品种观点与操作建议

期债：预期差减小，期债弱势震荡

央行周二进行20亿元7天期逆回购操作，日内有800亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼780亿元。各地防疫政策继续放松，在调整中放控放松已经是大势所趋，预期差逐步减小。月初资金充裕，成交量阶梯向上，跨年需求增加，降准后资金偏宽松但不泛滥。12月6日，国债期货收跌，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.06%。期债T03低位震荡，关注99.5附近中枢。

(相关资料图)

铜：年末供需两弱，库存低位支撑

昨日沪铜01合约收于65770元/吨，跌0.68%，夜盘收于65930元/吨，涨0.05%。伦铜收于8405美元/吨，涨0.17%。现货方面，上海电解铜现货报升水460~升水520，平水铜成交价格66550元/吨，升水铜成交价格66565元/吨。美国服务业数据好于预期，美元指数反弹市场情绪降温。国内多地宣布放宽疫情防控措施，中国需求前景乐观。国内铜冶炼开工率仍较为低迷，再加上疫情防控仍然扰动部分地区冶炼活动，致使加工企业开工环比走弱。全球库存仍处于低位，国内持续去库淡季累库时间推迟。现货升水企稳回升，现货市场供应偏紧。冬季下游企业逐步放假，消费维持疲弱。年末供需两弱铜价跟随宏观情绪波动震荡运行。

煤焦：焦炭仍有提涨预期，期价走强

昨日焦煤2305合约收盘1809（-0.33%），蒙煤1935元/吨，焦炭2301合约收盘2787元（-2.45%元），日照港准一级焦2670元/吨。上周水泥开工环比下降4.6个百分点，钢材消费下滑12.5万吨，主因淡季螺纹表需拖累较大，热卷表需相对较好，钢材产量环比增加，铁水产量增0.25万至222.81万吨，钢厂盈利率小幅反弹，据调研铁水产量或持稳运行。焦企利润-168元（-27），产能利用率低位下探至66.87%（-0.8%），厂库下降，铁水企稳，钢企焦炭补库一般，焦炭全样本库存降12万至897万吨，再创新低，各环节库存较低及冬储预期，焦价仍有提涨预期。焦煤煤矿产量偏低，12月份焦煤产量有下滑可能，短期焦煤供需偏紧，焦价提涨预期下产地偏强运行，港口价格小幅上涨，需要关注的是当前口岸蒙煤库存偏高，疫情影响解除后或对国内价格带来一定压力。当前疫情防控逐步解除，地产政策提振市场预期，12月中央经济工作会议也可能出现利好信息，煤焦库存偏低背景下终端补库支撑现货价格，盘面价格或有冲高，利空在于消费淡季钢材端累库水平可能较高，终端价格承压，同时防控放松后短期经济运行有不确定性，煤焦或高位震荡运行。

TA：原油大跌，TA今日或偏空

原油昨日连续第二日大跌，跌破新低，布伦特原油主力合约报79.72（-2.96）美元/桶，大跌3.58%。TA夜盘收盘报4964（-46）元/吨，跌0.92%。TA现货基差昨日白天回落，报01+112（-43）元，PX报895（-4）美元/吨，白天加工费360元/吨。仓单加有效预报17596（+0）张。

短期看，临近交割月，TA基差依然偏高，关注后期盘面如何收贴水。TA跟随原油波动为主，今日或偏空，大厂传闻收买现货并未持续，加工费回落，关注大厂交割月开工情况，若有大量检修预告，盘面或偏强收贴水，总体TA驱动依然矛盾，震荡为主，若有大检修，可适当正套。今日原油破新低，总体TA偏空为主。

PVC：双焦等黑色偏强，PVC震荡偏强

周二黑色板块相对偏强，焦煤焦炭上涨超2%，PVC作为煤化工代表，受到提振，总体在油化工偏弱情况下，PVC或偏多对冲。PVC主力合约周二夜盘收盘报6111（-1）元，基本持平。三地现货价格，华北上涨40元，华东与华南下跌10~40元，报5820~6200元，华东报6200（-40）元。仓单依然有5510（+0）张。最新公布开工70.28（+1.08）%，低位持稳，社会库存24.97万吨，降8.03%。

短期看，疫情炒作开放，但仓单在上涨过程中继续大幅增加，观察贸易商四季度是否有囤货需求，若有则可提振盘面，关注盘面增仓持续性，若无后续，则继续震荡为主。今日成本端偏强，PVC或震荡偏强，空油化工，多PVC为主。

玉米：市场购销逐步恢复，玉米上量价格下滑

昨日连盘玉米c2303合约最高价2843，最低价2825，最终收至2828，较前日跌3，持仓640,427手，增23,148手。12月1日当周，美国对中国装船玉米279563吨，上一周70483吨；当周美国玉米出口检验量为524313吨，对中国玉米出口检验量占到该周出口检验总量的53.3%。锦州港下跌10元/吨，早间汽运到货324车14580吨，火运到货134车8040吨，作业船只6艘15.1万吨。收购主体减少，多保持观望状态，港口收购谨慎。广东港内贸玉米库存共计34.6万吨，较上周减少0.2万吨；外贸库存50.1万吨，较上周增加6.3万吨。12月6日山东深加工企业剩余车辆1062车，较前日增加616车，全国深加工企业以山东为主大面积下调收购价。伴随基层购销逐渐活跃，市场供应有所增加，消费企业逢低补库。当前玉米价格明显回落，当人处于历史同期高位，后期伴随基层上量继续增加，消费企业补库完毕，价格或将进一步下行。值得注意的是，美玉米连日下跌，人民币升破7，进口成本下降。另外12月存在巴西及乌克兰进口玉米到港预期，后期关注供给节奏及相关国际动态。

生猪：南跌北稳，猪价震荡

昨天生猪全国均价22.6元/公斤，稳定，东北地区猪价21.9元/公斤，稳定，两广地区22.9元/公斤，下跌2.3%。期货主力合约昨日窄幅震荡，下跌0.31%，期现价差1410元/吨。东北地区近日封控局面逐渐缓和，散猪出栏好转，但低点有抗价情绪，下游需求有一定提升，今日南方价格下跌，外销情况有些减弱，集团出栏积极，猪源较足，对猪价带来牵制。近期心态不稳定，价格窄幅震荡。广东地区养殖端出栏积极，市场成交一般，终端消费低迷，但外围市场再度涨价，或刺激散户扛价情绪，明日猪价或稳。后期关注南方腌腊和北方灌肠需求以及养殖户出栏心态。

油脂：印尼生柴消息提振，油脂止跌

周二油脂延续疲态，P01降1.03%至8098，Y01降0.41%至9262，OI01降0.01%至11030，夜盘受印尼生柴消息提振，跟随马盘止跌。

印尼总统已要求政府明年建立一项机制，以确保B35生物柴油政策的实施，即强制要求棕榈油用料在生物燃料中的掺混比例为35%，目前的标准为B30。在其产量潜在增长有限的背景下，随国内需求进一步提升，可能压缩对外出口份额。马棕11月供需数据发布在即，三大机构预期产地供应依旧宽松，具体的，产量减幅在5-8%，出口方面有分歧，路透、彭博预估出口存在一定韧性，继续环比增3.1%，CIMB预估出口走弱，环比降5%，综合之下，期末库存延续240万吨左右的高位。国内方面，棕榈油库存继续攀升至97.88万吨，基差低位徘徊；随大豆供应改善，油厂压榨开机延续高位，同时豆油提货改善，库存继续走低至73.8万吨，基差走弱趋势趋缓，此外，远月成立放量，近月备货热情不高。菜油供应改善逐步兑现，中长期偏空，随菜籽陆续到港，周度压榨将继续放量，菜油库存回升速度放缓。印尼消息存在提振，但外部环境偏空，原油继续下挫，美激进加息担忧再起，预计短期延续震荡走势。

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