股指期货：市场全天震荡上行，但未能回补跳空缺口

【今日涨跌】四大期指全线收跌。IH2212收盘价为2505.4，收跌1.77%；IF2212收盘价为3737.0，收跌1.30%；IC2212收盘价为6074.8，收跌0.52%；IM2212收盘价为6492.0，收跌0.15%。

【市场表现】受周末事件影响，今日市场大幅跳空低开，全天震荡上行，但均未能回补跳空缺口，市场仅不到1500只个股收涨，酒店、旅游等出行服务相关板块涨幅明显。两市成交额连续第三个交易日保持在7000亿元关口，今日小幅增至7403.76亿元，北上资金净卖出37.60亿元。量能是观察市场情绪比较有效的指标，当下市场成交额接连下滑，一定程度上反映出资金观望情绪加大，市场风险偏好回落。

【资料图】

【基本面】受疫情扰动影响，国内10月消费增长转负，地产继续寻底，基建略有回调，加上外需回落使得出口转弱，经济整体表现不是非常乐观。近期全国新增确诊和无症状人数激增，且引发社会性事件，乌鲁木齐宣布社会面清零，郑州宣布11月30日转入常态化动态清零。整体看下来，市场期待的防疫政策彻底改变仍需时间，近期这一次大规模的疫情爆发也在检验优化防疫政策的效果，短期还是观察期，在未看到经济景气度向好的情况下，股指更多是磨底。

观点及建议：短期，人心思涨但疫情反复和政策的不确定使得市场信心不足，市场预计震荡为主；从市场风格来看，情绪推动下IH或仍稍强于IM，但持续性有待验证。

贵金属：白银受工业属性影响，表现弱于黄金

【今日行情】金银涨跌互现，白银受工业属性影响，表现略偏弱。AU2302收盘价为408.02，收涨0.16%；AG2212收盘价为4921，收跌0.30%。美元指数在106上方窄幅震荡，十年期美债收益率在3.7%下方窄幅震荡，两大数据均表现弱势，对金银的打压继续缓和。

【投资需求】在ETF持仓方面，11月25日全球最大黄金ETF—SPDR持仓减少2.03吨至908.96吨，全球最大白银ETF—SLV持仓增加11.45吨至14933.31吨。

【基本面】短期，美国11月制造业PMI为30个月以来新低，上周初请失业金人数升至3个月以来新高，劳动力市场似有降温迹象，同时美联储11月议息会议纪要强化12月放缓加息的预期，对金银的支撑进一步增强。中长期，美联储11月议息会议传递12月可能会放缓加息步伐，议息纪要进一步强化这一预期。尽管强调加息终点可能会更高，但当下已接近美联储放缓加息的拐点，加上失业率和通胀数据的支持，金银底部基本明朗。

观点及建议：金银虽说中期底部已明朗，但目前的驱动还不足以推动金银趋势性上涨，更多还是震荡中底部逐渐抬升，本周重点关注周四鲍威尔的讲话。

焦炭：供应及库存持续下降，支撑焦炭价格短期易涨难跌

价格：今日01合约收于2786，港口准一级仓单成本2742元/吨。少数焦企提涨第二轮，主流焦企暂稳为主。

供给端：受近日多地静默管理影响，市场运力受阻明显，原料煤以及成品调运吃力，外加亏损，焦企生产负荷继续下降，其中山西区域个别焦企受疫情影响已焖炉，下游钢厂受制于发运不畅，整体到货表现稍显吃力，

需求端：钢厂当前生产积极性仍存，在冬季刚性补库下，短期原料呈现偏强格局。后期关注成品材的表现以及钢焦库存情况。

观点与建议：焦炭供应紧张及钢厂库存极低支撑焦炭价格在冬季易涨难跌，而钢厂亏损程度持续扩大，也成为压制上方空间的绝对成立的因素。在双方短期均无法证伪对方时期，若拼绝对价格的话，上方仍有可操作空间。

螺纹钢：寒潮来袭现实需求转弱，博弈下期螺宽幅震荡

价格：螺纹钢2301合约整体呈现宽幅震荡，期间一度至近几日高位3756，日K收十字星，收盘价3738元/吨，收涨1.27%。上海中天现货价3760元/吨，环比增加10元/吨。

供应端：上周高炉开工率和产能利用率均继续下滑，但电炉开工率出现小幅回升，整体螺纹钢产量微降。受钢厂利润亏损限制，叠加下游需求明显转差，预计未来供应平缓下滑，大幅减产动力仍显不足。

需求端：受疫情加重和季节转冷共同作用，上周表需出现明显下滑，建材成交中枢继续下移。本周全国寒潮来袭，天气转冷明显，户外施工受到限制。预计在气温的影响下，之前需求韧性难存，终端需求季节性转弱的节奏将进一步加快。

宏观方面：上周五央行正式公布降准方案。中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。

观点与建议：在宏观利好消息下，市场情绪相对乐观，叠加原料端价格较为强势，给予螺纹钢一定成本支撑，价格易跟随上涨。但本周寒潮来袭，终端需求预计进一步转弱，实际弱需求压制上方价格空间。短期情绪交织，强预期与弱现实继续博弈，价格宽幅震荡。

原油：各国对俄罗斯原油限价有分歧，原油震荡偏弱走势

期货市场，布油在81美元附近震荡整理，国内SC2301合约大幅收跌，收盘价548.2。

宏观方面：美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓，美联储可能已无必要继续大幅加息。

供应：沙特出口开始下降，OPEC减产或已开始。美国宣布豁免沙特王储，美沙关系改善。市场消息称欧盟或将俄罗斯原油价格上限设置在65-70美元区间，但各国在这一价格下有分歧，市场对原油的供应担忧有所缓解。

需求：EIA数据显示美国汽油表需弱柴油表需强，原油油品出口仍在高位，总油品需求有韧性。国内疫情反弹，动态清零政策下，需求端疲软。

库存:截至11月18日，API原油库存下降480万桶，汽油库存下降40万桶，馏分油库存增加110万桶。截至11月18日，EIA原油库存下降369万桶，汽油上升306万桶，精炼油上升172万桶。美国抛储减少，炼厂开工提升，表需走弱出口走弱，所以总油品累库，原油去库成品油大幅累库。

最新报告:欧佩克再度下调石油需求展望，为今年4月以来第五次下调。欧佩克预期，2022年全球石油需求将增加255万桶/日，较此前减少10万桶/日。2023年全球石油需求增长预测较此前下调10万桶/日至220万桶/日。

国际能源署（IEA）发布月度原油市场报告，将2022年石油需求增长预测上调18万桶/日至210万桶/日，并预计2023年全球石油需求增长将放缓4万桶/日至160万桶/日。

观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软，最新EIA库存数据显示原油库存需求尚可。市场对供应端的忧虑有所缓解，原油价格不断下跌。国内需求端依旧疲软，国内疫情反弹，原油短期预计维持震荡偏弱走势，近期建议关注12月4号的OPEC会议的动态，看欧佩克是否会在油价不断下跌的时候减产。

甲醇:需求端疲软，甲醇短期震荡偏弱

期货市场，甲醇2301合约跌近3%，收盘价2560。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

供应端：上周甲醇产量为153.28万吨，较上上周增加2.38万吨，装置产能利用率为73.94%，环比+1.58%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

需求端：国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅走高。青海盐湖装置满负荷运行，其他装置均维持前期水平生产。传统需求表现没有亮点，拉动有限，维持前期水平。

库存：上周甲醇港口库存窄幅去库，周期内部分区域频繁封航影响船只卸货速度。

观点及建议:目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，供给端供应充足，短期关注需求端的动态。备受关注的浙江兴兴短期开工的可能性较低，受国内疫情反弹导致需求走低的影响加之煤炭成本降低，短期甲醇预计维持震荡偏弱走势。

棕榈油：印尼出口配额并未上调，棕油小幅走弱

棕榈油2301合约日内跌1.31%，收盘8152元/吨；广州市场棕榈油8340元/吨。

最新动态：据印尼安塔拉通讯社报道称，2022年8月印尼贸易部正式上调毛棕榈油出口配额比例，对实施DMO政策的出口商，配额比例由之前的1:7降至1:9。但是，官方没有发布关于调整8月份毛棕榈油DMO政策的消息。因此，2022年8月毛棕榈油DMO的规定仍然有效，印尼并未上调出口配额比例。

供应：马来西亚棕油产量下降，印尼库存恢复正常加上levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。

需求：国际上印度需求小幅收窄，国内油脂消费缺乏进一步提振；同时棕油冬季易凝结，属于棕榈油的消费淡季；再加上疫情限制终端需求，下游消费同比稍弱，对市场提振不足。国内棕油库存继续累积，制约价格上行。

其它影响：俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑；黑海协议虽然延长120天，但仍扰动油脂油料市场；以及欧洲、中国、印度和美国的气候变化可能会导致对棕榈油的“需求转移”。巴西矿业和能源部表示，之前其生物柴油的强制掺混比例将保持在10%，而从4月起将提高到15%。不过巴西下一届政府将于明年1月就职，可能会改变这一决定。该国约70%的生物柴油原料为豆油。按照15%的要求，到2023年，用于生产生物柴油的大豆总需求将增至约3000万吨。

总结：棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显，维持震荡整理运行。

观点及建议：短期棕油维持震荡运行，震荡思路对待即可；国际上波动频繁，单边或较难把握，不过棕油基本面强于菜油，可采取逢高看空菜棕价差对待。

豆粕：到港逐渐补充，豆粕价格开始下调

豆粕2301合约日内跌1.33%，收盘价4220元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5150元/吨

最新动态：阿根廷年底前重启大豆美元特别汇率，大豆出口步伐有望加快。虽然阿根廷持续干旱影响播种进度，但南美大豆整体产量有望恢复性增长。巴西生物柴油政策一波三折，黑海谷物出口协议延期，国外投资者担忧中国需求前景，宏观方面美联储加息节奏是否放缓仍存在不确定性，美豆市场多空交织，延续震荡运行。

产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，但阿根廷进度偏慢，但总的来看今年南美再次遭遇如去年一样的大干旱的概率可能性不高，暂时全球大豆供应宽松的格局未改。美国密西西比河水位受降雨增加而逐渐升高，供应缓慢恢复。

国内供应：大豆近月到港依然有限，制约油厂开机，豆粕供应整体维持偏紧。不过11月下旬美豆到港增加，国内原料紧缺局面或改观，豆粕库存迎来拐点，随着后续大豆不断到港，供应紧张局面缓解。

需求端：冬季猪肉需求尚可，养殖利润较好，饲料需求保持正常，但留意年底大量生猪出栏对饲料需求的冲击。

其它因素：黑海协议虽然延长120天，但俄乌冲突下仍易扰动油脂油料市场。

总结：供应端紧缺问题或逐渐改善，豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

观点及建议：豆粕价格或随着供应问题的缓解逐步走弱，但暂时阿根廷干旱与国内交通受阻支撑盘面，下行之路并不流畅，建议短期震荡思路对待，中长期逢高看空为主。