宏观股指

观点：三大指数弱势调整，A股短期底部整固

(资料图片)

11月24日，沪指收跌0.25%，报3089.31点，深证成指收跌0.15%，报10956.68点，创业板指收跌0.21%，报2335.52点。市场成交额继续萎缩，电池、中药、房地产板块涨幅居前，游戏、计算机板块跌幅居前，北向资金净买入12.36亿元。截至11月23日，沪深两市两融余额为15737.77亿元，较前一交易日减少4.72亿元。

隔夜外盘，因美国假期，美股周四休市，交易受到抑制，欧洲STOXX600指数周四收于三个月新高，房地产股涨幅居前，美联储公布的11月会议记录暗示可能放慢加息步伐。

国内方面，A股延续弱势调整的趋势，目前而言多重不确定因素正在扰动市场，且未有证伪的边际变化逻辑出现，短期仍然建议观望为主。11月份以来，多家券商召开2023年策略会，纷纷发布对A股市场2023年的展望，总体来看，券商对明年市场普遍持较为乐观的态度，有券商认为，2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上行周期。整体而言,A股中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，金价上行

昨日美元周四扩大跌幅，此前公布的美联储11月会议记录支持了将从12月会议开始放缓加息幅度的观点，金价升至近一周高位。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开上行，收中阳线；隔夜高开震荡，收小阴线。

策略方面，目前COMEX金价上行，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1800美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看411元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿

观点：房企融资新政落地，钢材下探幅度有限

钢材夜盘窄幅震荡，跌幅有限。目前市场维持强预期弱现实格局，年底政策利好正在逐步兑现，地产端融资支持加强，房企对明年的心态有一定改善。基本面淡季特征显现，终端备货意愿下降，叠加降温降雨和疫情封控进一步制约需求进度，供给收缩力度偏大，北方污染天气加重，限烧结继续加码，江苏钢厂检修减产也在兑现，铁水产量仍有下降空间，有助于支持去库持续。随着库存渐近底部，现货挺价基础强化，而目前贸易商冬储信心仍不足，现货端博弈仍将加强。年底需求淡季总体仍将延续强预期弱现实的局面，政策利好有助于带动期货继续走强，偏多思路对待。

铁矿夜盘小幅震荡，收盘翻红。澳巴发运同步回升，随着市场情绪回升，年底发运有一定提升，但幅度比较有限。印度下调铁矿产品出口关税后明年非主流矿供应有一定回升空间。钢厂减产将持续，北方限烧结政策加码，烧结产量仍受压制，钢厂补库难以激发，配矿方面由于高低品价差走平，叠加高品矿烧结性能较好，钢厂多配高品资源意向提升，限烧结也导致球团矿配比提升，钢厂后期的补库预期是矿价上涨主要驱动，且铁矿对于宏观利好的反应强于成材，盘面利润难以有效反弹。

焦煤焦炭

观点：铁水降幅趋缓，夜盘双焦高位震荡

24日双焦反弹力度大于成材，近强远弱格局持续，夜盘高位震荡运行。焦炭方面，首轮提涨全面落地，焦企亏损小幅改善，整体供应低位。需求端铁水降幅趋缓，部分钢厂复产，且疫情干扰部分焦企惜售，原料到货稍显吃力，钢厂采购积极性好转。焦煤方面，供应端，产地疫情致部分煤矿停产，物流受限，洗煤企业开工率、日均精煤产量本周小幅回升。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车左右。需求端焦炭首轮提涨落地，市场情绪向好，焦企、贸易商采购有所增量。钢焦企业低库存下冬储补库逻辑对近月合约仍有一定支撑，但钢焦企业仍处于亏损中，冬储补库力度或有限。疫情严峻，宏观利好刺激下，市场情绪反复，短期盘面保持高位震荡走势。

玻璃

周四，玻璃主力01合约日盘微涨，夜盘震荡上行，收于1386元/吨（+7元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。宏观上国常会再提“降准”，地产金融16条出台，刺激市场预期有一定改善。

基本面上看，周度总库存小幅度去库，最新数据显示，库存总量7185.3万重箱（-0.64%），华中地区延续大幅去库趋势，本周-5.05%，华南及华东去库幅度较上周有所增加（-2.5%，-2.18%），东北地区库存转升为降-2.09%，华北，西北及西南地区小幅累库（+2.1%，+1.29%，+1.13%）。供应端有两条产线冷修（石家庄玉晶一线600吨；宁波新欣康力二线600吨），共1200吨减量；需求端在进入传统竣工旺季后略有回升，但起色不大，玻璃自身压力仍未有效缓解。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长。已进入十一月下旬，玻璃后期需求窗口收窄，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况，但目前传统时间窗口收窄，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度可以适当考虑反套。

有色金属

观点：现货交投僵持，铜价震荡走势

铜

昨日铜价震荡走势，现货交投僵持，社库小幅去化。从宏观层面来看，美联储会议纪要显示加息放缓，市场已经基本定价了下月50BP的幅度，我们认为后期对加息幅度的博弈不再是主逻辑，关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；另一个是国内对于疫情的态度，现实情况仍较为严峻，但政策面松绑，存在继续降准降息的可能性，国内需求改善预期仍存但扰动较大，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，虽然现货仍然高升水，但远月基差迅速回落，紧张格局大有缓和；海外方面出现基本面走弱迹象，体现在LME取消制裁俄金属后，欧洲注册仓单连续增加，现货升水迅速转为深度贴水状态，整体库存小幅累增，隐性库存略有释放。宏观预期陷入拉锯战，但主线逻辑并未变化，基本面开始出现一些转弱迹象，但低库存格局仍存，铜价重回前期震荡区间运行。

铝

近期国内市场较为平淡，供应方面无特殊情况发生，企业大多有序生产，复产企业缓步恢复。需求方面，下游采购仍然以刚需为主，暂无较大波动。现货方面，无锡地区由于持续去库，升水较为坚挺，成交情况尚可，市场上流转积极；巩义地区由于下游传统淡季来临，叠加采暖季限产，小厂减产较多，需求减弱且到货恢复，所以成交情况相对一般。目前在低库存状态下铝价有支撑，高位震荡为主。

锌

国常会提及降准，银行加大对房地产支持力度，不过疫情进一步扩散，锌价维持高位震荡。全球锌供需基本面，由于库存充足，叠加暖冬，欧洲能源危机的紧迫性短期内得到缓解，天然气和电价持续下滑，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂将于11月在有限的基础上恢复生产，不过欧洲锌冶炼距离大范围的复产尚有距离；另一方面，全球经济增速放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落。国内方面，9、10月精炼锌产出虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润明显好转，炼厂提产意愿较强，近期一些扰动因素影响到炼厂产出，如四川环保检查、青海疫情等，不过影响时间较短，程度较轻，预计四季度国内精炼锌产出环比将持续放量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观，当前疫情对初端下游开工率亦有一定程度的限制。行情上，部分地区炼厂产出受环保及疫情等扰动，叠加疫情导致的货运问题，库存依旧小幅去库，对锌价构成支撑。不过，锌价走高后，下游成交走弱，且下游开工亦受到疫情影响，在低库存支撑下，预计短期锌价跟随宏观情绪高位震荡。中长期趋势，预计锌价重心随着炼厂如预期放量而逐渐下移，可及时关注库存等高频数据变化。

化工品种

原油

隔夜油价弱势盘整，市场在等待俄油价格上限的最终落地，以及俄罗斯是否存在反制措施。供应方面，欧盟就俄罗斯油价上限的谈判陷入僵局，仍然要留意俄罗斯对实施价格上限国家的断供风险，普京继续警告俄油价格上限将对全球能源市场产生严重后果。另外，伊拉克油长访问沙特后，表示对OPEC+在平衡石油供需，稳定石油市场方面表示支持。如果俄油供应出现削减，不排除OPEC+存在增产弥补缺口的可能。消息称，美国或于下周授权雪佛龙提高其在委内瑞拉的石油产量，帮助这个石油储量全球第一，石油产业却日益萎缩的国家改善行业现状。委内瑞拉如将提高产量将从供应端令油价承压。上周美国原油库存下滑，主要是炼油厂开工率上升，美国炼厂加工总量增加，汽油和精炼油供应增加，而表需下滑，因此汽油和精炼油库存增加。WTI近端贴水，表明现货市场相对供应宽松。宏观情绪相对坚挺，美股表现依然偏强，据观察美联储12月加息50个基点的概率为75.8%。

策略：需求端疲软压制油价，月差和裂解走弱均显示基本面转弱，对俄罗斯石油设定价格上限有待确定，落地后观察俄方回应以及OPEC动作，11月底至12月初，密切关注供应端对油价的影响。部分地区疫情恶化，短期需求端难有实质性利好，国内SC走势明显弱于外盘，关注支撑情况。

PTA

原油走弱，PTA成本趋弱，新装置临近投放，随着需求逐渐疲弱，PTA供需双弱的格局或有加剧。新投产装置方面，据悉，盛虹PX装置负荷40%-45%，关注PTA装置投产计划；威联250万吨装置计划本周投产。现货方面，贸易商出货为主，买家维持刚需，日内基差及现货延续疲态。PTA现货价格收跌35至5510元/吨，现货均基差收跌20至2301+365。主港主流货源，本周交割现货01升水380、370、365、360附近成交及商谈，12月初交割01升水315、310附近成交。加工费方面，PX收944.67美元/吨，PTA加工费压缩至432.08元/吨。PTA整体负荷稳定在73.56%，聚酯开工稳定在76.73%，截至11月24日，江浙地区化纤织造综合开机率为54.04%，环比上周下降1.66%。受内外贸需求偏弱影响，上下游纺织产业接单情况不畅，当前多数织造厂商维持较低开机，新单仍然稀缺，因此织造工厂开工负荷受限。PTA开工率小幅度压缩，但新装置投产预期仍较强，且终端进入季节性淡季，累库预期暂无法改变，预计PTA中期偏弱格局难改。

策略：远月供需双弱格局未改，盛虹PX投产带来的原料端弱势，PTA自身投产带来的过剩导致的累库预期难改，中长期来看PTA仍维持弱势格局。关注本周PTA新装置是否出产品。

农产品

棉花

观点：纺企开工率降低，郑棉横盘震荡运行

USDA11月报告发布，报告整体中性偏空。美国农业部11月21日发布的美国棉花生长报告显示，截至11月20日当周，美棉收割率为79%，前周为71%，去年同期为74%，五年均值为71%。USDA报告表示，2022年11月4-10日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为5698吨，美国陆地棉出口装运量为41541吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为1839吨。2022/23年度美国皮马棉出口装运量为182吨。24日美棉休市1天。国内金融市场情绪受疫情管控放松言论影响，整体表现较强。现货方面，随着新棉陆续上市，陈棉价格走弱，基差有所收窄。截至2022年11月17日，新疆籽棉交售进度为88.1%，同比下降9.8个百分点；皮棉加工进度为39.3%，同比下降16.0个百分点，进度较前期加快。随着新棉收购接近尾声，新疆棉成本逐渐固化，收购成本集中在12300-12900元/吨。预计新棉大量上市之后，内地陈棉价格将逐步向下靠拢。下游方面，行情持续走弱，纱线交投清淡，产品库存继续类库。近期疫情多地爆发，持续扰动产业，纺企开机率持续缓慢下滑。24日郑棉窄幅震荡运行，日涨幅0.49%，盘中最低触及13315元/吨，最高触及13485元/吨，收于13465元/吨。美联储对于加息态度仍然较为坚决，市场情绪有再次转向的可能。国内宏观预期向好炒作难以持续，疫情对棉纺产业影响广泛。需求端弱势难改，供给端恢复仍需时日，短期僵持局面之下，郑棉或将维持震荡行情，操作上建议观望为主。

豆粕

观点：豆粕现货涨跌互现，隔夜期货继续走升

隔夜豆粕继续上涨。宏观，WTI原油跌至77美元/桶附近震荡运行。供给端，美豆新作收割完毕且当前处于集中上市阶段，USDA报告显示上周美豆出口检验量良好，不过近期密西西比河水位再次下降，市场预估美豆出口销售将偏低为50-185万吨；巴西大豆主产区近期收获持续降雨，其中南部产区也迎来小幅降雨，干旱状况将得到缓解；阿根廷核心农业地区在前期收获小幅降雨后回归干燥，当前产区缺墒严重恐将损害大豆播种与生长，市场存在对阿根廷新作大豆产量下调的悲观情绪；不过为激励农户出售大豆旧作，阿根廷拟推出新的“大豆美元”计划将于12月实施。国内，各地油厂压榨利润互有涨跌，23日油厂整体开机率继续上升至68.6%，豆粕下游成交一般，因市场普遍对未来豆粕价格具有偏空预期，豆粕下游对现货随用随采，当前主要以基差交易为主；24日豆粕成交上涨至17.48万吨，其中现货成交3.08万吨，远月基差成交14.4万吨，油厂豆粕库存降至15万吨附近。总的来看，宏观扰动减弱，成本端美豆出口良好形成支撑，南美大豆播种进度有所加快，国内大豆到港增多不断提高油厂开机率，油厂豆粕库存拐点有望近期出现，但在目前高基差、低库存格局的强现实下，豆粕恐将继续高位震荡。

油脂

观点：印尼降低出口，内外棕油获支撑反弹

隔夜油脂反弹。具体来看，美联储释放信号加息步伐或放缓，但各国仍未就俄罗斯石油价格上限达成一致，WTI原油回落至前低附近。产业面，棕油，11月前20日马棕出口增加不过同期产量下滑。GAPKI数据9月印尼棕榈油产量增加但库存降至400万吨，且ITS10月出口大增至500万吨以上；不过印尼政府拟将DMO从之前的1:9比例调整为1:5，加之专项税征收或放缓棕油出口步伐。豆系，南美大豆播种推进；不过美豆出口需求持续较好支撑下CBOT大豆仍于1400上方震荡调整。国内，油厂压榨开机率略增；下游成交增加，豆油库存继续下滑至75万吨，棕榈油累库至90万吨上方，期现基差偏低。总体而言，原油重心下移，南美种植与美豆出口博弈，东南亚进入减产季不过印尼降低出口额度，国内棕油供需宽松；多因素交织，棕油反弹带动豆菜油走势，短线谨慎追涨，暂时观望。

生猪

观点：现货持续下跌，盘面弱势调整

11月24日，主力合约LH2301合约收盘价20305元/吨，结算价为20240元/吨；LH2303合约收盘价18330元/吨；结算价18295元/吨；LH2305合约收盘价17770元/吨；结算价17715元/吨；LH2307合约收盘价17325元/吨；结算价17340元/吨。

消费不济现货价格弱势，盘面前日大跌后本日暂时调整。基本面下方支撑逐渐减弱，消费恢复驱动不足，盘面难有上行，近月合约经过大幅下行后谨慎追空。部分区域信心不足开始出现挤兑状况，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。养殖利润仍处高位，但产能恢复相对谨慎，远月目前强势暂无基本面支撑建议谨慎对待。

（文章来源：美尔雅期货）