周度收益率(%)：

【资料图】

注：周度收益率为上周各品种单位多头头寸持有一周收益率，不考虑保证金率变化及交易行为

隔夜基差

品种观点与操作建议

期债：资金面回暖，期债延续反弹

央行28日开展了900亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日净投放880亿元，本周净投放8400亿元。周五银行间主要利率债收益率普遍下行，资金面明显回暖。叠加股市下跌，现券期货延续暖势。国债期货全线收涨，全周来看，10年期主力合约涨0.50%，5年期主力合约涨0.37%，2年期主力合约涨0.18%。期债T12回到前期高位，关注101.5支撑。

铜：显性库存低位，铜价高位震荡

上周沪铜12合约收于62830元/吨，跌0.38%。伦铜收于7577.5美元/吨，跌0.56%美国三季度GDP季环比增长2.6%，上季为环比下降0.6%，高于预期，经济衰退的担忧减缓。欧洲央行加息75基点符合预期，英国政策转换，欧洲能源担忧有所放缓，加拿大央行加息50基点不及预期，市场对加息放缓预期加强，美元指数高位回落。铜精矿现货TC持续上升，冶炼厂原料库存充裕。国内电解铜产量修复，且国内新投冶炼厂将投产，预计10月电解铜产量持续攀升。再生铜供应增加，再生铜进口盈利缩窄，精废价差下降，但依然远超盈亏平衡点。四季度基建有望进入新一轮施工走强阶段。电力投资、新能源汽车延续高速增长，尤其是太阳能和风力电源投资增幅较大，家电总体持平，其中空调产量轻微正增长，地产延续负增长，并且尚未出现企稳迹象。库存方面，LME库存减1.8万吨至11.9万吨，上期所铜库存环比减少2.6万吨。全球显性库存低位，国内仓单库存下滑。伦铜仓单库存下降，注销仓单比例回升0-3现货升水扩大。LME讨论禁止俄罗斯铜在其注册仓库进行交易和存放的可能性。整体而言，加息预期减弱宏观氛围回暖，低库存高升水现货偏紧格局维持，铜价短期高位震荡。

煤焦：焦煤现货价格回落，盘面调整明显

上周焦煤主力合约收盘1925元（-105元），蒙煤2100元/吨（-30元），基差455元/吨（+85元）。焦炭主力合约收盘2488元（-110.5元），日照港准一级焦2730元/吨（-30元），基差482万吨（+78.2元）。钢材消费端仍有一定韧性，热卷及建材消费环比回升，库存保持下降趋势，而建材成交下滑，价格不断下调，周末钢坯价格先跌后涨，市场情绪仍较悲观。周内钢厂高炉等检修增加，铁水产量降1.7万至236.38万吨，钢厂采购力度减弱，钢厂原料库存下滑，焦炭提降范围扩大至河北、山东等地，受焦企利润及库存等影响，钢焦企业继续博弈，目前终端预期悲观，焦价有下降压力。焦企利润有所改善，开工企稳，焦企库存仍有下滑，产地焦价暂稳，而港口价格有小幅回落。蒙煤通关小幅回升，国内焦煤煤矿复产较快，开工增加6.7个百分点，煤矿库存不断增加，焦煤价格下调，市场竞拍量价走弱。疫情形势仍较严峻，临近淡季市场预期悲观，成材价格明显回调，或迫使钢厂进一步减产，原料端供应缓解，动力煤支撑有减弱迹象，煤焦现货承压，短期有下行压力。当前市场情绪悲观，盘面超预期回落，煤焦基差继续走阔至较高位，预计期货下行空间较为有限，或逐步筑底，短期震荡运行。关注疫情及成材消费变化。

TA：工业品整体走弱，TA跌破5000元整数关口

本周原油周度上涨3%，但TA周度下跌6%，国内工业品走弱，TA现货加工费回落至350元附近，01合约加工费为-280元。TA01合约周五晚间跌破5000元整数关口，报4996（-338）元，TA现货基差昨日回落，报01+544（-73）元，周度回落。PX周五报968（-39）美元，周度下跌4%。仓单7972（-7626）张，周度减半。短期看，原油继续往上动力不足，而国内工业品上周均偏空下跌，盘面由情绪主导，TA基差高位回落，但仍在500元以上，关注下周5000元关口的争夺，目前看盘面跟随气氛下跌，未有止跌迹象，整体偏空对待为主；TA与PX新产能预期已充分反应在价差中，但止跌驱动依然未出现，下周关注重点依然是原油与整体宏观气氛是否好转，目前加工费超跌，关注大厂是否会进一步检修，对价格支撑。

PVC：主力空配明确，PVC四季度偏空预期未变

本周PVC盘面主力合约周度下跌近200元，跌超3%。周度开工与库存虽下降，但整体工业品预期较差，房地产建材相关等均大跌，黑色铁矿领跌，PVC亦不断破新低，周五晚间PVC主力合约报5583元，屡创新低。三地现货价格本周均逐步跟随下跌，PVC三地价格跌210-230元/吨，报5670~5920元/吨。短期看，PVC空头继续增仓下压，破新低，推荐继续偏空操作，风险是主力空头减仓，经济政策好转，企业停工挺价。

玉米：主产区收割将尽，关注销售节奏

上周玉米c2301合约周开盘2871元/吨，周收盘2857元/吨，跌14元/吨，周内最高价2895元/吨，最低价2846元/吨，周末持仓697,036手，周减9,695手。周五深加工企业收购价基本维持，华北部分涨10-20，山东深加工企业晨间厂门到车714辆，较前日减少63辆。截至10月27日，饲料企业玉米平均库存34.42天，周环比上涨0.17天，涨幅0.49%，较去年同期上涨8.43%。饲料企业均库存整体来看稍有上涨，部分饲企因进口到量及短期价格上涨的成本增加担忧，签单接货稍有增加，库存增加。根据农业农村部最新农情调度显示，目前全国秋粮已收11.35亿亩，完成86.9%，同比快2.2个百分点，东北地区基本完成收割。今年收割延迟，基层售粮心态并不积极，减产地区有抬价意愿，市场卖压不显。消费企业则想压价控制成本，双方对弈，市场购销成交情况一般。短期来看，需求端稳定消费，供应端因价对弈，存在支撑。后期节奏为王，注意上市节奏及消费企业需求变化。

生猪：养殖端出栏增加，猪价回落

上周猪价高位回落，全国生猪均价为26.5元/公斤，周度下跌4.6%。养殖端从前期高预期转为恐慌出栏，散户出栏积极性增加，屠宰端持续低迷，宰杀量仍旧下滑。终端白条走货乏力，屠宰厂白条订单量下滑，猪价高位回落。当前养殖利润仍处于较好的水平，自繁自养养殖利润为1175元/头，外购仔猪育肥养殖利润为1169元/头。仔猪市场成交偏积极但供给量偏少，而市场对年后一季度行情看好预期较强，养殖端采购热情偏高，短期价格看涨情绪仍在，预计仔猪价格仍将偏强运行。二元母猪市场购买力不足，投交较为冷清，预计短期价格以稳定为主。需求方面，日屠宰量周度环比下2.17%，国内多地新冠疫情复发，白条调运受阻，且应疫情防控要求，部分餐饮店暂停堂食，所以本周屠宰开工率整体下降。随着国家政策调控的不断加码，效果显现，猪价回落。同时近期数据显示，三季度末能繁母猪存栏4362万头，相当于正常保有量的106%，意味着，当前产能又恢复到正常水平以上，在明年二季度之后，生猪供应量将逐渐恢复偏松状态。LH2301周度下跌6.51%，期货贴水4590元/吨。短期养殖端出栏增加，猪价回落，不过四季度需求支撑仍在，预计猪价维持高位震荡为主。

油脂：宏观面打压，油脂承压回落

宏观情绪打压，叠加上行驱动不足，上周三大油脂均承压回落，P01降3.25%至7926，Y01降4.59%至9154，OI01降1.7%至10956。

印尼计划在11月1日至15日将毛油棕榈油参考价格上调至770.88美元/吨，对应CPO出口关税18美元/吨，Levy方面仍未落地。目前国内外棕榈油供应较为宽裕，关注产地天气引发的供应端预期变动。

国内大豆周度压榨量回落，同时需求疲软，豆油基差快速回落；菜油维持近紧远松格局，等待11月中旬菜籽集中到港预期兑现。

本周迎来英美加息决议以及多项经济数据，悲观情绪已提前释放，关注加息落地后的预期变化。短期宏观面易挑起恐慌情绪，待落地后或有修复需求，短期建议观望为主。

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