新能源股自4月底反弹以来，涨势则尤为强劲，风电板块表现亦不俗。

风电板块次新股中，三一重能的表现十分亮眼，上市不到一个月的时间，涨幅度超过84.3%，市值增长175.6亿元。今日收盘报54.92元，上涨3.62%，市值646.3亿元，这一市值规模在风电整机上市公司中位居第三位。

志向高远

(相关资料图)

三一重能成立于风电板块“风云起”的2008年，当时由三一集团出资2亿元设立。

从2008年至今，十四年磨一剑，三一重能在风电已拥有自己的一片城池。

在2020年抢装潮中，三一重能开疆拓土，吊装市占率大幅提升，由2018年的1.2%提升至5.6%，排名由14名上升至第8名，位列二梯队。

2021年中国风电新增装机总量为55.92GW，其中陆上风电装机为41.44GW，三一重能以3.21GW新增装机量，跻身陆上前五。

其客户群也非常优质，排名前五的客户也是五大国企：国电投、中电建、中能建、华能、国家电网。

实力与野心成正比，三一重能的志向更高远。2022年6月，三一重能在科创板上市，在招股书上，三一重能立下的目标是“中国第一，世界品牌”。

弊病难消

市场有了，名气有了，短板也有了。因三一重能的大举扩张，留下了两大弊病——

第一，现金流短缺，资金压力大。

本次6月的IPO募集额度中，三一重能计划将10亿元用于补充流动资金，将近占总额的三分之一。

三一重能2019-2021年资产负债率分别为113.76%、84.69%和78.38%，其招股书透露主要由于公司历史期经营亏损，以及股东除股权投入外，另以债权形式对公司进行资本投入。

而在另一端的经营现金流方面，公司2019-2021年经营现金净流入分别为25.34亿元、13.69亿元和6.47亿元，虽然呈现大幅减少态势，但仍居高不下。

即使在风电抢装潮中大胜的前景也没有让其现金流缓解。2022年一季度，即使在归母净利润5亿元的情况下，三一重能的现金流比率仍然为负。

第二，海上风电几乎是一张白纸。由于市场竞争越来越激烈，陆上风电市场透支，已接近于饱和，海上风电成为下一个战场。

相比陆上风电，海上风电具有发电效率高、限制条件少等优势。竞争对手金风科技、明阳智能等在陆上和海上风电领域均有布局，且技术有技术积累。

三一重能于海上风电早有涉猎，但似乎都无疾而终。2014年，三一重能研发团队着手研发4.0、6.0MW海上风电机组，但据招股书显示，报告期内三一重能风机销售全部面向陆上风电市场，暂未涉足海上风电。

若三一重能重启海上风电，就要重新面对早先未完成的项目，之前的问题如何解决?若三一重能不重启海上风电，市场的发展或会止步于此。

后劲不足

除此之外，三一重能技术上的投入也不尽人意。

风电是技术密集型行业，一定程度而言，技术水平决定了企业的发展前景。但三一重能在授权专利、研发投入、研发人员方面皆有不足。

从研发人数来看，2021年金风科技、明阳智能两家的研发人员占比30%和20.7%，分别为3239人和2088人，而三一重能占比16.52%，有577人。

从技术专利数来看，截止2021年底，竞争对手金风科技和明阳智能分别有国内国际授权专利为3746项、 1000 多项，而三一重能只有494项。

研发投入来看，2021年金风科技、明阳智能两家的研发投入分别为22.37亿元和10.55亿元，而三一重能是5.42亿元。

大力扩张让三一重能占据了一席之地，但距离其“中国第一，世界品牌”的口号还是颇有距离。无论是加大研发投入，还是进军海上风电，对于现金流量比率尚未归正的三一重能来说都是不小的难度。

海上风电方兴未艾，三一重能能否觅得良药，重入战局?