2021年伊始，尽管央行连续5个交易日进行逆回购操作，但普遍规模较小，累计净回笼逾5000亿元资金，由于市场整体流动性较为充裕，且月初资金需求不多，DR001在上周五再次跌破1%。

随着年末因素消退、机构融出意愿恢复、专项债发行较往年下降明显，整体资金需求偏少，加上近期猪肉价格、原材料价格反弹明显拉动通胀预期，在资金较充裕的大环境下，维持去年底较宽松环境概率较小。短期资金面或维持不松不紧的状态，利率短期或以振荡为主。

上周央行连续五个工作日开展7天逆回购操作550亿元。当周有逆回购到期5600亿元，实现资金净回笼5050亿元。尽管央行净回笼规模较大，但由于此前囤积的流动性总量较为充足，加之月初资金需求不多，市场资金利率DR001基本维持在1%下方，市场资金较为宽松。受此影响，收益率曲线由平转陡，短端利率1年和2年国债收益率分别下行12BP和15BP，5年和10年国债收益率保持振荡，收益率基本与上周持平。当前来看，央行短期继续宽松的必要性较低。一方面，2021年专项债提前批次额度尚未公布，资金需求明显降低;另一方面，春节错位也降低了春节资金提现需求。2021年信用风险只增不减，尽管银行间利率维持低位，但非银市场信用债融资功能尚未完全恢复，短期资金面或维持不松不紧的状态。

自去年11月以来，猪肉价格出现了一波较为连续的反弹，幅度近20%，周一公布的12月CPI数据中，猪肉价格也从下跌-6.5%转为上涨6.5%，叠加工业品价格整体涨价，市场对通胀的担忧再度升温。本轮猪肉价格的上涨主要是因为以下几个方面：首先，生猪产量尚未恢复至非洲猪瘟前水平;其次，寒潮影响屠宰企业采购意愿，对生猪制品运输调运亦有一定影响;最后，进口冷冻猪肉消费受到疫情影响明显减少。考虑到春节临近，生猪出栏量短期无法补足，猪肉价格维持上行趋势，但除猪肉以外蔬菜和水果均保持稳定，食物类对通胀的影响目前尚在可控范围内。工业端PPI涨幅扩大，在工业需求逐步恢复的背景下，叠加寒潮和油价上涨，工业品价格整体上行。

综上，近期央行回收流动性，资金利率依然维持在低位，考虑到专项债提前批次额度和春节错位导致资金需求短期降低。当前收益率曲线明显走陡，可继续关注10Y—2Y价差套利机会。