中国经济网编者按：长春卓谊生物股份有限公司(以下简称“卓谊生物”)拟于深交所主板上市，保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为王辉、王越。

卓谊生物拟募集资金100,000.00万元，计划分别用于长春卓谊生物股份有限公司疫苗项目(人用狂犬病疫苗智能化生产车间)、疫苗研发项目、补充流动资金。

2020年至2022年，卓谊生物营业收入分别为30,642.93万元、41,569.23万元、52,981.76万元，净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为11,584.78万元、10,486.39万元、8,773.63万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为11,613.79万元、10,479.71万元、8,701.10万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,283.16万元、1,671.37万元、10,516.05万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为21,392.19万元、31,005.27万元、47,311.74万元。

经计算，公司主营业务收现比分别为0.70、0.75、0.89，净现比分别为0.28、0.16、1.20。

报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为35.14%、18.23%、13.06%。

卓谊生物目前主要收入和毛利来源于冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)，单一产品销售收入及毛利占比较高。

2020年末至2022年末，卓谊生物应收账款余额分别为16,527.75万元、30,366.26万元以及40,706.59万元，占当期营业收入的比例分别为53.94%、73.05%以及76.83%，应收账款余额及占当期营业收入的比例呈逐步上升趋势。应收账款周转率分别为2.83、1.77、1.49。

报告期各期末，公司其他应收款余额分别为89.63万元、194.22万元、33.38万元。经计算，报告期各期末，卓谊生物应收款分别为16,617.38万元、30,560.48万元、40,739.97万元。

2020年至2022年，卓谊生物研发费用金额分别为2,365.33万元、4,195.21万元以及5,299.93万元，占各期营业收入的比例分别为7.72%、10.09%以及10.00%。同行业可比公司研发费用率均值分别为9.84%、12.26%、17.67%。

2020年至2022年，卓谊生物销售费用金额分别为5,260.41万元、14,120.76万元、22,004.72万元，占营业收入的比例分别为17.17%、33.97%以及41.53%，销售费用金额较高且报告期内持续增长。其中，市场推广费分别为3,004.57万元、11,609.27万元以及19,951.40万元，占当期销售费用的比例分别为57.12%、82.21%以及90.67%，占比较高。同行业可比公司研发费用率均值分别为36.18%、31.57%、35.90%。

2020年至2022年，卓谊生物毛利率分别为85.37%、87.13%以及85.64%，同行业可比公司毛利率均值分别为88.27%、87.04%、87.72%。未来，若狂犬病疫苗市场竞争加剧，市场中同类竞争产品日益增多，则可能导致公司产品销售价格下降，进而影响公司整体毛利率水平。若公司无法在技术创新、生产工艺、市场开拓、产品质量等方面保持良好的竞争优势，则可能面临毛利率下降的风险，从而进一步影响公司经营业绩。

据长江商报报道，卓谊生物募资最主要的用途还是为了扩大产能，公司拟向人用狂犬疫苗智能化生产车间项目投入8亿元资金，占全部募资比例达80%。值得注意的是，报告期内卓谊生物产能利用率出现明显下滑。报告期各期，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的产量分别为624.4万支、1073.76万支、957.47万支，产能利用率分别为99.9%、71.58%、63.83%;销量分别为466.82万支、583.5万支、741.99万支，产销率分别为74.76%、54.34%、77.5%。

拟募集资金10亿元

卓谊生物是一家从事疫苗产品研发、生产及销售的高新技术企业。公司目前核心产品为冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)，该产品系公司自主研发，具有不添加抗生素及防腐剂、过敏反应发生率低等优点。

报告期内，公司已经实现商业化的产品为冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)。

截至招股说明书签署日，赛尔康宁持有公司4,159.2657万股股份，占公司总股本的比例为37.21%，同时为加强控制权，赛尔康宁与2023年2月新增股东中的睿莲投资、宁波健茂、尚融聚鑫、宁波卓甬、泽纬投资、杨刚、弘远二号、盼瑞创投签署《一致行动协议》，合计控制公司44.09%的表决权比例，为公司的控股股东。

冯幸福持有赛尔康宁39.92%的股权并通过赛尔康宁公司章程约定控制赛尔康宁51.00%的表决权，赛尔康宁持有公司37.21%的股权，赛尔康宁的一致行动人持有公司6.88%的股权;冯幸福持有协恒康泰67.11%的财产份额并作为其执行事务合伙人，协恒康泰持有公司6.80%的股权;此外，冯幸福直接持有公司0.95%的股权。综上，冯幸福合计能够控制公司51.84%的表决权，为公司的实际控制人。冯幸福，中国国籍，拥有澳大利亚永久境外居留权。

卓谊生物次拟公开发行股票不超过3,726.00万股，不低于发行后总股本的25%。公司拟募集资金100,000.00万元，计划分别用于长春卓谊生物股份有限公司疫苗项目(人用狂犬病疫苗智能化生产车间)、疫苗研发项目、补充流动资金。

净利润下滑

2020年至2022年，卓谊生物营业收入分别为30,642.93万元、41,569.23万元、52,981.76万元，净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为11,584.78万元、10,486.39万元、8,773.63万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为11,613.79万元、10,479.71万元、8,701.10万元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,283.16万元、1,671.37万元、10,516.05万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为21,392.19万元、31,005.27万元、47,311.74万元。

经计算，公司主营业务收现比分别为0.70、0.75、0.89，净现比分别为0.28、0.16、1.20。

公司已商业化的疫苗产品结构较为单一

卓谊生物目前主要收入和毛利来源于冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)，单一产品销售收入及毛利占比较高。

尽管公司已陆续开展多项在研项目的研究，并已取得多项阶段性的研发成果，但由于新疫苗产品的研发周期较长，需要经过临床前研究、临床研究等阶段，并需向有权部门申请药品注册批件，因此公司短期内仍将以冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)作为主要产品和主要收入来源。

目前国内已上市及主要在研狂犬病疫苗主要分为冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)及冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)两类，按照疫苗免疫接种程序可进一步细分为五针法、“2-1-1”四针法及“1-1-1-1”简易四针法三种方式，截至本招股说明书签署日，有多款前述狂犬病疫苗在研产品处于III期临床或NDA阶段。

若未来公司狂犬病疫苗产品出现质量、生产或市场声誉等方面的重大不利影响，狂犬病疫苗市场需求发生重大不利变化或市场竞争加剧，且公司不能成功研发新产品并实现上市销售，则可能导致公司未来市场份额缩减、公司现有产品被替代的风险，从而对公司的市场竞争力及盈利水平产生不利影响。

去年末应收款4.07亿元

2020年末至2022年末，卓谊生物应收账款余额分别为16,527.75万元、30,366.26万元以及40,706.59万元，占当期营业收入的比例分别为53.94%、73.05%以及76.83%，应收账款余额及占当期营业收入的比例呈逐步上升趋势。

报告期各期末，公司应收账款周转率分别为2.83、1.77、1.49。

招股书称，公司客户主要为各级疾控中心，公司通常给予客户一定信用周期，报告期内公司销售收入快速增长使得应收账款也相应增加;受前期宏观经济等因素影响，下游疾控中心的回款周期有所加长，但公司客户的信用资质较好，发生坏账的风险相对较小。

报告期各期末，公司其他应收款余额分别为89.63万元、194.22万元、33.38万元。

报告期各期末，卓谊生物应收款分别为16,617.38万元、30,560.48万元、40,739.97万元。

去年研发费5300万元

2020年至2022年，卓谊生物研发费用金额分别为2,365.33万元、4,195.21万元以及5,299.93万元，占各期营业收入的比例分别为7.72%、10.09%以及10.00%。

其中，职工薪酬分别为270.61万元、835.06万元、1,089.98万元，占研发费用的比例分别为11.44%、19.91%、20.57%。

公司研发费用率低于同行业可比公司研发费用率平均水平。报告期内，同行业可比公司研发费用率均值分别为9.84%、12.26%、17.67%。

去年销售费用2.2亿元

2020年至2022年，卓谊生物销售费用金额分别为5,260.41万元、14,120.76万元、22,004.72万元，占营业收入的比例分别为17.17%、33.97%以及41.53%，销售费用金额较高且报告期内持续增长。

公司销售费用以市场推广费为主，2020年度、2021年度以及2022年度，公司市场推广费分别为3,004.57万元、11,609.27万元以及19,951.40万元，占当期销售费用的比例分别为57.12%、82.21%以及90.67%，占比较高。

若推广服务商市场推广效果不达预期或市场竞争格局进一步发生重大不利变化，公司市场推广费投入可能持续增加，进而对公司业绩造成不利影响。

报告期内，公司销售费用中的职工薪酬分别为938.85万元、1,279.70万元以及1,304.79万元。

报告期内，同行业可比公司研发费用率均值分别为36.18%、31.57%、35.90%。

长江商报：产能利用率两年降36个百分点

据长江商报报道，卓谊生物募资最主要的用途还是为了扩大产能，公司拟向人用狂犬疫苗智能化生产车间项目投入8亿元资金，占全部募资比例达80%。

值得注意的是，报告期内卓谊生物产能利用率出现明显下滑。

数据显示，报告期内，卓谊生物全部主营业务收入都来自冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的销售，其中仅极少部分为半成品的销售。期间，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)成品的销售占比分别达到99.92%、98.85%和99.01%。

报告期各期，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的产量分别为624.4万支、1073.76万支、957.47万支，产能利用率分别为99.9%、71.58%、63.83%;销量分别为466.82万支、583.5万支、741.99万支，产销率分别为74.76%、54.34%、77.5%。

不难看出，卓谊生物近年来的产能利用率出现明显走低，两年下滑了36个百分点。

对于2022年的产能利用率、产销率情况，卓谊生物表示，公司结合库存情况与市场环境，适当调低了产量，本期产能利用率较2021年的71.58%有所下降，产销率较2021年的54.34%明显提升。