全球原油期货市场的多空博弈，正在加剧。

7月12日，美国NYMEX原油期货价格创下4月8日以来最大单日涨幅4.8%后，7月13日早盘原油期货便遭遇抛售潮。

截至13日20时，NYMEX原油期货价格徘徊在46.2美元/桶附近，较上一个交易日下跌约1.3%。

ICAP能源经纪机构负责人Scott Shelton坦言：“近期买涨原油期货的避险资金显然没有料到，空头的反击竟来得如此迅猛。”

在他看来，NYMEX原油期货市场空头力量之所以有恃无恐，一方面是近期美国原油库存数据不利于油价上涨，另一方面他们看到了多头资金的软肋——近期全球避险资金涌入原油期货市场，主要原因是债市、股市持续走高，令原油期货估值相对低廉，但这种抄底行为缺乏经济基本面支撑。

“不过，避险资本未必会止损离场，一旦全球央行启动新一轮货币宽松政策，估值相对低廉的原油等大宗商品，很可能成为货币超发环境下的新套利工具。”一家美国对冲基金经理指出。

空头狙击战

CFTC(美国商品期货交易委员会)最新数据显示，截至7月5日当周，美国NYMEX原油期货市场的净多头较前一周大幅减少145365张，创下3月初以来的最低值。

这令NYMEX原油期货主力合约价格在7月11日跌至最近两个月以来的最低值45.9美元/桶。

在Scott Shelton看来，这吸引不少避险资本抄底原油期货，尤其在7月12日，石油输出国组织(OPEC)和美国能源信息署(EIA)双双发布利好原油的报告后，不少避险资金顺势大举买入原油期货，令当天原油期货价格跳涨4.8%，创下4月8日以来的最大单日涨幅。

在他看来，避险资本此举的主要目的，是想通过油价大幅上涨，营造油价开始触底反弹的市场氛围，为买涨策略造势。

“多数避险资本清楚，当前原油供需基本面并不支持原油价格出现大幅上涨，包括沙特、伊朗、俄罗斯依然在悄悄增加原油产量争夺市场份额，加之美国加息预期升温，令美元走强，都对油价上涨构成很大制约。”上述对冲基金经理直言。

他认为，避险资本此次抄底原油期货的真正目的，是豪赌英国脱欧倒逼全球各国央行启动新一轮货币宽松措施，提振大宗商品价格上涨。

“概括而言，这是基于货币超发环境下的套利策略。”上述对冲基金经理表示。

避险资本的算盘很快遭遇原油市场空头资本的狙击。7月13日开盘后，原油期货市场突然涌出大笔抛单，令避险资本一度难以招架，不少避险投资机构干脆选择止损离场。

“多头如此不堪一击，令市场颇感意外。”Scott Shelton说，这背后，显示避险资本对抄底原油期货套利并不那么自信。

大宗商品非避险首选

21世纪经济报道记者多方了解到，英国脱欧后，原油等大宗商品并非全球资本避险投资的首选。

多位对冲基金经理告诉记者，他们所在的对冲基金针对英国脱欧制定了避险投资三大步骤：首先是集中大部分资产抢购日元、美元、瑞士法郎等避险货币国债，若这些国债被抢购一空，则将剩余资产转向投资欧美股市，最后才考虑大宗商品。

“因此，全球避险资本买入原油等大宗商品，多少有些无奈。”上述对冲基金经理称。究其原因，一方面是日元、美元、瑞士法郎等避险货币国债收益率已经跌入负值，令对冲基金遭遇买入即亏的尴尬境地;另一方面，欧美股市近日大涨，令不少机构开始担心股市冲高回落风险，迫使他们最后选择大宗商品避险。“在经历去年价格大跌后，原油期货已被多数对冲基金从避险投资资产中剔除，这意味着对冲基金对原油期货的避险投资，很可能是短期行为。”嘉盛集团首席执行官格兰·斯蒂文斯(Glenn Stevens)此前接受21世纪经济报道记者采访时坦言。

在他看来，原油期货之所以受到避险资本“冷遇”，主要有两个因素：一是英国脱欧令全球经济增长风险加重，原油价格承受更大下跌压力;二是相比全球货币宽松政策，原油价格波动更易受供需关系影响。

OPEC最新报告指出，该组织的原油生产与需求可能在下半年趋于平衡，且2017年才会出现供应不足的情况。这令油价面临较高下跌压力。

“近日全球避险资本将原油视为新避险工具的立场不够坚定，容易被空头力量击溃。”Scott Shelton认为。