2023年4月3日，第一上海证券发布研报称英恒科技（1760.HK）2022年业绩超预期，营业收入同比增长52%，净利润翻倍，预测公司2023-2025 年的收入分别为 77.4 亿元/99.7 亿元/113.3亿元人民币，同比增长60.3%/28.8%/13.6%；净利润分别为 6.1亿元、7.3 亿元和 8.3 亿元。予公司 2023 年15倍PE估值，目标价为9.56港元，分别对应2023-2025年15.0/12.5/11 倍 PE,较现价有 71.6% 的上涨空间，给予“买入”评级。

投资要点：

2022 年业绩超预期：

公司 2022 年全年实现营业收入人民币 48.30 亿元，同比增长 52%；实现毛利 10.41 亿元，同比增长 66%；综合毛利率为 21.5%，去年同期为 19.7%。实现归母净利润 4.11 亿元，同比增长105%。每股基本盈利 0.38 元。公司营收增长迅速，主要受益于汽车电动化、智能化需求旺盛，订单饱和，业务规模效应提升净利率。

技术产业服务平台获得车厂认可：

新能源汽车市占率提升、智能驾驶的普及加速了汽车电子解决方案行业的发展，公司凭借技术先发优势，提前建立了研发技术平台和产业化服务平台，与整车厂深入合作，不断完善业务生态覆盖。公司获得国内主流车企客户定点订单，新能源业务实现收入20.66 亿元，同比增长91%。车身系统8.67亿元，同比增长50%。安全系统 6.36 亿元，同比增长34%。动力系统4.32亿元，同比增长40%。

第二、三增长曲线清晰：

2022 年智驾网联业务营收2.54亿元，同比增长 151%。6月公司与地平线合作基于征程5推出首个面向市场的高等级自动驾驶域控制器解决方案，实现国产替代，开拓中低价位汽车自动驾驶市场。公司积极跟进氢能源业务，附属公司上海氢恒在国内率先完成空压机控制器的开发和验证之同时，也正式实现批量交付，为国内氢燃料电池系统头部企业提供两款重量级控制器。

研发投入持续提升：

2022年公司研发费用占收入比率6.9%，截至2022年底，64%的员工属于研发部门，共有 916 位研发人员。拥有235个注册专利及187个软件版权。公司重视并加强芯片供应商的直接合作，供应链加速从塔状垂直转变为环状扁平。系统级解决方案开发业内领先，具有端到端的全面技术服务能力。

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