宏观股指

观点：三大指数底部整固，A股中期向好

(资料图片)

12月12日，沪指收跌0.87%，报3179.04点，深证成指收跌0.89%，报11399.13点，创业板指收跌0.79%，报2401.52点。医药、半导体、民航板块涨幅居前，贵金属、保险、房地产板块跌幅居前，北向资金净卖出43.38亿元。截至12月9日，沪深两市两融余额为15682.64亿元，较前一交易日减少28.18亿元。

隔夜外盘，美股三大指数低开高走集体收涨，投资者准备迎接11月消费者价格指数(CPI)和美联储决议。截至收盘，道指涨528.58点，涨幅为1.58%，报34005.04点；纳指涨139.12点，涨幅为1.26%，报11143.74点；标普500指数涨56.18点，涨幅为1.43%，报3990.56点。大型科技股多数上涨，热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.77%。

国内方面，昨日两市股指盘中弱势震荡下探，全日成交约9000亿元。在市场信心进一步提振，流动性有望更加宽松，本轮市场反弹有望与春季躁动行情相接相续，反弹时间和空间将进一步打开。此外，地产政策持续落地以及疫情管控的大面积放松，市场未来经济增长的预期也更好。短期A股底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元微涨，黄金回落

昨日美元在震荡交投中上涨，即将出炉的关键数据预计将显示美国11月通胀率同比放缓，而且美联储在为期两天的政策会议结束时可能会决定放缓加息步伐，金价下跌；国内方面，昨日沪金主力2302合约高开冲高回落，收到锤子中阴线；隔夜低开下行，收小阴线。

策略方面，目前COMEX金价回落，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金大幅回落，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：社融信贷数据改善不足，钢材夜盘窄幅波动

钢材日内回吐部分涨幅，夜盘继续横盘，上冲遇阻。现货心态分化，报价混乱，短线期现套开始兑利离场，市场低价资源偏多。地产政策和防疫放松政策基本落地，尽管现阶段处于疫情发酵过程中，但市场普遍预期政策利好仍有空间。需求向淡季过渡减慢，南方区域仍有一定赶工需求支撑，预计将持续到小年前后。热卷年底需求继续保持稳健，但需求强度也有限，出口偏低迷。成本挤压压力持续增大，提前停产钢厂增多，铁水保持下降，同时贸易商冬储意愿改善，但需求支撑下社库累库力度偏慢，春节前后库存压力减弱。后期淡季下期现共振上涨窗口期缩短，但远月预期难证伪，继续保持偏强格局，只是上涨流畅性减弱。

铁矿夜盘继续回落至800下方。澳巴发运再度回落，降幅仍集中在巴西方面，受天气和洪水影响巴西发运冲量继续承压。由于成本压力激增，高炉减产持续，烧结矿库存小幅被动累积，废钢逐步收紧使得钢厂对铁矿的依赖度被动增强，成本端博弈增大，一方面钢厂继续落实减产，一方面少量进行冬储补库，由于后续到港偏强运行，港口现货货源较充足，也给钢厂刚需采购提供了支撑，冬储补库的矛盾边际缓和，铁矿上涨驱动暂缓，多单减仓观望。

焦煤焦炭

观点：焦企补库加快，双焦夜盘高位震荡

12日双焦维持上涨走势，焦煤05拉涨。部分11月宏观数据公布，虽M2保持增速，但贷款、社融不及预期，夜盘双焦高位震荡。焦炭方面，三轮提涨落地，累涨300-330元/吨。焦企亏损收窄，产能利用率、产量环比增加，但跨区运输仍受限，仍有焦企限产，焦炭整体供应低位。需求端铁水221万吨，降幅不大，考虑冬季补库以及极端天气干扰增加，钢厂多积极催货。焦煤方面，供应端，产地逐步解除封控，但年底安全检查增加，加之煤矿或提前放假，产地供应有收紧预期。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端焦炭提涨期间，下游情绪向好，焦企补库加快。策略方面，临近1月合约交割，近月合约多接近现货走势，偏强运行。远月合约仍靠预期拉动，年底为政策利好窗口期，对远月的预期暂无法证伪，前期多单继续持有，空仓者关注远月合约回调多配机会。

玻璃

周一，玻璃主力01合约日盘冲高回落，夜盘震荡上行，收于1439元/吨（-1元/吨）。现货沙河安全1452元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。短期复工复产进度不及预期，市场乐观情绪有所减弱。

基本面上看，周度总库存小幅度累库，最新数据显示，库存总量7278.18万重箱（+0.29%），华中地区去库明显，-6.39%；华东本周表现略好，-2.25%；华南去库有所加速，-2.08%；但华北地区累库较快，+6.02%；其他地区累库较小（东北+0.70%；西南+0.31%；西北+1.09%）。本周随着中南部地区去库，产线冷修进程放缓，漳州旗滨六线800于上周六复产；需求端在北部地区气温快速下行背景下面临考研，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

有色金属

观点：基本面边际走弱，铜价重心下移

铜

昨日铜价承压运行，重心下移至66000元/吨下方，现货升水回落，实际交投不佳，社库累积。宏观面上，国内政策预期对于市场情绪改善呈现正向作用，但目前矛盾点仍是国内现实情况越来越弱，情绪的改善难以真正太高资产估值。海外方面宏观预期变化不明显，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。

库存方面，国内库存累增，升水高位回落，累库时间节点或已逐渐临近，期限结构也在发生着逆转性的改变；保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，大贴水状态有一定收敛，目前LME铜价格表现略强。

综合来看，宏观面上海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期在对市场情绪影响正面，铜价受汇率端变化提振，但持续性或较弱。基本面方面国内开始出现一定走弱迹象，库存累增，升水回落，期限结构平缓，铜价持续性突破上涨动力不足，上方压力触及后有一定回落风险。

铝

期铝跌破万九关口后继续向下寻求支撑位。现货上由于沪铝重心大幅下移，市场上贸易商出货积极，但是下游淡季来临，需求减弱，采购仍以刚需为主，成交情况比较一般。库存较上周四整体变动幅度不大。目前是传统淡季叠加春节临近，终端需求难有恢复。但目前电解铝库存仍处于低位50万吨的水平，密切关注12月份电解铝产能恢复是否带来一定累库压力，建议按需备货。

锌

隔夜锌价高位震荡，基本面方面无大的变化，随着气温下降，欧洲天然气和电价转向小幅上行，当前电价远低于三季度时的高点，但同时也远高于往年同期，与上年年末相当，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂于11月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；另一方面，全球经济增速压力较大，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，9、10月国内精炼锌产出略不及预期，但环比大幅恢复，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，不过由于没有进口补充，叠加疫情导致的炼厂到货延迟，国内锌库存依然未能得到累库。行情上，低库存及宏观利好共同助推近期锌价上探。疫情政策转向，及政策端加大对房地产支撑力度，远期消费预期得到提振，助推锌价上探，但是，中短期消费依然较为疲软，政策从出台到落地及落地后的效果仍需要时间验证，此外，防疫政策转向后，根据其它国家的经验，距离消费回暖还要经历几个月的窗口期。且国内炼厂目前利润较好，在冶炼供给增量的预期下，预计中短期内国内库存将趋于触底反弹，较难继续大幅去库，并伴随着锌价上行承压，不建议追高。

化工品种

原油

隔夜油价大涨，市场担忧供应端风险，美加输油管道暂未恢复，俄方威胁要减产。供给方面，EIA预计美国1月份页岩地区石油总产量约增加9.5万桶/日，达931.8万桶/日。尼日利亚11月石油产量从10月的101.4万桶/日上升至118.5万桶/日。消息称12月俄罗斯波罗的海港口的乌拉尔石油装载量将下降至550万-570万吨(11月为600万吨)。新罗西斯克12月份的乌拉尔和西伯利亚轻质油装载量为224万吨，而11月份为247万吨。需求方面，中国疫情防控进一步优化，但是受疫情影响市场信心偏低，实际需求恢复尚需时日。花旗将2023年布伦特原油价格预测下调8美元至每桶80美元。OPEC+的举措和美国为补充SPR而进行的购买可能给油价提供支撑，即70美元。在深度衰退的情况下，布伦特原油价格可能跌至65美元左右。临近议息会议，市场预计通胀将趋于缓和，隔夜美股上涨也给油价一定支撑，目前据观察美联储12月加息50个基点的概率为74.7%。今日关注美国CPI数据，OPEC月报以及API库存。

策略：市场暂未出现实质性利好，反弹基础偏弱，需要观察俄方对价格上限的反制，以及美国SPR补库动作，油价或许在67-72美元/桶有一定支撑。本周四凌晨美联储利率会议，宏观影响逐渐增加，市场预计今日美国CPI数据显示通胀趋于缓和。后期注意国内防控政策利好边际效应减弱，现实端需求恢复有待观察，SC短期暂未看到止跌企稳信号，等待市场进一步指引。

PTA

下游环节边际改善，但实质性持续好转仍待观察，且PTA加工费有较大修复，预计PTA反弹受限。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。现货方面，下游环节边际改善对市场的提振作用尚在，现货价格延续反弹，基差稳健。PTA现货价格收涨112至5265元/吨，现货均基差收涨3至2301+113。主港主流货源，本周交割现货01升水120、110附近成交及商谈，本周仓单01升水100附近成交，12月下01升水105附近成交及商谈。加工费方面，PX收910.67美元/吨，PTA加工费回暖至482.32元/吨。周末独山能源降至8成、能投故障停车，PTA整体负荷下滑至64.57%，聚酯开工提升至72.89%，截至12月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为48.90%，环比上周下降1.33%。多地物流运输逐步恢复，电商平台冬装积极发货，局部小幅回暖，难以改善后续需求端低迷趋势。多数厂商考虑月底或下月初陆续停车放假，若后续新单跟进有限，织造厂商或考虑提前至圣诞节后停车放假。

综合来看，宏观偏暖，防疫趋宽利好需求，PTA开工率低位，但成本大幅下行，新装置试车，且终端进入季节性淡季，下游环节边际改善仍待观察，PTA累库格局暂无法扭转，预计短期PTA反弹或受限。关注宏观偏暖的持续性。

策略：成本支撑减弱，防疫“新十条”出炉，随着需求回温预期PTA短期抗跌，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或企稳反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

农产品

棉花

观点：现货价格小幅上涨郑棉盘中触及万四关口

USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。12日ICE期棉大幅下挫，日跌幅2.10%，收于79.25美分/磅。据农业农村部12月棉花供需报告显示，2022/23年度棉花采摘基本完成，加工和销售缓慢。截至12月1日，全国新棉加工率和销售率分别为48.5%和8.1%，同比均有所下降。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。目前全球经济增长面临多重不利因素，纺织品服装消费未得到好转，下游订单依旧不足，织厂采购依然不足，以小单为主，交投氛围仍显清淡。12日郑棉最新主力震荡运行，日涨幅0.15%，盘中最高上探14100元/吨，碰触阶段性高点，最终收报13795元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，随着元旦、春节假期临近，需关注纺企节前备货情况。在基本面不配合的情况下，郑棉上冲空间有限，建议观望为主，不建议盲目追高。

豆粕

观点：美豆出口符合预期，外盘带动豆粕高位回落

隔夜豆粕高位回落。宏观，美联储12月加息50BP概率为74.7%。供给端，USDA发布12月供需报告显示美豆无调整，美豆当前处于集中上市阶段，USDA显示截至12月8日当周，美豆新作出口检验量为184.0万吨符合预期，良好的出口需求CBOT大豆形成支撑；巴西大豆主产区降雨良好加速大豆播种，目前播种接近尾声，CONAB显示截至12月10日，巴西大豆播种率为95.9%，接近去年同期的96.6%；阿根廷主产区近日再迎小幅降雨，大豆播种有望提速；国内，油厂大豆压榨利润继续回落，进口大豆到港增多刺激油厂开机率升至70.44%，12日豆粕成交清淡为5.34万吨，且均为现货成交，油厂豆粕库存上升至30万吨。总的来说，本月美豆供需报告无变化，但美豆出口良好，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷迎来降雨利于播种提速，CBOT大豆承压回落。国内进口大豆到港增多刺激油厂开机率保持高位，豆粕成交转淡，油厂豆粕库存继续上升。目前01合约已处高位，基差降至500左右，但随着交割日期临近，合约主力将移至05合约，01合约谨慎追涨，注意向05合约逐步移仓。

油脂

观点：库存压力进一步释放，棕油弱势并拖累豆油回调

隔夜油脂延续弱势。具体来看，美11月CPI即将公布，隔夜原油收涨结束六连跌。产业面，棕榈油，市场预期MPOB11月报告马棕产量减少、出口增加、期末库存微降，12月上旬马棕产量下降但出口增幅由负转正；印尼将于2023年1月开始实施B35，届时印尼以棕榈油为基础的燃料配给量将有2022年的1103万千升上涨至1300万千升。大豆，USDA12月报告美豆各项数据未做调整，南美仅阿根廷大豆出口上调50万吨；当前美豆出口符合预期，巴西播种近尾声，阿根廷仍受干旱困扰，CBOT大豆于1400上方运行。生柴方面，USDA12月报告美豆油生物燃料消费月比减少2亿磅。国内，油厂大豆压榨开机率较高，豆油成交较好，供需双增，豆油库存75万吨附近；棕榈油受气温影响维持刚需，库存逼近100万吨高位。总体而言，原油重心下移；马棕库存止涨、印尼将开始B35对产地棕榈油价格形成支撑；USDA下调美豆油生柴消费预期，CBOT豆油承压；国内豆棕油供需均有分化，尤其棕榈油累库压力较大；多因素交织，连棕破位并拖累豆菜油走势，短期持偏空思路。

生猪

观点：供给增量，期现持续下跌

12月12日，主力合约L7H2301合约收盘价17895元/吨，结算价17970元/吨；LH2303合约收盘价17125元/吨，结算价17015元/吨；LH2305合约收盘价17770元/吨，结算价17600元/吨；LH2307合约收盘价17305元/吨，结算价17100元/吨。

消费提振不足，供给增量下现货难以高位承接，价格持续承压下行。考虑到供给压力尚未释放，近期现货价格难有上行驱动。出栏压力尚存，年末价格建议谨慎对待弱势运行。虽然前期产能状况定调的基础看难以突破自繁自养成本，但现货价格难有突破的情况下盘面大概率无法逆势上行，或许会有小幅提振但难以形成趋势。后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

（文章来源：南华期货）