宏观股指

(资料图)

观点：三大指数回调，A股中期向好

12月8日，沪指收跌0.07%，报3197.35点，深证成指收跌0.25%，报11389.79点，创业板指收跌0.09%，报2411.81点。熊去氧胆酸概念股爆发，房地产服务、商业百货、物流板块涨幅居前，农业、半导体、软件板块跌幅居前，北向资金净买入1.14亿元。截至12月7日，沪深两市两融余额为15709.01亿元，较前一交易日增加28.24亿元。

隔夜外盘，经历过去几个交易日的连续调整后，美股终于在周四迎来了止跌回升。截至收盘，标普500指数收涨0.75%，报3963.51点，纳斯达克指数涨1.13%，报11082点；道琼斯指数涨0.55%，报33781.48点。标普500指数的11个板块多数走强，只有通讯服务（-0.50%）和能源（-0.47%）板块走弱。大型科技股涨多跌少，中概股在周四恢复强势拉涨的姿态，纳斯达克中国金龙指数收涨5.62%，创近三个月来的收盘新高，热门中概股自然也是集体大涨。

国内方面，12月指数整体延续11月份的反弹走势，表现较为强劲。“走出疫情”将会是2023年的主基调。此外，地产方面南京、武汉、合肥等地区陆续出台一系列宽松措施，叠加当前防疫政策的不断优化，未来经济下游需求可能出现大幅提振，A股中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，黄金反弹

昨日美元下跌，市场预计下周美联储加息50个基点，加息预期有所放缓，美国上周续请失业金人数高于预期，金价上涨。国内方面，昨日沪金主力2302合约高开反弹，收小阳线；隔夜高开窄幅震荡，收阳十字星线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，中线仍然看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1820美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金大幅反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看410元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：远月强预期难证伪，钢材夜盘保持强势

钢材夜盘继续保持强势上行。地产政策和防疫放松政策基本落地，政策利好背景下盘面氛围仍强势。需求向淡季过渡减慢，南方需求仍有一定赶工支撑，热卷年底需求相对稳健，但需求强度也有限，出口仍偏低迷。由于提前停产钢厂增多，铁水仍有小降空间，贸易商冬储意愿有所改善，但社库累库力度仍较慢，春节前后库存压力将减弱。目前远月预期难证伪，资金情绪继续推涨，但估值上看远月已偏高估，基差压力显现，多单减仓警惕大幅波动造成平仓难度加大

铁矿夜盘高开后再度强势突破，继续领涨黑色。澳洲发运偏高位稳健，巴西发运小幅回升，年底发运边际改善，但仍弱于往年年底，全球总体发运低于往年。高炉减产力度有限，烧结矿库存小幅累积，废钢逐步收紧使得钢厂对铁矿的依赖度被动增强，成本端压力进一步加剧，随着冬储补库窗口期缩短，钢厂迟迟不兑现补库给了资金继续拉涨的抓手，资金博弈多头占据主导，多头主力目前仍未离场，钢厂处于绝对劣势，恐在亏损压力下继续主动减产，单边多单适当减仓，警惕情绪过度发酵或者监管风险。

焦煤焦炭

观点：焦炭三轮提涨部分落地，双焦高位偏强运行

8日双焦近远月合约均偏强运行。焦炭方面，三轮提涨部分落地，焦企利润稍有修复，但因环保、疫情原料煤到货仍受影响，焦炭供应低位。需求端本周铁水221万吨，降幅不大，考虑冬季补库以及极端天气干扰增加，钢厂多积极催货。焦煤方面，供应端，产地逐步解除封控，但年底安全检查增加，加之煤矿或提前放假，产地供应有收紧预期。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端焦炭提涨期间，下游情绪向好，焦企积极补库。策略方面，临近1月合约交割，近月合约多接近现货走势，偏强运行。远月合约仍靠预期拉动，年底为政策利好窗口期，对远月的预期暂无法证伪，仍关注远月合约回调多配机会。套利前期1-5反套离场暂观望。

玻璃

周四，玻璃主力01合约日盘微涨，夜盘跳空高开，收于1405元/吨（+10元/吨）。现货沙河安全1452元/吨（-36元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。地产端又进一步放开的消息传出。

基本面上看，周度总库存小幅度累库，最新数据显示，库存总量7278.18万重箱（+0.29%），华中地区去库明显，-6.39%；华东本周表现略好，-2.25%；华南去库有所加速，-2.08%；但华北地区累库较快，+6.02%；其他地区累库较小（东北+0.70%；西南+0.31%；西北+1.09%）。本周随着中南部地区去库，产线冷修进程放缓，需求端在北部地区气温快速下行背景下面临考研，玻璃自身压力仍未有效缓解。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

有色金属

观点：美元偏弱走势，铜价重心有所上移

铜

昨日铜价高位偏强运行，价格贴近66500附近，美元回落对此有所提振，现货升水变为平水，大户甩货压制升水延续，持货商换现意愿偏强。从宏观层面来看，防疫政策继续减码，政策预期基本都已落地，对于国内政策预期交易或逐渐减少，视角回转至弱现实下的边际改善观察。海外方面后续仍主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；随着时间推移，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。库存方面仍维持较低水平，交割后仓单货流出，今日大户甩货下力压升水至平水，期限结构比较平缓，国内基本面支撑强度边际弱化；海外库存有所下降，欧洲地区尚未明显交仓，注销仓单再度回升，前期大贴水状态略有改善。对比11月价格上涨驱动来看，本次宏观方面对于美联储转向预期的炒作没有更强，且博弈加息的空间也不大，国内政策预期转好且尚难证伪，这对价格有一定推动作用，但目前几大预期基本落地；基本面强度上不如11月挤仓预期带来的结构支撑；资金方面尚未有明显迹象显示投机资金大举进场，综合来看，铜价整体仍于宏观与产业背离，现实与预期背离的博弈中，价格表现为震荡，高位压力仍存。

铝

隔夜铝价19000元以上高位震荡，库存继续减少，海内外电解铝低库存的逻辑仍有效，国内电解铝的累库压力比较有限，叠加冶炼成本支撑和宏观情绪回暖，即使消费回落的预期较强，但交易逻辑仍在库存。因此铝价也难以出现大幅下跌，建议按需，等待库存拐点。

锌

隔夜锌价继续高位震荡，宏观给与的支撑力较强。其他基本面方面无大的变化，随着气温下降，欧洲天然气和电价转向小幅上行，当前电价远低于三季度时的高点，但同时也远高于往年同期，与上年年末相当，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂于11月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂尚不能大范围复产；另一方面，全球经济增速压力较大，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，9、10月国内精炼锌产出略不及预期，但环比大幅恢复，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，不过由于没有进口补充，叠加疫情导致的炼厂到货延迟，国内锌库存依然未能得到累库。行情上，低库存及宏观利好共同助推近期锌价上探。由于缺乏进口补充及疫情导致的炼厂到货延迟，锌现货偏紧，库存低位去库，此外，国内多地疫情防控优化，政策端加大对房地产的支持力度，为锌远期消费转好提供了潜在可能。不过我们认为，尽管宏观情绪火热，但锌下游消费距离实质性回暖仍需较长的等待时间，而中短期内，随着炼厂到货恢复畅通，库存有望出现累库拐点。预计短期锌价随宏观情绪高位震荡，但上方空间的压力在逐步加大，中期随着库存出现累库迹象，锌价有望重回至23500以下。

化工品种

原油

隔夜油价冲高回落，重心继续下移，一方面供应端扰动影响有限，预计Keystone输油管道恢复运营，另一方面，市场担忧激进加息维持高利率，全球经济放缓引起需求疲软的担忧。供应方面，美加重要输油管线Keystone因漏油而关停，重启或需数日，该管道系统原油输送量超过60万桶/日。土耳其海峡油轮堵塞目前仍未得到缓解，至少有20艘在土耳其排队的油轮，在从俄罗斯黑海港口前往地中海时面临更多延误。需求方面，美国原油产品四周平均供应量为2007.7万桶/日，较去年同期减少3.75%。作为最大石油进口国中国海关总署发布中国11月原油进口4674万吨，同比增长12%，达到10个月来的最高水平。宏观方面，美国续请失业金人数升至2月初以来的最高水平，表明随着劳动力市场出现初步降温迹象，数据可能每周波动，尤其是在节假日前后。据观察美联储12月加息50个基点的概率为79.4%，今日关注美国当周初请失业金人数。

策略：下周临近12月美联储利率会议，宏观影响逐渐增加，基本面偏空，目前油价下破后缺乏有效支撑。后续观察美国战略石油储备补库动作，油价或许在67-72美元/桶有一定支撑。国内防控政策利好边际效应减弱，现实端需求恢复有待观察，SC短期暂未看到止跌企稳信号。

PTA

宏观偏好，下游聚酯环节有边际好转，PTA企稳反弹，供需走弱预期尚存，反弹幅度有限，关注05合约的供需错配情况。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。现货方面，聚酯环节边际改善提振下，基差及现货价格均企稳反弹，刚需为主。PTA现货价格收涨49至5095元/吨，现货均基差收涨13至2301+123。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水130-115附近成交及商谈，12月下01升水100附近成交及商谈。加工费方面，PX收893.67美元/吨，PTA加工费略回升至398.83元/吨。PTA整体负荷稳定在67.14%，聚酯开工稳定在72.83%，截至12月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为48.90%，环比上周下降1.33%。多地物流运输逐步恢复，电商平台冬装积极发货，局部小幅回暖，难以改善后续需求端低迷趋势。多数厂商考虑月底或下月初陆续停车放假，若后续新单跟进有限，织造厂商或考虑提前至圣诞节后停车放假。

综合来看，宏观偏暖，防疫趋宽利好需求，PTA开工率低位，但成本大幅下行，新装置试车，且终端进入季节性淡季，累库格局暂无法扭转，预计短期PTA05合约或企稳反弹。关注宏观偏暖的持续性。

策略：国际原油大幅下跌，成本支撑减弱，防疫“新十条”出炉，需求预期回温，PTA短期抗跌，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或企稳反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

农产品

棉花

观点：元旦假期临近，郑棉偏强震荡

USDA11月报告发布，报告整体中性偏空。美国农业部11月21日发布的美国棉花生长报告显示，截至11月29日当周，美棉收割率为84%，前周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。美国农业部报告显示，2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，较前周负值有所改善，但绝对值仍然偏低。装运陆地棉31638吨，较前一周减少3%。8日ICE期棉持持续下跌，日跌幅1.21%，收于80.84美分/磅。近日，新疆籽棉收购价整体企稳，临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。目前下游开机率有所提高，但订单依旧不足，织厂采购依然不足，以小单为主，交投氛围仍显清淡。8日郑棉最新主力持续走高，日涨幅0.22%，盘中最高上探13715元/吨，最低下探13520元/吨，最终收报13690元/吨。整体来看，国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游开工及订单仍需观察，目前并未看到实质性好转。随着元旦、春节假期临近，需关注纺企节前备货情况。在基本面不配合的情况下，郑棉上冲空间有限，建议观望为主，不建议盲目追高。后续需关注本周即将发布的USDA供需报告。

豆粕

观点：美豆出口超预期，昨日豆粕01创历史新高

昨日01合约创历史新高。宏观，美联储12月加息50BP的概率上升至79.4%;WTI原油在72美元/桶附近震荡。供给端，美豆当前处于集中上市阶段，进入12月市场预计美豆出口将得到集中释放，USDA显示截止12月1日当周，美豆出口净销售171.6万吨高于预期，其中对中国净销售84万吨；巴西大豆主产区整体降雨良好，不过南部地区收获降雨后将重回干燥，目前中西部产区播种已接近尾声，南部产区播种在前期降雨支持下有所加快；阿根廷主产区在迎来零星降雨后将重返干旱，同时当地气温较高不利于大豆生长，当前作物状况不断恶化，本周优良率为11%低于上周15%，远低于去年同期78%。国内，11月大豆进口735万吨不及预期且为2018年以来同期最低；8日油厂压榨利润小幅上升带动开机率升至71.39%，油厂豆粕成交火爆为48.9万吨，其中现货成交30.25万吨，远月基差成交18.65万吨，油厂豆粕库存升至26万吨。总的来看，宏观扰动存在，成本端美豆需求坚挺，巴西大豆播种步人尾声，阿根廷大豆受高温干旱影响作物生长恶化，后续仍需关注拉尼娜对南美大豆主产区的天气影响；国内大豆到港相对增多使油厂开机率保持相对较高水平，油厂豆粕库存继续上升，现货与期货价格同时走升，豆粕基差继续下行修复，当前交割行情期价波动剧烈，应注意风险，避免盲目追涨。

油脂

观点：等待产地月报公布，油脂整体区间整理

隔夜油脂震荡。具体来看，限价对俄油出口的影响持续显现，原油重心继续下移。产业面，东南亚进入减产季，11月及12月初马棕产量均下滑，11月出口增加不过12月初下滑。印尼开始为B35实施做准备，市场预期10月印尼棕榈油出口370万吨。印度11月棕榈油进口量大增至110多万吨。豆系，巴西播种接近尾声，不过阿根廷仍受干旱困扰且美豆需求偏好支撑，加之蛋白粕强势带动，隔夜CBOT大豆破震荡区间上沿。生柴，巴西明年初维持B10掺混，EPA可再生燃料掺混提议不及预期，CBOT美豆油重心大幅下移。国内，油厂压榨开机水平上升，随着物流及人员流动放开，下游成交略增，豆油库存74万吨，棕榈油累库至90万吨上方。总体而言，原油重心下移，全球生柴维持扩张趋势不过南北美不及预期，国内棕油供应宽松，豆棕油承压延续区间运行，关注东南亚减产情况，激进者延续短线高抛低吸操作，关注油脂间强弱关系。

生猪

观点：生猪挤兑初现，盘面跟随下跌

12月8日，主力合约LH2301合约收盘价19160元/吨，结算价19458元/吨；LH2303合约收盘价17855元/吨，结算价17955元/吨；LH2305合约收盘价17870元/吨，结算价17895元/吨；LH2307合约收盘价17215元/吨，结算价17250元/吨。

跟随现货大幅下行盘面出现明显下跌，现货价格后续偏弱运行难有上行驱动，盘面也多跟随弱势运行。供给压力暂未消解，出栏时间临近需求难以高位承接，。后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，现货可能出现一定反复但整体态势偏弱运行。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

（文章来源：美尔雅期货）