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作者：独立股评人何启俊

德银天下(2418)为国内商用车服务行业供应商，为商用车全产业链上下游参与者提供一体化增值服务，于2022年7月中旬于港交所主板挂牌。其控股股东为陕汽集团，为国内重型卡车前列制造商之一，隶属于陕西省国资委旗下。公司业务分为三大部分，包括物流及供应链服务、供应链金融服务、车联网及数据服务。

2023年上半年，公司财务表现保持稳健。收入按年上升6.2%至15.2亿人民币；权益持有人应占溢利为1.1亿人民币。按业务划分，核心物流及供应链服务收入同比增长15.2%至11.8亿人民币，占收入比重77.7%。期内，公司为5.7万辆商用车提供制造供应链服务，并为接近3.3万辆商用车提供整车发运物流服务。同时，公司积极开拓新客户，为原材料供应商、能源企业以及快递公司提供第三方物流服务，来自独立客户产生之收益接近7亿人民币。

经营协同效应

受惠于今年上半年商用车制造商销售改善，带动车联网产品销售向好，车联网及数据服务业务收入同比上升8.4%至1.0亿人民币。截至2023年6月底止，入网公司旗下车联网平台之重型商用车数量达到103.2万辆。

展望未来，商用车全产业链服务规模将受益于商用车销量及存量稳定增长。在细分领域中，物流及供应链服务竞争格局相对分散，大多数市场参与者为中小企业。考虑到德银天下在资源、客户基础等方面具有优势，有利未来抢占更多市场份额。

值得一提，德银天下之三大业务间可以产生协同效应。一方面供应链金融服务为上游零部件供应商及中下游物流公司提供资金周转，另一方面为商用车终端客户提供购车金融方案。此外，车联网业务通过大数据，有效识别违约风险较高之客户，并借助远程锁车技术，保障供应链金融服务资产安全性。

策略上，近期德银天下股价从历史高位2.08港元回落，企稳于1.8港元上市价之上，明显优于大市表现。若后市升破历史高位，并无阻力。同时，公司基本面优秀，真金白银回购效果显现，给予投资者信心。考虑股价回升空间大，估值具防守性，加上企业盈利增加的预期，上升潜力不容忽视，中线目标价可达3元水平。