农产品小牛市

紧接着双粕之后，棉花和白糖都相继突破，农产品的小牛市仍在持续。在大多数工业品全球需求疲软、产能过剩和资金避险逻辑下，贵金属和农产品成为众多资金涌入的目的地。资金流入第一阶段，螺纹钢消退，豆粕接棒;现在第二阶段，豆粕依旧笑春风，棉花白糖已入夏。但是仔细分析库存结构可以发现，如果剔除掉中国国储因素，玉米作为粮食之首，已经处于周期规律中的减产时点。天气因素下带来的产量炒作，是本轮小周期上农产品供需基本面改善背后最大的推手，极可能触发粮食类农产品的大行情。

导读

“从库存消费比大周期看，当前处于供应宽松时期，从小周期看，整体粮食作物仍处在库存消费比高位。全球粮食并没有出现方向性的拐点，粮食消费端缺乏新的推动力，应细选去库存品种。”

6月30日，农产品继续大涨，其中菜粕涨停。菜粕涨5%，郑棉涨4.08%，白糖涨4.26%，全部创年内新高，豆粕涨5.23%;此外，郑醇涨5.04%，大豆涨2.94%，鸡蛋涨2.59%。

业内人士表示，此前生猪价格大幅上涨至纪录高位，给农产品特别是粕类带来强劲支撑。当前，生猪养殖盈利虽有所回落，但仍处于历史高水平，下半年生猪存栏料继续回升，继续给予豆粕等品种较强支撑。

从近期的郑棉走势来看，储备棉的纤维检验进度和上市资源对郑棉影响较大，储备棉投放难以放量，给予多头很大支撑。对于白糖而言，处于减产周期已是不争的事实，因此限制了下跌空间。

双粕棉花领涨

21世纪经济报道记者统计，6月以来，郑棉1701合约累计上涨18.19%，3月11日阶段低点至今涨幅更是高达51.65%。除了棉花，双粕也是农产品的明星品种。6月以来，菜粕主力1609和豆粕主力1609合约分别上涨19.48%和14.22%。

有分析指出，大多数工业品全球需求疲软、产能过剩和资金避险逻辑下，贵金属和农产品成为众多资金涌入的目的地，此外基本面也是支撑豆粕等农产品期货一路走高的关键因素。

银河期货首席农产品分析师梁勇认为，大豆等品种受干旱天气的影响较为明显，而拉尼娜天气容易导致北半球干燥少雨，所以今年豆类相关商品的天气升水明显较高，在作物收获前，相关品种期价将一致伴随着天气升水运行。

此外，中粮期货(博客,微博)研究员孟金辉指出，资金集中参与豆粕，主要原因在于今年猪价屡创新高，市场预期养殖利润提升，这使得养殖行业可以承受更高价格的豆粕，并且每份商品猪饲料配方中豆粕实际用量也在增加。

业内人士认为，如果拉尼娜真正来临，全球农产品供需格局料由宽松向紧平衡转变，将对大豆等品种带来直接影响从品种间的强弱对比来看，由于油粕比值处于历史低位，后市强弱有望发生转换，油脂有望强于粕类。

从关键数据来看，农产品期货品种仍有上涨空间。据中国粮油信息网统计，2016年6月份国内各港口进口大豆预告到港128艘船共820万吨，略高于5月份的818万吨，较2015年6月份的808.71万吨增长1.39%。

据加拿大油籽加工商协会(COPA)发布的油籽周度压榨数据显示，截止到2016年6月22日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为153555吨，比上周的158453吨减少3.1%。

“从库存消费比大周期看，当前处于供应宽松时期，从小周期看，整体粮食作物仍处在库存消费比高位。全球粮食并没有出现方向性的拐点，粮食消费端缺乏新的推动力，应细选去库存品种。”中泰证券农业陈奇团队认为，“但是仔细分析库存结构可以发现，如果剔除掉中国国储因素，玉米作为粮食之首，已经处于周期规律中的减产时点。经历过近年来最强厄尔尼诺后，基本确定拉尼娜年底前到来。天气因素下带来的产量炒作，是本轮小周期上农产品供需基本面改善背后最大的推手，极可能触发粮食类农产品的大行情。”

在品种细选上，陈奇团队认为国外重点关注大豆、白糖、玉米三个品种，国内重点关注白糖、豆粕、菜粕三个品种。

期货避险功能加强

“整体来看，美豆将进入关键生长期，后期天气不确定性仍大。本周将公布种植面积报告及季度库存报告，关注美豆种植面积上调情况。短期关注美豆净多仓位调整可能带来的压力。”浙商期货农产品分析师吴凌认为。

“美豆种植面积公布在即，市场预计美豆种植面积将会增加，但增幅有限，另国内大豆和豆粕库存量较大，豆菜粕价差仍处于正常水平之下，豆粕对菜粕价格影响仍然比较显著。根据以上分析，菜粕期价长期看涨，近日注意规避价格回调风险。”中信期货农产品研究员陈静认为。

而对于时隔四年以后再次站上6000元一线的白糖，情况亦值得关注。

“主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价;而抛储备要等糖价在6000 之上，但不会到了6000之上就马上会抛，我们认为应该是榨季后期，等糖厂销售得差不多的时候再抛，现在抛或打压糖价，对糖厂全年销售均价不利。”陈静团队认为。

尽管近一段时间农产品期货价格较为强势，但对实体经济和农业经济影响有限。

业内人士普遍认为，近期农产品价格波动对我国粮食安全不会产生明显影响。由于我国的口粮可基本实现自给自足，虽然会受到外围市场价格影响而出现波动，但不至于影响到国内的粮食安全。特别是稻谷和小麦这两种口粮作物，国家仍在执行最低保护价收购政策，价格波动远远小于其他农产品。

近年来，大连商品交易所适应市场发展需求，将已有的“场外期权”试点模式完善、升级，并引入保险机构，推出“保险+期货”服务“三农”新模式。在“保险+期货”模式下，以期货价格作为农业保险的定价基准，可以解决保险产品定价难的瓶颈，提高保险产品的科学性和合理性，切实保障农民收入。