投资要点:

1.国内LED显示控制解决方案优质厂商。卡莱特以视频处理算法为核心、硬件设备为载体,为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品,产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类。随着小间距LED显示屏的普及以及产品线的完善,公司业绩稳步提升,2021年实现营业收入5.82亿元,归母净利润1.08亿元。

2.产品技术突出,客户资源优质,保障长期竞争优势。经过持续且深度的研发与技术积累,公司成为业内少数掌握LED显示控制及视频处理核心技术的企业,凭借出众的技术研发实力在行业内逐步赢得了较高的品牌知名度,已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar等LED显示行业知名厂商建立了良好且长久的合作关系。下游客户对显示控制系统黏性较强,优质的客户资源将驱动公司长期成长。

3.LED需求景气,视频超高清化打开成长空间。受益于5G+8K的普及以及应用场景的需求增加,LED显示市场空间广阔,预计2025年国内LED显示屏产业市场规模将达825亿元。随着全球LED显示行业产能向中国转移,国内厂商全球竞争力加强,在显示技术要求不断提高的背景下,以卡莱特为代表的头部厂商有望取得更高的市场份额。

卡莱特云科技股份有限公司(下称“卡莱特”,股票代码:301391)成立于2012年,是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体,为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类,可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。

当前,公司产品被广泛应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、信息发布、创意显示、智慧城市、虚拟拍摄等各类视频图像显示领域。凭借出众的技术研发实力,卡莱特产品效果得到国内外客户的广泛认可,下游客户覆盖强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar等LED显示行业知名厂商。

报告期内(2019-2021年及2022年1-6月,下同),公司分别实现营业收入3.30亿元、3.95亿元、5.82亿元及2.71亿元,归母净利润分别为6278.84万元、6378.94万元、1.08亿元及5364.00万元,业绩保持较快增长。公司预计2022年营业收入同比增长9.88个百分点至23.62%,归母净利润亦将有一定幅度的增长。

三大产品线全面发力

研发创新推动前沿

技术布局

经过持续的研发创新,卡莱特产品线逐步完善,产品结构由报告期初的LED显示控制系统占比较高,逐渐拓展为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类产品共同发展的格局。

LED显示控制系统属于LED屏幕显示的核心组件。公司的LED显示控制系统包括接收卡和发送器,二者搭配使用。发送器将视频信号转换并传送给接收卡,再由接收卡驱动LED屏幕显示视频图像。该LED显示控制系统具备功能完善、体积较小、品质稳定、安装便捷、调试简易等优点,可满足不同终端客户和应用场景的需求。

卡莱特以LED显示控制系统为基础,不断积累研发经验和市场口碑,逐步向视频处理及播放领域延伸,推出了一系列具备光学校正、色彩管理、图像拼接、矩阵切换、多画面处理、跨平台控制、超高清渲染等集成控制功能的视频处理设备。公司视频处理设备包含超级主控、专业主控、播放服务器等,具备多种输入及输出接口,可连接LED显示屏、LCD显示屏、投影仪等各类显示媒介。在设备集成化趋势下,公司推出了视频处理设备与发送设备一体化的解决方案,对功能单一的传统视频处理器形成了较强的替代效应。

随着云联网与通信技术的发展,公司顺应移动显示的市场趋势,针对远程无线管理需求推出云联网播放产品系列,通过Wi-Fi、4G、5G等通信方式与服务器连接,可对众多屏幕进行云联网与跨区域管理。云联网播放器在室内外固装和集中管理、发布、监控等领域具有显著优势,可广泛应用于灯杆屏、广告机、车载屏等多种商业显示领域。

从收入结构来看,接收卡和视频处理设备是卡莱特的支柱产品。公司接收卡产品2021年度实现营业收入2.43亿元,占总营收的比例达到了41.78%。视频处理设备总体保持较快增长,报告期内分别实现营业收入8372.44万元、1.44亿元、2.30亿元及1.02亿元,占总营收的比例分别达到了25.46%、36.47%、39.46%及37.62%。

LED显示控制系统和视频处理设备同样是公司毛利的主要来源,报告期内,两者合计对主营业务毛利的贡献率分别为89.37%、85.13%、83.97%和73.65%。同时带动公司主营业务毛利逐年增长,最近三年复合增长率超过30%。一方面,小间距LED显示屏、5G+8K等技术的普及和应用,极大地拓宽了视频处理设备的下游应用场景,带动市场需求的逐步释放;另一方面,公司持续丰富视频处理设备产品线,适时推出了性能稳定、适用场景丰富的规格和型号产品,推动公司产品市场占有率不断提升。

卡位前沿技术

持续研发构筑竞争壁垒

视频图像显示控制行业属于技术密集型行业,涉及数据传输技术、视频处理技术、计算机技术以及通信技术等多方面学科与技术的综合运用,具有较高的技术水平。

卡莱特自成立以来坚持自主研发,持续深化创新驱动、不断突破核心技术。经过多年的发展,积聚了一批稳定、专业、成熟的高素质研发团队,覆盖软件、硬件、光学、图像算法、嵌入式、通信、云联网等各方面,核心人员来自清华北大等顶尖大学。截至2022年6月末,公司研发类人员207人,占员工总人数的29%。报告期内,公司研发投入金额合计达到1.5亿元,营收占比约10%。

经过持续且深度的研发与技术积累,公司陆续开发出巨量像素快速光学校正技术、大屏幕物理间距微调技术、多路超8K视频低延迟处理技术、虚拟拍摄XR技术、图像比特延展技术、非线性色域校准技术、移动显示网格化播控管理技术等,成为业内少数掌握LED显示控制及视频处理核心技术的企业。截至2022年9月13日,公司拥有授权专利98项(其中发明专利77项),软件著作权49项。

当前,“信息视频化、视频超高清化”已成为全球信息产业发展的趋势。视频已经从传统的标清、高清发展为4K,正在向8K、AR/VR方向发展。公司研发团队结合对行业技术发展方向的预判以及对客户需求的分析,积极布局新的研发方向。近年来,公司顺应行业发展趋势,开发出一系列适用于5G传输与8K视频处理的新产品,并提前对Mini/Micro LED显示、高速近距离无线连接、LED影院屏幕控制等技术进行储备,努力实现新技术的创新、新产品的创造、新业务的创意,持续挖掘视频图像显示控制技术的应用场景。

LED创新应用前景广阔

国产地位持续提升

从主营业务历史演变与行业发展趋势来看,卡莱特与LED显示屏行业的发展息息相关。早期传统LED显示屏的点间距大,全彩屏的显示精细度差,主要应用于大型户外广告,仅适合远距离观看。伴随着LED显示屏点间距的缩小、显示效果的进步、成本的降低,小间距LED显示屏、Mini LED显示屏及Micro LED显示屏陆续进入大众的视野,其应用场景逐渐向全场景商用和民用市场延伸。

当前,凭借亮度高、对比度强、面积延展性好、适合户外全天候使用等优势,搭配视频处理及显示控制技术,LED显示屏可实现丰富的信息展示功能,特别在需要使用拼接大屏、异形屏的场景下,与其他显示媒介相比有巨大优势。高工咨询数据显示,国内LED显示屏产业2021年市场规模为576亿元,预计至2025年将保持约9%的年复合增速。小间距作为未来LED显示屏的主要推动力,2019年占比不足20%,市场渗透率有望持续提升。

视频的显示质量不仅与LED显示屏的各项参数有紧密联系,同时还与视频信息源的优化处理及传输过程密切相关,技术进步推动视频图像显示控制行业快速发展。据招股书,通常情况下,LED显示方案中控制系统的成本约为LED显示屏成本的4%,不同方案所需的控制系统不同,复杂方案中若使用功能强大的高端控制系统产品,控制系统的成本占比将进一步提升,估算2021年国内LED显示控制系统市场规模约23亿元。

在LED显示控制系统领域,目前卡莱特与西安诺瓦为国内细分行业领域内的代表性厂商,行业集中度较高。公司作为视频图像显示领域核心部件及设备供应商,产品应用在众多客户的各类大型项目中,赢得良好的市场口碑,市场地位持续上升。

此外,在视频处理设备领域,Extron、Barco等欧美厂商发展起步早,曾在该领域的竞争中占据主要市场份额。国内厂商基于完备的产业链和众多的专业人才,技术实力得以快速增长。以卡莱特为代表的国内头部厂商在产品开发、技术储备、人才积累和研发投入方面相较行业内中小厂商具有明显的优势,在行业技术变革期拥有更强的市场适应性。

募投助力产能扩张与技术迭代 加快全球化布局

卡莱特本次IPO公开发行新股1700万股,发行价格为96元/股,融资16.32亿元,高于招股书披露的募集资金需求。

本次募投项目预计使用募集资金8.31亿元。其中,“LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目”拟投入1.07亿元。该项目计划在深圳市龙华区实施,通过租赁15000㎡生产车间进行装修改造,并采购一系列先进的生产设备、研发测试设备及其他辅助设备,提升公司产能,以更好地满足下游市场对LED显示屏控制系统及视频处理设备不断增长的需求。

“营销服务及产品展示中心建设项目”拟投入1.85亿元,在国内外新建13个营销服务及产品展示中心,合计营业面积8600㎡。项目辐射范围涵盖中国、比利时、美国、日本、阿联酋、印度、俄罗斯、英国等重点区域市场。在全面建设覆盖国内营销网络的基础上,对海外市场进行深度挖掘,为中国制造赢得世界口碑。

“卡莱特研发中心建设项目”拟投入3.89亿元,计划在深圳市南山区实施,通过购置4000㎡研发办公场地并装修改造、购买先进研发测试设备和工器具、扩充技术研发团队,以建设公司产品及技术研发中心,实现公司研发实力的进一步增强,为新技术与新产品的开发提供研发平台,缩短产品研发周期,提高公司产品的技术水平和利润水平。

另外,将有1.5亿元用于补充流动资金,以支撑公司经营规模的持续扩张。

面向未来,卡莱特将以“视觉的未来”为发展目标,在原有的技术和市场基础之上,全力推进公司由研发型企业向创新创造和集成服务型企业转型,推动研、产、销的深度融合,创新企业管控和运营模式。并进一步加强企业在市场上的品牌影响力,加大国内外市场的营销推广力度,实现出口与内销双轮驱动的局面,不断强化行业的领先地位。(CIS)

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