今年下半年以来，电解铝库存形势成为市场焦点，持续刷新历史低位的铝锭库存，终于在本周，出现了自10月份以来的第一次小幅累库。

(相关资料图)

根据SMM统计数据显示，截止12月5日，国内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四库存量增加0.7万吨。

虽然出现微弱累库，但目前电解铝库存较11月底月度库存下降1万吨，较去年同期库存下降47.2万吨。仍处于历史低位水平。目前运输仍受疫情影响，是造成库存持续低位的主要原因。

回顾2022年全年，自3月份以来，铝锭库存持续处于去库过程。而去库的原因，关键词离不开三个：减产、疫情、铝价。

3-5月份，国内的电解铝产量处于爬坡阶段，产量释放不足。并且消费旺季对铝锭需求旺盛。供弱需强使得电解铝库存持续去库。此外，恰逢国内疫情突发运输受限，也是铝锭库存持续下降的原因之一。

5月下旬到6月份，随着疫情缓解，下游行业开工回升，对铝锭需求增加，并且恰逢国内铝锭仓单质押事件爆发，使得市场情绪受到影响，仓库提货量增加持续带动铝锭去库。

6月中旬至7月中旬，美联储频频加息，宏观因素施压，大宗商品集体进入下行阶段，铝价持续下跌，使得下游采购积极性有所提升。加之南方雨季，交通运输受限，到货量不足也是原因。

7月中旬至9月中旬，铝价波动减小，产量回升，需求平稳，是2022年电解铝库存“难得”相对平稳的阶段。

但进入9月下旬到10月份，前期的节前补库带动了一波铝锭去库。但更多地是云南地区因电力资源紧张导致的电解铝厂减产的后遗症持续影响，电解铝产量持续下滑，而下游行业对铝锭需求在这一时期并未有较大变化。

自10月份下旬至目前，铝锭持续刷新历史低位，不仅是因为多地疫情频发导致的运输受限，到货量不足。同时，随着铝水转化比例的提升，铝锭产量有所下降。

进入12月份，铝锭库存将会如何？是持续去库，还是拐点已现，或将进入累库阶段？

首先，随着疫情防疫政策的放开，交通运输逐渐恢复，此前积压及在途铝锭将开始正常流通，预计到货量将有所增加。

其次，目前铝棒及铝合金加工企业利润持续亏损，生产意愿不足，或将提前放假。从而导致12月份的铝水转化比例下降，铝锭产量将增加。

最后，冬季作为传统消费淡季，市场需求转弱。但供应端目前处于缓慢回升阶段。并且近期铝价持续走高，下游采购积极性并不高，铝锭出货量受到影响出现下滑。

虽然，SMM认为12月份电解铝社会库存出现累库的概率较大。但值得注意的是，因目前铝锭库存已处于多年以来的历史低位，即使是出现累库，库存水平较低的事实仍将在短时间内持续。并且，根据SMM调研了解，当前在途铝锭数量并不如预期的大，因此，铝锭库存是否进入累库拐点，仍需市场真正验证。

在当前情况下，铝锭的低库存给予铝价下方一定的支撑。

但近期，随着供应端复产推进，11月供应端炼厂新增减产主要来自受环保影响的河南地区，而四川、广西仍继续复产，供应端运行产能整体小幅回升。需求端却始终表现不佳。

供强弱需叠加宏观情绪转弱，今日沪铝震荡运行，收跌0.44%，报19185元/吨。

与此同时，现货方面今日SMMA00铝锭现货均价报19410元/吨，较前一交易日下跌110元/吨。

短期内，铝市场目前供应端起伏较小，铝锭库存维持低位；需求端下游暂时还尚未得到防疫政策放松的实际传导，目前铝价高位下，铝锭和铝棒贸易均受到抑制；然而，现在市场有疫情政策优化宽松，下游需求提振恢复的预期，因此整体利好情绪下，预计铝价偏强震荡。

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