6 月 28 日晚,羽绒服巨头波司登(03998.HK)发布 2022/2023财年业绩。截至2023年3月31日,公司实现营收167.7亿元,净利润实现21.4亿元,分别同比增长 3.5%、3.7%,利润增速连续 5 年快于收入增速。

经营活动现金流表现强劲。经营活动产生的现金净额为人民币 30.5 亿,同比增长 14.3%。代表企业盈利质量的净现比例也在稳步提升。在 2021/22 财年净现比约1.3,2022/23 财年这一数字提升至1.4。

自 2018 年后的战略转型坚持“聚焦主航道、聚焦主品牌”后,波司登持续优化升级供应链管理模式进一步提高效率,将库存周转天数从最高点175天下降到这一财年的144天。

面对复杂的外部环境,在 2022/23 这一财年中,波司登仍然完成业绩逆势增长,实现持续、稳定、健康的发展。

这一切实属不易。

业绩逆势增长,经营利润稳定双位数提升

2022/23财年,波司登集团收入稳步提升至约人民币167.7亿元,实现5年复合年均增长率达13.6%;集团净利润稳步提升至约人民币21.4亿元,实现5年复合年均增长率达28.3%,创历史新高。其中集团经营溢利更是实现同比10%的增长。

在贡献绝大部分收入和毛利的核心羽绒服业务上,波司登持续坚持羽绒服专家定位,通过重新定义轻薄羽绒服、产品科技升级、渠道稳步升级、门店精细化运营等,集团品牌羽绒服收入稳步提升至约人民币 135.7 亿元,实现5年复合年均增长率达19.2%,创下历史新高。

产品创新为波司登集团的逆势增长贡献了不少力量。轻薄羽绒服的出现对于波司登来说,意义重大。它既帮助波司登强化了它在羽绒服领域占领的用户心智,又沿着波司登自 2018 年后的战略转型聚焦羽绒服主航道往前走了一步,拓展了边界。

轻薄羽绒服还有效拉长了门店的销售周期,将波司登从秋冬两季里四五个月的销售旺季拉到更长的时间,实现了横跨了春秋冬三季,也进一步适配南方市场。一个有力的证明数字是,2022/23 财报中,占据春夏两季(2022 年3月底—9 月底)的中报收入在年度财报(2022 年3 月底—2023 年3 月底)的比例相比上一个财年的33% 提升至36.8%。

从消费者端看,“买薄羽绒服” 和“买厚羽绒服”中间,也不太存在互相挤压的需求,两者可以一起进一步做大。

发力普惠赛道的雪中飞品牌则通过不断拓展线上业务,进一步深化“互联网+”运营模式,实现收入约为人民币12 亿元,同比上升 25.4%。

在贴牌加工管理方面,尽管面对全球消费市场低迷、外围环境波动等多重因素考验,贴牌加工管理业务依然保持稳定且健康的发展其收入较去年同期上升20.7%,达人民币22.9亿元,实现5年复合年均增长率达19.6 %,也达到一个新的高度。

供应链管理持续升级 库存周转天数持续下降

服装行业里,存货周转是极为关键的指标,相当于餐饮行业的翻台率,它代表着企业运营的效率。波司登正逐步提高这方面的竞争力。根据财报,截止2023年3月31日,波司登集团库存周转天数为144天,较 2022 年 3 月 31日有6天的下降。

这源于波司登在供应链管理上做的持续努力。在商品运营上,波司登追求去维持较低的首次订单比例,控制在40%以内。这一比例是指企业首次下货的成衣数量要在该产品预期销量的 40%,比例越小,则企业的库存风险就越小。

剩余的比例则持续根据市场终端的销售数据和趋势预测,通过拉式补货(以消费者端的反馈作为主要指标来决定企业供给端生产情况)、快速上新、小单快反的形式支持更快的周转和效率,全面实现优质快反。这是一种更高效健康、也更持久的供应链管理模式。

进入 2022/23 财年,波司登还在柔性快反等供应链方面进一步做了系统性升级。为了应对外部的不确定性,波司登以门店为中心落实单店运营。

波司登还开始向 Top 款敏捷极速供应模式突破,目的是让好卖的款式在各个门店都不缺货。一个极度具有挑战的高目标在 2022/23 的上半年被波司登管理层制定下来,Top 款补货可得率要提升至 99%。这将进一步降低波司登可能的库存风险,也持续提高波司登的企业竞争力。

库存周转天数的有效降低,显示出波司登在面对不确定风险因素时的强大经营韧性,更为 2023/24财年奠定了非常良性的渠道库存水平基础、以及更加健康发展的空间。

强劲的经营活动现金流表现,超预期!

2022/23 财年,波司登集团展现了超预期的经营活动现金流表现,大大改善了现金流状况。

企业现金流状况的一个重要衡量标准是净现比:经营活动产生现金净额与净利润比例。在通常情况下,比例越大,企业盈利质量越高。企业在行业中则具有非常靠前的地位,因此对产业链中的上下游都有议价权。

波司登集团的这一比例稳定攀升,在 2021/22 财年净现比约1.3,2022/23 财年这一数字大幅提升至1.4。

高效健康的优质快反供应链管理模式、库存控制及收款周期优化等措施,帮助波司登实现了强劲的经营活动现金流表现。不断攀升的净现比说明,过去波司登所做的持续努力都颇有成效。

波司登集团凭借强大的经营韧性,稳定经营,并为确保后疫情时期现金流的稳定性和可预测性夯实了基础。

在 2021/22财年波司登集团获得穆迪和标普分别授予“Baa3(展望稳定)”及“BBB-(展望稳定)”长期信用评级,22/23财年波司登集团继续获评“双投资级”。国际权威评级机构授予的“双投资级”长期信用评级,说明了资本市场对波司登集团审慎的财务政策以及稳健的财务表现的肯定,也体现了其在商业周期中表现出的稳定的发展韧性。

品牌重塑 核心业务单元毛利率持续提升

波司登品牌毛利率实现六年稳定提升,在22/23财年,达70.8%,同比上升1.4个百分点。波司登品牌毛利率提升进一步带动整个集团品牌羽绒服业务整体毛利率的提升,后者毛利率同比上升0.5个百分点,达66.2%。这意味着成功的品牌重塑升级以及创新轻薄羽绒服的推出,显著带动波司登集团羽绒服产品全面升级。

尽管过去一个财年面对很多不确定的因素,得益于有效的成本管理等因素,贴牌加工业务板块毛利率依然稳健上升1.3个百分点至19.9%。

核心业务单元毛利率的持续提升与本集团自2018年战略转型以来以品牌引领的模式,坚持产品创新、渠道升级,并致力于打造“全球领先的羽绒服专家”的战略路线是密不可分的。

波司登通过坚持聚焦羽绒服主航道,持续做了一系列品牌升级事件。通过重新定义轻薄羽绒服、联名玛莎拉蒂、联名知名艺术家陈英杰,还推出首家全球体验店,官宣品牌代言人等一系列举措。

过去一个财年,波司登集团在品牌建设上收获颇丰。根据国际五大品牌价值评估权威机构之一Brand Finance公布的“2022全球最具价值服饰品牌排行榜50强(Brand Finance Apparel 50 2022)”,波司登品牌再次入选,并提升名次,位列服饰品牌榜第48名。

产品创新方面,波司登在 2022/23 财年推出了城市多功能夹克、露营羽绒服和零压力羽绒服;还重新定义了轻薄羽绒服,2317极寒系列等。

渠道建设是服装行业不可忽视的方面。在线下渠道建设上,波司登关注现有门店的经营质量,把“坐实单店经营”提升到本集团战略变革层面,以门店为核心坐实大商品、大零售运营提效,以实现门店的高质量经营。波司登还要求从管理层到基层都要将“临门一脚靠门店、服务顾客最重要”的经营理念内化于心。

单店经营提效以外,线下渠道的结构性布局也是极度重要的。波司登关注核心城市及核心商圈,也关注多层级市场的布局,致力于通过有规划的差异性布局自营店或经销商门店,来打开当地市场的销售。

波司登还致力于通过数字化运营转型为全渠道系统提效。在智能制造、智能物流、智能商品运营等领域的数字化实践成果显著,波司登渐渐进入数字化转型的深水区,逐步确立聚焦用户、零售、商品为未来数字化转型的发力点。

这些长期而持续的建设为波司登集团的业务增长和其毛利提升贡献很大。

对于未来的规划, 波司登董事局主席兼总裁高德康先生表示,2023 年,将是集团奋进“全球领先”战略的攻坚之年。波司登将立足人们对于美好生活的新需求、新期待,坚持长期主义和价值创造,踏准品牌向上升级突破新路径,构建稳健经营穿越周期的能力,书写“世界羽绒服、中国波司登、引领新潮流”的全新篇章。