近期，国际原油价格大幅震荡，引发多方关注。回顾近三年情况可以发现，多只原油主题基金凭借亮眼的业绩领跑公募市场，其中更诞生了近三年唯一的“三倍基”。9月以来，多家头部公募机构已在积极上报相关主题产品。

此外，今年三季度，布局油气、煤炭等顺周期板块的基金再度表现强势，2022年主动权益冠军基金经理黄海管理的产品凭借重仓煤炭、石油等上游能源板块，在三季度重回主动权益基金业绩榜首。展望后市，相关机构表示将持续关注上游资源板块以及“中特估”体系下的大央企/国企板块的投资机会。

原油主题基金近三年业绩不俗

数据显示，截至2023年三季度末，近三年原油主题基金的业绩表现十分突出，领跑公募市场。其中，广发道琼斯石油指数人民币(QDII-LOF)A以309.33%的三年期收益率拔得头筹，该基金的人民币份额也成为了公募市场近三年唯一的“三倍基”。

紧随其后的绩优产品为华宝油气，截至三季度末，该基金近三年的收益率高达277.24%。上述两只绩优基金均为被动指数型产品，追踪的指数分别为道琼斯美国石油开发与生产指数、标普石油天然气上游股票指数(全收益指数)，两只指数近三年的涨幅分别为267.92%、276.80%。

除了被动指数型产品，诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)、嘉实原油(QDII-LOF)、国泰大宗商品(QDII-LOF)、易方达原油(QDII-LOF-FOF)A(人民币份额)、南方原油(QDII-FOF-LOF)等布局原油板块的主动管理型产品，同样在近三年收获了不错的回报，截至三季度末，上述基金近三年的收益率均达到150%以上。

以近三年收益率接近200%的诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)为例，根据2023年半年报，该基金在“核心”组合部分主要投资于石油天然气等能源行业基金。截至二季度末，该基金持有基金的仓位为85.97%，其持有SPDR OIL EXP、VANGUARD ENERG E、ISHARES-GLB ENRG、ISHARES-DJ ENERG、SPDR-ENERGY SEL这5只ETF各自的比重分布在17%-19%之间。

此外，油气主题基金近期也获得了多家头部公募机构的积极关注。证监会网站显示，今年8月，万家基金上报了标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF;今年9月，博时基金、银华基金、汇添富基金集体上报了中证油气资源ETF，景顺长城基金则上报了国证石油天然气ETF。

原油走强核心因素在供给端

2020年至今，石油板块持续走强，华宝基金国际业务部总经理助理、华宝油气基金经理杨洋分析，其核心因素在于供给端。一方面，全球石油资本开支2014年到2020年持续下降，使得全球机动产能处于低位;另一方面，随着全球交通运输行业恢复强劲，在产能有限的环境下，石油供不应求。

“此外，石油供应格局更加有序，美国油气公司相比长期投资更偏好分红和回购，而不是与‘欧佩克+’争抢市场份额，‘欧佩克+’重新夺回石油的定价权。同时，旧能源在向新能源转型的过程中，同时要保证能源安全，这使得供需在时间维度上形成错配，加剧了旧能源的供需紧平衡格局。”杨洋补充说。

而今年以来，广发道琼斯石油指数(QDII)的基金经理姚曦认为，石油供给收缩以及需求预期向好则是推升油价的主要因素。

供给端来看，姚曦表示，在欧佩克保持减产的基础上，沙特与俄罗斯在7-9月推出150万桶/天的额外减产，叠加中东地缘局势恶化，从而推动油价大幅上涨。

同时，美国石油钻机数连续8个月下降，产量存在回落的可能。需求端来看，美国经济数据强劲，叠加中国经济复苏，提升了对原油的需求预期。

诺安基金国际业务部总经理、诺安油气能源基金的基金经理宋青认为，相比海外市场，今年中国股市石油板块各行业相对收益明显，一方面是因为石油股票的估值修复及高股息率，这两个因素在港股市场尤为明显;另一方面，市场上常提及的“中特估”投资对央国企经营有增益提效的预期，影响了市场参与者对相关企业的估值定价。

顺周期主题基金持续领跑

除了原油主题基金，截至今年三季度末，国泰中证煤炭ETF、国联煤炭A、招商中证煤炭等权指数A、富国中证煤炭指数A等煤炭主题基金，以及中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)、华夏饲料豆粕期货ETF等其他布局顺周期板块的基金，近三年收益率也均超过了100%。

特别是今年三季度，顺周期主题基金表现不俗。除了上述提到的品种之外，2022年主动权益冠军基金经理黄海凭借继续重仓持有煤炭股、石油股等上游能源资源品，其管理的万家精选A在今年第三季度重回主动权益基金业绩榜首，单季收益率超过15%，其管理的万家新利、万家宏观择时多策略A三季度收益率也都达到了14%以上。

在2023年半年报中，黄海表示，今年国内需求是一个缓慢上升的过程，外需将承受压力，上半年市场波动仍是“乍暖还寒”。在这样的背景下，采取的策略是以不变应万变，持仓集中在高股息、低负债、低估值的价值股，静待库存周期出清后的经济回升，其中上游能源资源品是经济和市场盘底阶段最稳健的选择。下半年将迎来复苏和预期趋强的共振，顺周期的投资机会将显著增加。

展望四季度，万家基金重点关注的投资主线依然包括上游资源板块以及“中特估”体系下的大央企/国企板块。万家基金表示，上游资源板块中，黄金、油气、煤炭、铜、电解铝等目前已经到右侧区间，随着国内外经济企稳复苏叠加补库需求，未来3至6个月资源品价格有望开启上行周期。大央企/国企板块中，低PB(市净率)的建筑和钢铁、低PE(市盈率)的煤炭和有色等、低PEG(市盈率相对盈利增长比率)的军工和通信等方向，未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的主权财富基金加配。