宏观股指

观点：三大指涨跌不一，A股中期向好

(资料图片)

2月7日，沪指收跌0.4%，报3199.62点，深证成指收涨0.17%，报11418.76点，创业板指收涨0.87%，报2414.04点。医药板块掀起涨停潮，民航、旅游板块涨幅居前，煤炭、石油、半导体板块跌幅居前，北向资金净买入2.73亿元。截至12月6日，沪深两市两融余额为15680.77亿元，较前一交易日增加7.95亿元。

隔夜外盘，美股似乎在周三进入僵持状态，美股三大指数全天在相对较窄的区间内波动。截至收盘，标普500指数跌0.19%，报3933.92点；纳斯达克指数跌0.51%，报10958.55点；道琼斯指数微涨1.58点，报33597.92点。标普500指数的11个板块周三继续维持多数下跌的状态，大型科技股继续走弱，近来表现强势的中概股也在周三出现调整，纳斯达克中国金龙指数收跌2.83%，热门中概股也多数下跌。

国内方面，随着疫情政策的不断调，防控措施优化或提振消费者交易情绪，地产政策转向同样较为明显，政策预期或将扭转国内市场悲观情绪。当前市场的积极因素在不断增加，A股目前已经进入盈利下行周期的中后期，近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展，巩固经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑，因此展望后市，A股中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，黄金反弹

昨日美元下跌，预计美联储在下周开会时将再次加息，人们担心利率上升可能将美国经济推向衰退，美国10年期国债收益率降至近三个月最低，金价上涨近1%。国内方面，昨日沪金主力2302合约高开低走，收大阴线；隔夜低开反弹，收中阳线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，中线仍然看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1800美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金大幅反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看410元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：明年政策方向仍偏宽松，钢材夜盘再度反弹

钢材夜盘震荡后尾盘小幅收高。地产政策和防疫放松政策基本落地，盘面对利好政策的反馈有所减弱。基本面淡季特征加强，临近春节南方需求也将陆续减弱，热卷年底需求有一定支撑，但受制于产业链整体隐性库存，热卷后续需求强度有限，出口也偏低迷。由于提前停产钢厂增多，铁水仍有小降空间，供需基本保持弱平衡，贸易商冬储意愿有所改善。目前远月预期难证伪，但估值上看远月已偏高估，基差压力显现，期现资金逐步入场，短期继续向上驱动还有待累积。

铁矿夜盘低开高走，表现略显疲软。澳洲发运偏高位稳健，巴西发运小幅回升，年底发运边际改善，但仍弱于往年年底，全球总体发运低于往年。高炉减产空间有限，北方限烧结常态化，由于价差走平，高炉配矿调整对成本控制帮助有限，而废钢逐步收紧使得钢厂对铁矿的依赖度被动增强，钢厂迟迟不兑现补库，冬储补库力度大概率不及预期，宏观政策多数落地，年底远月强预期难证伪，资金博弈多头占据主导，多头主力目前仍未离场，短期维持高位震荡，单边多单和做空盘面利润头寸适当减仓。

焦煤焦炭

观点：焦炭三轮提涨开启，双焦远月合约回落

7日双焦远月合约均出现回落，防疫放松政策落地，市场对防疫放松预期的交易暂告一段落。近月合约相对坚挺，主因现货保持涨势。焦炭方面，三轮提涨开启，焦企利润稍有修复，但因环保、疫情原料煤到货仍受影响，焦炭供应低位。需求端铁水微增，钢厂利润小幅修复，考虑极端天气及场内低库存，补库积极性较好。焦煤方面，供应端，产地逐步解除封控，但年底安全检查增加，加之煤矿或提前放假，产地供应有收紧预期。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端焦炭提涨期间，下游情绪向好，焦企对炼焦煤仍有补库需求。策略方面，短期盘面对宏观预期的反馈有所减弱，前期多单可部分止盈，但临近年底为政策利好窗口期，对远月的预期暂无法证伪，仍关注远月合约回调多配机会。套利1-5反套部分止盈。

玻璃

周三，玻璃主力01合约日盘微涨，夜盘微跌，收于1395元/吨（-18元/吨）。现货沙河安全1528元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。疫情管理逐步松绑，复工复产逐步启动。

基本面上看，周度总库存小幅度去库，最新数据显示，库存总量7257.4万重箱（+1.00%），华中地区去库大幅放缓，仅-1.60%，华东本周表现略好，-2.69%，华南去库不明显，-0.49%，其余地区均有累库，其中09%，华北累库明显，+6.09%，东北和西北有一定累库（+2.59%，+1.99%，+1.13%），西南累库较轻，+0.95%。供应端整体有一定收缩，需求端在中北部地区气温快速下行背景下面临考研，玻璃自身压力仍未有效缓解。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

有色金属

观点：疫情政策调整，铜价高位震荡

铜

昨日日内铜价以承压回落走势为主，夜盘价格有所回升，大户甩货背景下现货升水腰斩，下游消费表现一般。从宏观层面来看，防疫政策继续减码，政策预期基本都已落地，对于国内政策预期交易或逐渐减少，视角回转至弱现实下的边际改善观察。海外方面后续仍主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；随着时间推移，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。库存方面仍维持较低水平，交割后仓单货流出，今日大户甩货下力压升水至200附近，期限结构比较平缓，国内基本面支撑强度边际弱化；海外库存有所下降，欧洲地区尚未明显交仓，注销仓单再度回升，前期大贴水状态略有改善。对比11月价格上涨驱动来看，本次宏观方面对于美联储转向预期的炒作没有更强，且博弈加息的空间也不大，国内政策预期转好且尚难证伪，这对价格有一定推动作用，但目前几大预期基本落地；基本面强度上不如11月挤仓预期带来的结构支撑；资金方面尚未有明显迹象显示投机资金大举进场，综合来看，铜价整体仍于宏观与产业背离，现实与预期背离的博弈中，价格表现为震荡，预计区间64000-67000元/吨。

铝

市场目前供应端起伏较小，铝锭库存维持低位；需求端下游暂时还尚未得到防疫政策放松的实际传导，价格高位下，铝锭和铝棒贸易均受到抑制。现货在第一交易时段偏强运行，市场接货情绪较弱，下游采购以刚需为主，第二交易时段铝价下行但成交未见明显好转，整体成交氛围比较一般。今日疫情政策优化宽松，考验消费的时刻到来，预计铝价仍震荡为主，按需备货。

锌

国内防疫政策进一步放开，美元指数走弱，隔夜锌价小幅走高。其他基本面方面无大的变化，随着气温下降，欧洲天然气和电价转向小幅上行，当前电价远低于三季度时的高点，但同时也远高于往年同期，与上年年末相当，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂于11月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂尚不能大范围复产；另一方面，全球经济增速压力较大，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，9、10月国内精炼锌产出略不及预期，但环比大幅恢复，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，不过由于没有进口补充，叠加疫情导致的炼厂到货延迟，国内锌库存依然未能得到累库。行情上，低库存及宏观利好共同助推近期锌价上探。由于缺乏进口补充及疫情导致的炼厂到货延迟，锌现货偏紧，库存低位去库，此外，国内多地疫情防控优化，政策端加大对房地产的支持力度，为锌远期消费转好提供了潜在可能。不过我们认为，尽管宏观情绪火热，但锌下游消费距离实质性回暖仍需较长的等待时间，而中短期内，随着炼厂到货恢复畅通，库存有望出现累库拐点。预计短期锌价随宏观情绪高位震荡，但上方空间的压力在逐步加大，中期随着库存出现累库迹象，锌价有望重回至23500以下。

化工品种

原油

隔夜油价继续下跌，创年内最低水平，一方面美国成品油累库超预期，抵消原油大幅降库的利好，另一方面，市场担忧激进加息维持高利率，经济衰退预期拖累需求疲软。美国能源情报署（EIA）周三公布的数据显示，在12月2日截止当周，美国原油库存减少518.6万桶，至4.139亿桶，但炼厂开工率的上升促使成品油库存增加。汽油库存增加531.9万桶，至2.191亿桶；馏份油库存增加615.9万桶，至1.188亿桶。供应方面，12月2日当周美国国内原油产量增加10万桶至1220万桶/日，EIA月报小幅上调了对今明两年原油产量增长的预测，分别上升至1187/1234万桶/日。需求方面，美国原油产品四周平均供应量为2007.7万桶/日，较去年同期减少3.75%。作为最大石油进口国中国海关总署发布中国11月原油进口4674万吨，同比增长12%，达到10个月来的最高水平。宏观方面，各项强劲的经济数据加剧了市场对激进加息拖累经济走弱的担忧，据观察美联储12月加息50个基点的概率为74.7%，今日关注美国当周初请失业金人数。

策略：临近12月美联储利率会议，宏观压力逐渐增加，基本面偏空，目前油价下破后缺乏有效支撑。后续观察美国战略石油储备补库动作，油价或许在67-72美元/桶有一定支撑。国内防控政策利好边际效应减弱，现实端需求恢复有待观察，内盘投资者相对谨慎，SC短期走势仍较外盘偏弱。

PTA

宏观偏好，供需均缩量，但供需累库格局未改，且国际原油大幅下跌，短期PTA弱势整理为主。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置试车其中125万吨装置。现货方面，需求拖累，基差暂稳，现货价格延续下跌，市场交投清淡。PTA现货价格收跌86至5046元/吨，现货均基差收跌5至2301+110。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水130、95附近成交及商谈，12月下01升水80、75附近成交及商谈。加工费方面，PX收889美元/吨，PTA加工费压缩至349.61元/吨。仪征1#重启，PTA整体负荷提升至67.14%，聚酯开工稳定在72.83%，截至12月1日，江浙地区化纤织造综合开机率为50.23%，环比上周下降3.81%。整体订单低迷，临近年底为缓解资金压力，纺织原料备货积极性不佳，织造工厂开工或继续下降。

综合来看，宏观偏暖，防疫趋宽利好需求，PTA开工率低位，但成本大幅下行，新装置试车，且终端进入季节性淡季，累库格局暂无法扭转，预计短期PTA受制于弱现实下跌为主。关注宏观偏暖的持续性。

策略：国际原油大幅下跌，成本支撑减弱，PX装置投产带来的原料端弱势，PTA自身投产及终端负反馈带来的需求减弱，远月供需累库格局未改，但防疫防控趋宽存在利多需求，短期看PTA仍维持震荡格局。关注宏观预期变化及成本端。

农产品

棉花

观点：郑棉受外盘带动持续走高

USDA11月报告发布，报告整体中性偏空。美国农业部11月21日发布的美国棉花生长报告显示，截至11月29日当周，美棉收割率为84%，前周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。美国农业部报告显示，2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，较前周负值有所改善，但绝对值仍然偏低。装运陆地棉31638吨，较前一周减少3%。7日ICE期棉大幅下跌，日跌幅2.97%，收于82.08美分/磅。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月1日，新疆采摘进度99.2%，同比下降0.7个百分点；交售进度98.1%，同比下降1.5个百分点；加工进度48.2%，同比下降20.9个百分点。新疆整体疫情有所改善，入库及公检速度加快，新棉供应将持续恢复。目前下游订单仍然不足，主要以小单、散单为主，开机率继续下降，下游原料采购维持随用随买策略，纱线降价去库操作频发，实际交投清淡。7日郑棉最新主力05合约受外盘带动持续走高，日涨幅0.85%，盘中最高上探13750元/吨，最低下探13525元/吨，最终收报13620元/吨。整体来看，国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游开工及订单仍需观察，目前并未看到实质性好转。在基本面不配合的情况下，郑棉上冲空间有限，建议观望为主，不建议盲目追高。后续需关注本周即将发布的USDA供需报告。

豆粕

观点：11月大豆进口低于预期，隔夜豆粕再创新高

隔夜豆粕创新高。宏观，美联储12月加息50BP的概率为74.7%；WTI原油受挫继续下跌至72美元/桶。供给端，美豆当前处于集中上市阶段且出口一般，不过随着密西西比河水位上升，前期延迟出口货物预计将在12月得到释放；巴西大豆主产区整体降雨良好，南部地区将收获小幅降雨，目前中西部产区播种已接近尾声，南部产区播种进度将加快；阿根廷主产区在迎来零星降雨后将重返干旱，同时当地气温较高不利于大豆生长，市场预计布交所将下修阿根廷大豆种植面积。国内，11月大豆进口735万吨，环比增加78%，但同比减少14%且为2018年以来同期最低；7日油厂压榨利润小幅下降，开机率升至70.92%，油厂豆粕成交火爆为32.8万吨，其中现货成交12.4万吨，远月基差成交20.4万吨，油厂豆粕库存升至26万吨。总的来看，宏观扰动存在，成本端美豆需求坚挺，巴西大豆播种步入尾声，阿根廷大豆受干旱影响种植面积恐将下修，后续仍需关注拉尼娜对南美大豆主产区的天气影响；国内大豆到港增多使油厂开机率保持相对较高水平，油厂豆粕库存继续上升，现货价格持续走低，豆粕基差下行修复，短期期价下跌空间有限，应继续选择观望。

油脂

观点：棕油现货成交惨淡，盘面略弱于豆油

隔夜油脂震荡。具体来看，限价对俄油出口的影响持续显现，隔夜原油重心继续下移。产业面，东南亚进入减产季，11月及12月初马棕产量均下滑，11月出口增加不过12月初下滑。印尼开始为B35实施做准备。印度11月棕榈油进口量大增至110多万吨。豆系，巴西播种进度超90%不过阿根廷仍受干旱困扰且美豆需求偏好支撑，CBOT大豆反复测试区间上沿阻力。生柴，巴西明年初维持B10掺混，加之EPA2023-2025年可再生燃料掺混提议不及预期，引发CBOT美豆油重心快速大幅下移。国内，油厂压榨开机水平上升，豆油成交尚可、棕油成交惨淡，豆油库存74万吨，棕榈油累库至90万吨上方。总体而言，原油重心下移，全球生柴维持扩张趋势不过南北美不及预期，国内棕油供应宽松，豆棕油承压，关注东南亚减产情况，激进者延续短线高抛低吸操作，关注油脂间强弱关系。

生猪

观点：市场气氛转弱，期现双双下行

12月7日，主力合约LH2301合约收盘价20155元/吨，结算价20420元/吨；LH2303合约收盘价18360元/吨，结算价18565元/吨；LH2305合约收盘价18145元/吨，结算价18190元/吨；LH2307合约收盘、结算价均为17390元/吨。

现货弱势带到盘面预期兑现，价格出现小幅下行。现货价格后续偏弱运行难有上行驱动的情况下，盘面也很难出现逆势上行的情况。供给压力暂未消解，跟随出栏时间临近需求难以高位承接，盘面难有上行驱动和基础。后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，现货可能出现一定反复但整体态势偏弱运行。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

（文章来源：美尔雅期货）