会建议国储进行购买的消息。

从产业角度来看，中游精炼行业减产，对于整条产业链而言，几乎是杯水车薪。矛盾的核心，在于目前冶炼厂依然还有较大的利润空间，考虑到外矿目前的市场结构和低价抢占份额的销售策略，较高的TCRC意味着冶炼利润尚存，而矿山的动态成本和现金流情况才是决定整条产业链供求关系的关键之关键。

旁观当前的黑色产业链，全产业链亏损已是常态，从上游到下游环环亏损，正在经历痛苦的产能出清阶段。

那么，对于有色金属行业来说，当前主流矿价距离生产成本尚还存在空间，而炼厂的TCRC费用依然偏高，实质性减产动力何在？

进入12月，从宏观角度来观察，市场大概率进入强震期。从此，美国、中国、日本和欧盟四大经济体的货币政策将开始分道扬镳，方向分化，方式各异；之前的政策共振已经消失，汇率表现将更多展现政策分化预期。

关注周四的欧洲央行例会，市场对于欧洲央行如何看待恐怖袭击对于欧洲经济的中期冲击，这决定央行放水的力度。之前市场大量借入欧元作为套利交易货币，因此，如果预期发生变化，将引发大量欧元空头平仓，会给市场带来更大的不确定性。

结合产业基本面的情况，笔者认为12月大宗商品的整体走势为振荡下行；随着黄金价格已经跌至历史低位，与宏观联系较为紧密的铜价格走势还将受到油价波动的影响；有色金属产业现状相当寒冷，但最冷的冬天尚未到来。