网易财经1月29日消息招商证券发布了“十张图追踪最新香港市况”的研究报告，该报告显示，受香港当局积极言论的影响，港元汇率连续五日低于7.80，金管局一直未出手抛售外汇储备。

市场对港元联系汇率制度的担忧减轻之后，本周市场情绪重回稳定，香港股市震荡上行，AH股溢价指数逐步回落。近五个交易日恒生行业指数11个一级行业均获得上涨，其中能源业涨幅最大，上涨8.3%。

研报全文：

十张图追踪最新香港市况-港元那些事儿系列之三

核心观点：

1、金管局积极言论干预汇市。

受香港有关当局积极言论的影响，港元汇率在1月2 1日冲高后回落，截至28日晚7点，已回落至7.7912，连续五日低于7.80。香港金管局一直未出手抛售外汇储备。

2、香港银行间利率停止走高。

受港元汇率回落的影响，香港银行间利率停止走高，1个月期和3个月期的香港银行间利率在0.39和0.69附近趋于稳定，但受到银行同业市场流动资金持续回落的影响，利率整体水平高于前期。隔夜和1周的HIBOR利率则与此前基本持平。

3、港股震荡上行，AH股溢价指数逐步回落。

市场对港元联系汇率制度的担忧减轻之后，资本市场震荡上升。截至今日收盘，恒生指数和恒生国企指数分别收于19195.83和8028.58，较1月21日分别上涨3.5%和2.5%。AH股溢价指数逐步回落，今日收于134.32，较1月21日回落8.7%。

4、2008年之后，香港积累了大量的外汇储备，不过外债规模也大幅增长。

目前，香港实行完全盯住美元的固定汇率政策，即联系汇率制度。根据货币发行局制度的规定，港元货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。数据显示，截至2015年11月末，香港基础流通货币为15831亿港元，港元货币供应M3约115042亿港元，其中外币占比为49.78%，官方外汇储备资产为3587.67亿美元，相当于港元货币供应M3的24%。

5、房地产维持弱势。

与内地房贷利率挂钩基准利率不同，香港超过80%的新增房贷利率是与银行同业拆借利率HIBOR挂钩。当资金流出压力上升，流动性受到冲击，hibor走高，房地产压力上升。中原市场领先指数显示，香港房地产市场在2015年9月触及顶点，随后逐步走弱，2016年1月17日该指数为134.95，较上周轻微增加0.54。

一、金管局积极言论干预汇市

1月22日，香港金管局总裁陈德霖表示，港币兑美元触及7.85时金管局将介入。香港财政司司长曾俊华认为香港有能力有决心维持美元挂钩的联系汇率制。1月27日香港金管局助理总裁李达志称，港元现在的波动没有影响联系汇率制度，已准备好捍卫货币和金融体系的稳定性。受香港有关当局积极言论的影响，港元汇率在1月21日冲高后回落，截至28日晚7点，已回落至7.7912，连续五日低于7.80。香港金管局一直未出手抛售外汇储备。

本周港元6个月远期合约和12个月远期合约均回落至7.85以下，走势趋于平稳，截至今日晚7点，分别为7.7985港元和7.8286港元。

二、香港银行间利率停止走高

受港元汇率回落的影响，香港银行间利率停止走高，1个月期和3个月期的香港银行间利率在0.39和0.69附近趋于稳定，但受到银行同业市场流动资金持续回落的影响，利率整体水平高于前期。隔夜和1周的HIBOR利率则与此前基本持平。

香港银行同业流动资金余额下降，这是指银行为结算银行同业的收支及银行与金管局之间的收支而在金管局开设的结算账户结余的总额。该指标代表银行同业流动资金水平，是货币基础的一个组成部分。在2015年11月初触及顶点4263亿港元，1月27日降至3634亿港元。

三、港股震荡上行

市场对港元联系汇率制度的担忧减轻之后，资本市场震荡上升。截至今日收盘，恒生指数和恒生国企指数分别收于19195.83和8028.58，较1月21日分别上涨3.5%和2.5%。

近五个交易日恒生行业指数11个一级行业均获得上涨，其中能源业涨幅最大，上涨8.3%。

上周受汇率波动影响AH股溢价指数一路攀升，创2015年9月以来新高，本周市场情绪重回稳定，AH股溢价指数逐步回落，今日收于134.32，较1月21日回落8.7%。

在联系汇率机制下，香港特区政府只有在资本流入情况下才能发行货币，这也就是说货币总量变化取决于本地信贷增加额与资金净流入额等市场因素。而资金流入会影响股市，因此，当资金净流出时，股市也会承受较大的向下压力。

四、外汇储备资产规模处于历史高位

目前，香港实行完全盯住美元的固定汇率政策，即联系汇率制度。根据货币发行局制度的规定，港元货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。24日，香港财政司司长曾俊华指出，自2008年以来，金管局因为资金净流入已累积了超过1,300亿美元的外汇储备，而港元货币基础亦因此增加了约一万亿港元。一旦资金净流出，这些巨额美元储备会作为后盾，以维持港元汇率稳定。数据显示，截至2015年11月末，香港基础流通货币为15831亿港元，港元货币供应M3约115042亿港元，其中外币占比为49.78%，官方外汇储备资产为3587.67亿美元，相当于港元货币供应M3的24%。

2008年之后，由于国际环境利率较低，香港积累了大量的外债，14年至今已保持平稳。

五、房地产维持弱势

与内地房贷利率挂钩基准利率不同，香港超过80%的新增房贷利率是与银行同业拆借利率HIBOR挂钩。当资金流出压力上升，流动性受到冲击，hibor走高，房地产压力上升。中原市场领先指数显示，香港房地产市场在2015年9月触及顶点，随后逐步走弱，2016年1月17日该指数为134.95，较上周轻微增加0.54。