宏观股指

观点：三大指数涨跌不一，A股短期底部整固

(资料图)

11月23日，沪指收涨0.26%，报3096.91点，深证成指收跌0.27%，报10972.81点，创业板指收跌0.14%，报2340.34点。光伏板块大涨，电源设备、电力、风电板块涨幅居前，中药、化学制药、教育板块跌幅居前，北向资金净买入15.65亿元。截至11月22日，沪深两市两融余额为15742.49亿元，较前一交易日减少13.65亿元。

隔夜外盘，三大指数震荡收高，纳指涨约1%，道指创4月21日以来收盘新高，特斯拉大涨近8%，创7月以来最大单日涨幅。截至收盘，道琼斯指数涨0.28%，报34,194.06点；标普500指数涨0.59%，报4,027.26点；纳斯达克指数涨0.99%，报11,285.32点。大型科技股集体上涨，新能源汽车股普遍上涨，热门中概股普涨。

国内方面，三大指数涨跌不一，从估值来看，目前“中字头”国企的估值相对于其他企业确实处于较低水平。昨日国常会召开，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础。会议指出，落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。A股短期底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元全线下跌，金价再度上行

昨日美元全线下跌，此前美联储公布的11月会议记录显示，联储大多数决策者同意很快就应该放缓加息步伐；金价延续涨势。国内方面，昨日沪金主力2212合约低开震荡，收小阴线；隔夜高开震荡，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价略有反弹，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1800美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看411元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿

观点：国常会再提降准，钢材夜盘反弹

钢材夜盘在宏观利好刺激下小幅反弹。目前市场维持强预期弱现实格局，年底政策利好正在逐步兑现，地产端融资支持加强，房企对明年的心态有一定改善。基本面淡季特征显现，终端备货意愿下降，叠加降温降雨和疫情封控进一步制约需求进度，供给收缩力度偏大，北方污染天气加重，限烧结继续加码，江苏钢厂检修减产也在兑现，铁水产量仍有下降空间，有助于支持去库持续。随着库存渐近底部，现货挺价基础强化，而目前贸易商冬储信心仍不足，现货端博弈仍将加强。年底需求淡季总体仍将延续强预期弱现实的局面，政策利好有助于带动期货继续走强，偏多思路对待。

铁矿也跟随小幅反弹。澳巴发运同步回升，随着市场情绪回升，年底发运有一定提升，但幅度比较有限。印度下调铁矿产品出口关税后明年非主流矿供应有一定回升空间。钢厂减产将持续，北方限烧结政策加码，烧结产量仍受压制，钢厂补库难以激发，配矿方面由于高低品价差走平，叠加高品矿烧结性能较好，钢厂多配高品资源意向提升，限烧结也导致球团矿配比提升，钢厂后期的补库预期是矿价上涨主要驱动，由于盘面利润前期压减较快，铁矿短期反弹力度弱于成材。

焦煤焦炭

观点：焦炭首轮提涨部分落地，宏观利好刺激夜盘反弹

受国常会降准、地产金融16条发布等利好刺激，双焦夜盘反弹较快，近强远弱格局持续。焦炭方面，首轮提涨部分落地。受原料煤回涨、运费上涨等原因，焦企亏损加剧，整体供应低位。需求端铁水降幅趋缓，钢厂利润小幅修复，适当采购原料。期现贸易商有进场拿货现象。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿逐步复产，洗煤企业开工率、日均精煤产量本周小幅回升。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车超过800车。需求端焦企、贸易商采购有所增量。冬储节点临近，钢焦企业低库存下冬储补库逻辑对近月合约仍有一定支撑，但钢焦企业仍处于亏损中，冬储补库力度或有限。疫情严峻，市场情绪反复，短期盘面保持高位震荡走势。

玻璃

周三，玻璃主力01合约日盘微涨，夜盘略有上行，收于1379元/吨（+15元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。宏观上国常会再提“降准”，地产金融16条出台，刺激市场预期有一定改善。

基本面上看，周度总库存小幅度去库，最新数据显示，库存总量7231.7万重箱（-0.4%），华中地区厂家降价去库的原因，整体大幅去库6.92%，华南表现较上周略好，-1.66%，华东去库大幅放缓，-0.27%，华北地区延续累库态势+2.02”%，其余地区变化不大，东北+0.92%，西南+0.08%，西北-0.32%，消费现实端尚无明显起色。供应端上周持稳，无产线变动；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，玻璃自身压力仍未有效缓解，近日玻璃主力快速反弹至接近现货平水，上方压力增强。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长。已进入十一月中，玻璃后期需求窗口收窄，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况，但目前传统时间窗口收窄，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度可以适当考虑反套。

有色金属

观点：美元持续回落，铜价维持震荡

铜

昨日铜价在64500-65000元之间区间运行，有重新陷入震荡的迹象，现货交投好转，升水坚挺。从宏观层面来看，宏观预期再度向利空方向修正，鹰派官员再次警告市场加息放缓并不是停止，之前预期放缓的改善利好基本消化，我们认为后期对加息幅度的博弈不再是主逻辑，关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；另一个是国内对于疫情的态度，现实情况仍较为严峻，但政策面松绑，国内需求改善预期仍存但扰动较大，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，虽然现货仍然高升水，但远月基差迅速回落，紧张格局大有缓和；海外方面出现基本面走弱迹象，体现在LME取消制裁俄金属后，欧洲注册仓单连续增加，现货升水迅速转为深度贴水状态，整体库存小幅累增，隐性库存略有释放。宏观预期陷入拉锯战，但主线逻辑并未变化，基本面开始出现一些转弱迹象，但低库存格局仍存，铜价重回前期震荡区间运行。

铝

生产方面暂未有企业受到较大影响，部分企业封厂生产；需求方面，部分地区铝锭现货资源相对充裕，现货市场接货情绪较差，下游采购仍然以刚需采购为主。今日铝价重心小幅下移且升水有少许回落，市场对疫情发展情况持谨慎态度，下游接货仍旧积极性不高，因此库存虽处于低位，货源却相对宽松。但是巩义地区解除封控后或对到华东地区货物有一定的分流作用，库存量绝对值较低对升水仍有一定支撑。短期价格仍高位震荡为主。

锌

国常会提及降准，国内宏观情绪部分好转，隔夜锌价小幅上移。全球锌供需基本面，由于库存充足，叠加暖冬，欧洲能源危机的紧迫性短期内得到缓解，天然气和电价持续下滑，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂将于11月在有限的基础上恢复生产，不过欧洲锌冶炼距离大范围的复产尚有距离；另一方面，全球经济增速放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落。国内方面，9、10月精炼锌产出虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润明显好转，炼厂提产意愿较强，近期一些扰动因素影响到炼厂产出，如四川环保检查、青海疫情等，不过影响时间较短，程度较轻，预计四季度国内精炼锌产出环比将持续放量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观，当前疫情对初端下游开工率亦有一定程度的限制。行情上，部分地区炼厂产出受环保及疫情等扰动，叠加疫情导致的货运问题，库存依旧小幅去库，对锌价构成支撑。不过，锌价走高后，下游成交走弱，且下游开工亦受到疫情影响，在低库存支撑下，预计短期锌价跟随宏观情绪高位震荡。中长期趋势，预计锌价重心随着炼厂如预期放量而逐渐下移，可及时关注库存等高频数据变化。

化工品种

原油

隔夜油价跌至前低，供应紧张担忧衰退，由于消息传出欧盟考虑对俄油设置65-70美元价格上限，一方面该价位高于此前市场预期的60美元预期水平，并且高于俄罗斯产油成本以及目前俄油乌拉尔现货价格，对于俄罗斯较容易接受。另一方面，欧盟就俄罗斯油价上限的谈判陷入僵局，希腊和马耳他在内的一些拥有较大规模航运业的国家则不希望价格上限低于70美元。美国至11月18日当周EIA原油库存-369.1万桶，战略石油储备库存-160.1万桶，库欣原油库存-88.7万桶，汽油库存305.8万桶，精炼油库存171.8万桶。原油产量维持在1210万桶/日不变。炼厂开工率93.9%，较前值增加1%。商业原油进口706.3万桶/日，较前一周增加150.4万桶/日。美国至11月25日当周石油钻井总数627座，环比增加4座，连续第二个月增加石油和天然气平台。需求方面，美国原油产品四周平均供应量为2067.8万桶/日，较去年同期增加0.05%。WTI近端月差再度进入升水结构，表明现货市场相对供应宽松。宏观方面，美联储最新会议纪要显示，其内部经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%。美国初请失业金人数创三个月新高，就业市场降温。据观察美联储12月加息50个基点的概率为75.8%。

策略：油市结构转为贴水显示市场信心继续下滑，俄罗斯制裁供应风险在昨夜测试市场反应，再探9月底低位。短期需求端难有实质性利好，月差和裂解走弱均显示基本面转弱，国内SC跟随外盘继续走低，下探至区间下沿附近，关注支撑情况。

PTA

原油走弱，PTA成本趋弱，新装置临近投放，随着需求逐渐疲弱，PTA供需双弱的格局或有加剧。新投产装置方面，据悉，盛虹PX装置负荷40%-45%，关注PTA装置投产计划；威联250万吨装置计划本周投产。现货方面，昨日贸易商出货为主，买家维持刚需补货，午后有所走低，日内基差及现货延续疲态。PTA现货价格收跌15至5545元/吨，现货均基差收跌10至2301+385。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水400-350附近成交及商谈，12月上交割01升水220、230。加工费方面，PX收955.67美元/吨，PTA加工费压缩至402.18元/吨。PTA整体负荷稳定在73.56%，聚酯开工下滑至76.73%，截至11月17日，国内主要织造生产基地综合开机率49.06%，环比上周下降2.72%。当前纺织终端需求偏弱，部分织造工厂已陆续放假或停车，开机率出现震荡下行趋势。PTA开工率小幅度压缩，但新装置投产预期仍较强，且终端进入季节性淡季，累库预期暂无法改变，预计PTA中期偏弱格局难改。

策略：远月供需双弱格局未改，盛虹PX投产带来的原料端弱势，PTA自身投产带来的过剩导致的累库预期难改，中长期来看PTA仍维持弱势格局。关注本周PTA新装置是否出产品。

农产品

棉花

观点：现货走势偏弱，郑棉窄幅震荡

USDA11月报告发布，报告整体中性偏空。美国农业部11月21日发布的美国棉花生长报告显示，截至11月20日当周，美棉收割率为79%，前周为71%，去年同期为74%，五年均值为71%。USDA报告表示，2022年11月4-10日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为5698吨，美国陆地棉出口装运量为41541吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为1839吨。2022/23年度美国皮马棉出口装运量为182吨。23日ICE郑棉震荡运行，日涨幅0.62%，收于82.93美分/磅。国内金融市场情绪受疫情管控放松言论影响，整体表现较强。现货方面，随着新棉陆续上市，陈棉价格走弱，基差有所收窄。截至2022年11月17日，新疆籽棉交售进度为88.1%，同比下降9.8个百分点；皮棉加工进度为39.3%，同比下降16.0个百分点，进度较前期加快。随着新棉收购接近尾声，新疆棉成本逐渐固化，收购成本集中在12300-12900元/吨。预计新棉大量上市之后，内地陈棉价格将逐步向下靠拢。下游方面，行情持续走弱，纱线交投清淡，产品库存继续类库。近期疫情多地爆发，持续扰动产业，纺企开机率持续缓慢下滑。23日郑棉窄幅震荡运行，日涨幅0.45%，盘中最低触及13335元/吨，最高触及13470元/吨，收于13410元/吨。美联储对于加息态度仍然较为坚决，市场情绪有再次转向的可能。国内宏观预期向好炒作难以持续，疫情对棉纺产业影响广泛。需求端弱势难改，供给端恢复仍需时日，短期僵持局面之下，郑棉或将维持震荡行情，操作上建议观望为主。

豆粕

观点：隔夜豆粕偏强震荡，美盘节日将休市一天

隔夜豆粕继续偏强震荡。宏观，美国最大铁路工会投票反对临时协议为铁路罢工再蒙阴影；WTI原油下破80关口收于77美元/桶附近。供给端，美豆新作收割完毕且当前处于集中上市阶段，USDA报告显示上周美豆出口检验量良好，不过市场预估美豆出口销售偏低为50-185万吨；巴西大豆主产区近期收获持续降雨，播种进度将加快；阿根廷核心农业地区在前期收获小幅降雨后回归干燥，当前产区缺墒严重恐将损害大豆播种与生长，市场存在对阿根廷新作大豆产量下调的悲观情绪；不过为激励农户出售大豆旧作，阿根廷拟推出新的“大豆美元”计划将于12月实施。国内，油厂压榨利润继续保持高位，23日油厂开机率继续上升至67.2%，油厂豆粕成交小幅回升至13.71万吨，其中现货成交3.31万吨，远月基差成交10.4万吨，油厂豆粕库存降至15万吨附近。总的来看，宏观扰动存在，成本端美豆出口良好形成支撑，南美大豆播种进度有所加快，国内大豆到港增多不断提高油厂开机率，油厂豆粕库存拐点有望近期出现，但在目前高基差、低库存格局现实下，豆粕恐将继续高位震荡。

油脂

观点：ITS10月印尼出口大增，隔夜油脂走势再度分化

隔夜油脂走势分化。具体来看，美联储释放信号加息步伐或放缓，但各国仍未就俄罗斯石油价格上限达成一致，隔夜WTI原油回落至前低。产业面，棕油，11月前20日马棕出口增加不过同期产量下滑。GAPKI数据9月印尼棕榈油产量增加但库存降至400万吨，且ITS10月出口大增至500万吨以上；不过印尼政府拟将DMO从之前的1:9比例调整为1:5，加之专项税征收或放缓后续出口步伐。豆系，南美大豆播种及早播大豆生长环境改善；不过美豆出口需求持续较好支撑下CBOT大豆仍于1400上方震荡调整。国内，油厂压榨开机率略增；下游成交一般，豆油库存继续下滑至75万吨，棕榈油累库至90万吨上方，期现基差偏低。总体而言，原油重心下移，南美种植与美豆出口博弈，东南亚进入减产季不过出口需求或减弱，但国内棕油供需宽松；多因素交织，三大油脂走势再度分化，菜油补跌，继续关注豆棕区间下沿支撑情况，操作上暂仍以逢高跟进为主。

生猪

观点：挤兑状况初现，盘面大幅下跌

11月23日，主力合约LH2301合约收盘价20195元/吨，结算价为20395元/吨；LH2303合约收盘价18365元/吨；结算价18570元/吨；LH2305合约收盘价17990元/吨；结算价18055元/吨；LH2307合约收盘价17400元/吨；结算价17425元/吨。

近期消费不济，虽然腌腊零星启动但现货价格依旧弱势，盘面大幅下跌。基本面下方支撑逐渐减弱，消费恢复驱动不足，盘面难有上行，近月合约经过大幅下行后应当谨慎追空。部分区域恐慌情绪挤兑状况持续，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。养殖利润仍处高位，但产能恢复相对谨慎，远月目前强势暂无基本面支撑建议谨慎对待。

(文章来源：美尔雅期货)