宏观股指

观点：市场信心提振，三大指数走高

(资料图片)

11月4日，沪指涨2.43%，报3070.8点，深成指涨3.2%，报11187.43点，创业板指涨3.16%，报2451.22点。两市成交额再度突破万亿大关。北向资金合计净买入99.92亿元，其中沪股通净买入37.75亿元，深股通净买入62.17亿元。截至11月3日，沪深两市两融余额为15591.13亿元，较前一交易日增加39.56亿元。

隔夜外盘，美股高开后一度走低转跌，尾盘三大指数重获升势，集体收涨终结日线四连跌。截至收盘，道琼斯指数涨1.26%，报32,403.22点；标普500指数涨1.36%，报3,770.55点；纳斯达克综合指数涨1.28%，报10,475.25点。大型科技股涨跌不一，中概股连四日上扬，热门中概股集体走高。

国内方面，国内经济自去年4季度预期见底反弹，但3/4月份以来国内疫情多点爆发引起超预期的经济压力，预期本年2季度经济二次探底，后续财政和货币政策需要持续加码，为经济持续复苏创造逆周期动力，经济有望进入信用驱动的库存周期级别的反弹。欧美经济处于复苏后期，通胀问题突出，中期内货币政策将收紧，全球利率上升和美元收紧导致资产价格面临调整风险，影响国内风险资产走势。影响风险偏好的因素多空交织，政策面进一步强化稳增长预期，有助于提振市场信心。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美国通胀走缓，美元创7年来最大单日跌幅

上周五美元下跌近2%，创下2015年11月以来最大单日百分比跌幅，美国10月非农就业报告显示，美国10月新增就业岗位多于预期，但也闪现出经济放缓的迹象，失业率上升，薪资通胀下降，但市场参与者发现数据并非全部是积极的，这支持美联储可能在未来放缓加息步伐的观点，金价大涨超3%。国内方面，上周五沪金主力2212合约跳空低开走高，收中阳线；隔夜高开高走，收大阳线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看395.5元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿

观点：钢厂减产部分兑现，盘面反弹力度增强

上周钢材触底后强势反弹。政策端海外美联储加息利空出尽对资本市场宏观大环境有一定带动，叠加国内防疫政策有一定松动迹象，股市和商品联动回暖。钢材自身基本面上看，终端存量需求暂稳，低位备货力度有所增强，高炉普遍降生产负荷，铁水产量下滑加快，非主流区域到货受阻出现缺规格情况，库存数据中性偏好，在减产力度加大情况下维持小幅去库和表需偏高位稳健，入冬后供需仍有下滑空间，钢材供需双弱格局将加强。政策面关注进入采暖季后的限产执行以及钢厂减产的持续性，若减产表现为抵抗性，叠加经济数据大概率延续弱势，钢材盘面的支撑力并不充分，同时下跌流畅性也不足，将重回震荡走势，逢高择机加空。

铁矿上周强势触底反弹。供给端由于巴西发运大增，主流外矿发运重回均值上方，但非主流持续缩减，市场对80美金的成本支撑有较强预期。钢厂产量降幅扩大，烧结矿生产受影响不明显，同时钢厂的烧结矿库存继续消耗，原矿库存仍处于弱稳，铁矿需求还处于刚性区间，疏港和到港量均处于中性水平，港口库存矛盾不突出。铁矿在底部确认后其投机性造成的波动增大，反弹力度较强劲，但反弹驱动并不充分，现阶段以底部震荡为主，还需要验证减产的持续性部署后续操作。

焦煤焦炭

观点：焦炭二轮提降落地，周五夜盘双焦大幅反弹

上周双焦跟随成材反弹，周五夜盘反弹幅度较大，主因防疫政策放松的消息使得市场悲观情绪有所修复，同时高炉减产逐步兑现，成材反弹带动原料反弹。焦炭方面，二轮提降落地。原料煤下跌，但焦炭提降，焦企亏损改善有限，多数焦企限产幅度仍在40-60%左右。钢厂亏损加剧，铁水回落至232，部分钢厂开始控制原料到货节奏，焦炭刚需承压。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿逐步复产，但疫情仍致运输受限，洗煤企业开工率、日均精煤产量微增。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车回升至650车以上，后期仍有增加预期。需求端焦炭降价周期，焦企采购放缓，炼焦煤现货价格加快回落。双焦基本面支撑弱化，目前现货负反馈持续，盘面依旧承压。钢厂减产力度增强，表需小幅增加，市场情绪略有修复，短期双焦或跟随成材震荡反弹，但对反弹空间保持谨慎。策略上短期保持观望，不宜追多。

玻璃

周五，玻璃主力01合约日盘震荡上行，夜盘高开低走，收于1390元/吨（+38元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。美联储加息落地，短期宏观风险放缓。

基本面上看，周度总库存仍小幅度累库，最新数据显示，库存总量7175.4万重箱（+1.5%），华中及华北地区延续快速累库态势（+5.41%，+6.42%），本周其余地区表现相对较好，主流消费地区华南及华东均有小幅去库（-0.97%，-0.70%）；东北、西南、西北等地与上周基本持平（-0.57%，+0.89%，+1.48%），消费现实端尚无明显起色。从产线上看，上周目前有三条产线冷修（周日广东玉峰一线，700吨，周一，信义江门一线，600吨，周三毕节明钧一线，600吨），同时周一本溪玉晶新二线1300吨点火，供应端有一定收缩；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，同时近期疫情又重新反复，玻璃自身压力仍未有效缓解，但宏观预期有所改善。

综合来看，供应端在冷修增加的情况下有所约束，但仍有厂家选择小幅降价去库来增加销量。已进入十一月，玻璃后期需求窗口开始收窄，需求兑现情况或于近期明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况，但目前传统时间窗口收窄，玻璃季节性需求或于近日逐渐明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃仍持反弹空的思路对待，套利角度可以适当考虑反套。

有色金属

观点：预期扰动推升铜价，谨慎看待上方空间

铜

上周铜价探底回升，并于周五在外盘大幅拉升背景下突破前期震荡区间，触及66000上方高位，主要受到市场预期改变对从而推升通胀预期和风险偏好驱动了铜价快速上行。

从宏观层面来看，美联储加息节奏出现调整预期，“大干快上”变为“小步慢跑”，尽管终点上限提高至5.25%，但市场着眼于节奏变化和难降的通胀，致使美元持续走强预期变弱，通胀预期中枢上抬至2.5%，释放了风险偏好，推升价格。但我们认为这种市场预期改变的时间或难以持续，全球经济下行仍在继续，围绕加息与衰退的宏观逻辑尚未走完。基本面角度看，国内供需的紧张情况开始逐步缓解，进口铜涌入导致现货升水下降，进口需求走弱导致保税区库存累积，下游需求恢复缓慢，高价铜抵触心理较强，关注下周现货端实际成交情况，我们认为当前库存背景下国内铜价11月再度逼仓概率不大；海外方面，LME去库补充保税区库存，欧洲暂未出现明显交仓，整体仍维持低库存格局，在预期变化时，低库存下的价格向上弹性就相对较高，但观察高频数据俩看，LME升水回落，注销仓单占比下滑，海外挤仓风险不大。

综合来看，由美联储政策调整预期引发的风险情绪回升动力，但长期的宏观交易逻辑仍在加息与衰退阶段，谨慎对待价格继续走高的空间。

铝

铝价在18000下方时促使企业低价补库，铝锭库存处于低位水平，并且河南减产，供应端持续“减压”，且随着因疫情影响减弱，下游开工出现好转，给予铝价一定支撑。但短期内疫情仍将对下游开工及运输产生一定的影响，并且目前难言需求出现改善，短期内沪铝仍将以震荡为主，前期的12合约卖put择机离场。

锌

由于锌价大幅下跌刺激下游趁机补库，和疫情等其它原因影响炼厂发货，上周精炼锌库存大幅下滑；此外，叠加库存仓单降至历史低位和商品整体高涨的情绪，锌价在后半周大幅反弹向上。宏观方面，美联储决定连续第四次加息75bp，并表示要提高最终的利率上限，偏鹰派表态。全球供需基本面，欧洲已储备够足够过冬的天然气，另外，气象方面显示，欧洲今年冬天很可能是一个暖冬，欧洲天然气和电价持续下跌，不过依然远高于正常水平，对欧洲锌冶炼构成的限制不会改变；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落。国内方面，继6、7、8月的精炼锌供给大幅下滑后，9月供给虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润明显好转，这些均有利于炼厂增加供给，四季度国内精炼锌供给有望持续释放增量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。行情上，偏紧的现货市场、大幅走低的库存和降至历史低位的仓单，叠加商品整体高涨的情绪，锌价上周在大幅下跌后又出现急速反弹。中长期来看，四季度国内精炼锌供给释放增量的确定性是较强的，锌价中长期重心面临的下行压力会越来越大，短期行情上，受炼厂发货不及时及下游趁机补库的影响，现货仍旧偏紧，为短期及近月锌价提供支撑并注入反弹动力，上期所库存仓单已降低至历史低位，注意挤仓风险。

化工品种

原油

上周五油价大涨，供需趋紧预期提振油价，一方面对俄制裁时间临近以及OPEC进入减产月，供应端趋紧。另一方面，防疫措施的消息提振需求预期。供给方面，EIA美油产量下降，但截至11月4日当周美国石油钻机数量比上周增加3座，至613座，这意味着美国原油供应将受到支撑。机构调查欧佩克10月产量下滑。制裁禁运和OPEC减产使第四季度供应存在风险，据消息欧美将于11月下旬确定为俄油价格设固定上限。需求方面，上周市场焦点从经济衰退拖累需求，转向疫情管控放松提振需求。汽油依然受季节性需求拖累，柴油裂解高位反映需求尚可。宏观方面，美联储如期升息75基点，美元大幅上涨，市场预计未来加息幅度放缓，但是终端利率将会上涨，VIX波动率走低，美元走强限制油价涨幅。库存方面，美国商业原油减少主要由于战略库存减少释放以及产量下滑，另外美国检修季结束，后期库存压力较小。第四季度供应端风险使月差维持back结构。同时，WTI基金净多头持仓增加，整体利多油价。本周重点关注美国中期选举，EIA发布月报，以及美国CPI数据。

策略：本周关注EIA月报发布的需求情况，以及CPI数据如果表明通胀有所缓解，将缓和大幅加息的预期，另外拜登政府中期选举前对油价的压制也会随着选举结束而减弱。随着临近俄油制裁时限，以及11月OPEC减产的落实，油价上行风险较大，布油可能上探100美元/桶。国内SC受到政策放松的利好，同样站上700关口，短期情绪强势，短期离场观望。

PTA

上周五宏观及原料减产消息带动，盘面大幅拉涨，受需求牵制，现货跟涨不足，日内现货价格小幅反弹，基差延续下跌。PTA现货价格收涨76至5658元/吨，现货均基差收跌55至2301+375。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水430/390/380/360/365成交及商谈，月底交割01升水290、300成交及商谈，实盘仍刚需为主。PX收1013.33美元/吨，PTA加工费压缩至107.42元/吨。PTA整体负荷稳定73.37%。聚酯开工81.42%，截至22年11月3日,江浙地区综合开机率为58.54%，环比上周-1.75%。国内多地物流受限，多地出现不同程度的退货情况，前期所交付订单也多为小批量为主，后续新单有限，外贸订单暂无明显回暖迹象，市场反馈消费量不断下滑。短期内PTA开工率小幅度压缩，供应有减量，短期内供需尚可，但终端进入季节性淡季，且投产预期仍较强，无法改变投产导致的累库预期，供需走弱预期主导下，PTA反弹幅度或受限。

策略：PTA供应收窄，聚酯亏损及高库下降负，供需博弈加剧，但后道库存高位，即便有冷冬存在，散点式疫情抑制消费，叠加投产预期，远月供需矛盾较明显，预计短期PTA反弹幅度受限。

农产品

棉花

观点：美棉持续大幅反弹，郑棉受提振大幅上涨

USDA10月供需预测报告整体利空。美国农业部10月24日发布的美国棉花生长报告显示，截至10月23日当周，美棉盛玲率为92%，前周为89%，去年同期为90%，五年均值为91%。美棉收割率为45%，前周为37%，去年同期为34%，五年均值为39%。美棉生长优良率为30%，前周为31%，去年同期为64%。4日ICE美棉持续大幅反弹，日涨幅4.88%，收于87.05美分/磅。农业农村部发布的10月棉花供需预测表明，新年度棉花产量、消费量和进口量维持上月预测不变。新棉集中上市临近，主流收购价集中在5.7-5.9元/公斤，价格较前期松动。截至2022年10月30日，全国皮棉累计加工量为80.98万吨，同比减幅45.1%。新疆地区皮面累计加工量为80.05万吨，同比减幅45.2%。内地皮棉累计加工量为9348.05吨，同比减少32.6%。现货方面，新棉预售价格跟随期货下跌，棉花出疆发运仍然困难，内地新疆棉价格跌幅有限。国内棉纱价格持续下跌，市场成交进一步走淡，企业普遍反映以短单为主，长期订单严重匮乏，开机率有所下滑。4日郑棉主力受外盘提振大幅上涨，日涨幅1.93%，盘中最低触及12840元/吨，最高触及13250元/吨，收于13185元/吨。外盘棉花涨停，带动国内情绪，郑棉跟随大幅反弹。如今棉价已经进入历史低价区域，且现货仍升水期货，预计短期郑棉将低位震荡，操作上建议逢高做空，后续关注新棉收购及外盘走势。

豆粕

观点：原油突破90关口，豆粕继续高位震荡

周五隔夜豆粕高位震荡。宏观，美联储第四次加息75BP符合预期，连续鹰派操作使大宗商品承压；WTI原油突破90关口收于92.6美元/桶。供给端，截止10月30日当周，美豆收割率88%略低于市场预期89%，但远高于5年同期，美豆收割接近尾声，CBOT大豆承压。不过受密西西比河水位制约美豆出口延缓，截止10月27日当周美豆出口净销售83万吨位于预期区间低端。巴西大豆播种进度偏慢，Conab显示截止10月29日，巴西大豆播种率为47.6%远低于去年同期，但主产州马托格罗索州大豆播种进度较快，截至11月4日，巴西马托格罗索州的2022/23年大豆播种面积为93.57%略低于去年同期的95.79%，但远高于五年均值为82.4%。另阿根廷大豆已开始播种，巴拉圭大豆播种基本完成。国内，4日油厂压榨利润继续保持高位，但油厂开机率下降至52.4%，豆粕下游成交回升至28.28万吨，其中现货成交5.18万吨，远月基差成交23.1万吨，油厂豆粕库存降至20万吨附近。总的来说，宏观扰动持续存在，成本端收获压力较大且等待出口节奏恢复，国内养殖端利润较好，但豆粕下游需求一般；当前高基差、低库存格局仍未改变，短期豆粕恐将延续高位震荡行情。

油脂

观点：市场情绪转好，油脂延续偏强走势

上周三大油脂延续偏强走势。具体来看，宏观方面，11月美联储加息靴子落地，基本符合预期；不过上周五晚间的非农数据好于预期，美元指数回落，股市及大宗商品上涨；黑海出口更多的影响全球谷物市场，对油脂的边际影响减弱；WTI原油重新站上90整数关口。产业面多因素交织，棕油，东南亚进入雨季及减产季，印尼政府有条件的将出口专项税豁免政策延续至年底，且随着B40道路测试临近结束加之产业资金充足或加快推进B40实施。彭博路透等机构预测10月马棕产量增3%左右、出口增4-5%，期末库存增7-9%；不过马来对国内5公升及以下规格瓶装油设置价格上限并且林吉特疲软有利于出口。豆系，美豆出口销售进度放缓不过装运量仍偏高，等待定产；南美产量仍依赖天气状况；另外，美国生柴需求坚挺，巴西考虑将生柴掺混占比由10%调增至14-15%；CBOT豆油创近5个月高点，CBOT大豆站稳1400整数关口。国内，8-9月棕榈油到港量增加，10月食用棕榈油预估到港仍达45-50万吨，不过12月买船较少；同期的大豆进口量偏低，油厂压榨开机水平偏低；下游需求一般，豆油库存80万吨附近，棕榈油累库至70万吨以上，期现基差回落。总体而言，大宗商品市场整体情绪好转，产地雨季、生柴预期较好等支撑美豆油走升、马棕反弹至前高附近；不过国内棕油供需趋于宽松压制豆棕油走势整体略弱于外盘；短期油脂延续偏强走势，关注豆棕油前高突破情况，谨慎追涨，激进者可考虑逢低轻仓短多。

生猪

观点：现货偏弱止跌调整，预期改观盘面震荡

11月4日，LH2211合约收盘价25010元/吨；结算价24855元/吨；主力合约LH2301合约收盘价22200元/吨，结算价为22220元/吨；LH2303合约收盘价20000元/吨；结算价20110元/吨；LH2305合约收盘价18790元/吨；结算价18845元/吨。

市场预期变化盘面近期跟从现货震荡调整，消费不济合约维持较大贴水。现货高位震荡走势偏弱，基本面上虽然下方有支撑但消费并无有效改观，盘面暂无明显的上行驱动。消费并未有效启动的情况下现货价格维持偏弱震荡，目前上行驱动不足，消费恢复不济可能还会出现挤兑风险，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。

（文章来源：美尔雅期货）