品种观点与操作建议

期债：理财赎回压力尚存，期债低位震荡

社融数据不及预期，11月社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。M2同比增速攀升，居民和非银机构存款形成拉动，而企业存款则为拖累项。央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，日内20亿元逆回购到期。理财赎回压力继续发酵，单边市场的流动性负反馈尚未停止。国债期货多数收跌，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。期债整体在底部区间震荡，T03关注100点压制。

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铜：淡季需求疲弱，铜价弱势运行

昨日沪铜01合约收于66330元/吨，跌1.15%，夜盘收于65800元/吨，跌0.72%。伦铜收于8369美元/吨，跌2.04%。现货方面，上海电解铜现货报升水20~升水80，平水铜成交价格66190元/吨，升水铜成交价格66225元/吨。美联储加息临近，宏观情绪谨慎美元反弹施压有色。国内大户出货打压升水，下游加工企业订单不足导致下游采购较为谨慎以刚需为主，淡季消费及高价格压制需求释放难以支撑上涨空间，春节假期临近部分企业备货赶单准备提前休假。沪铜库存开始回升，现货偏紧格局缓解低库存支撑力度减弱。年末供需两弱，铜价弱势运行。

煤焦：下游补库，煤焦高位运行

昨日焦煤2305合约收盘1930（+3.32%），蒙煤1975元/吨，焦炭2301合约收盘2988元（+1.82%元），日照港准一级焦2800元/吨。政治局会议指出大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为即将召开的经济工作会议奠定基调，市场预期出台稳定经济增长的利好，强预期下黑色表现强劲。产业方面，钢材产量增加，库存开始累积，而市场投机增加，成交回暖价格反弹。焦企三轮提涨后利润修复，开工增加，钢厂库存仍有下滑，总库存低位叠加补库预期，焦价仍偏强运行，或进一步提涨。焦煤煤矿产量企稳回升，库存下降，焦企补库增加，利润增加及补库需求将支持焦煤的采购，钢厂焦煤库存小降，焦煤偏强。当前预期利多，补库尚未兑现，煤焦现货偏强，但高价格可能抑制一定的需求，同时疫情防控放松后一季度消费有不确定性，焦炭期货出现升水，可择机参与套保。关注疫情及下游补库进度情况。

TA：疫情政策转向，TA偏强

周一原油触底反弹，布伦特原油主力合约报78.02（+1.92）美元/桶，涨2.52%。TA主力换月至05合约，05合约夜盘收盘报5128（+40）元/吨，涨0.79%，01合约5150（+16）元/吨，涨0.31%。TA现货基差小幅波动，报01+109（+4）元，PX报908（-6）美元/吨，白天加工费440（+120）元/吨。仓单16850（+0）张，有效预报增加1689张。短期看，政策转向预期逐步体现在价格中，临近交割月，TA基差维持，1月稍弱于5月，总体产业驱动依然偏震荡为主，关注大厂检修情况，关注原油，今日或偏强，但加工费逐步恢复，推荐前期多单滚动落袋为主。

PVC：疫情预期利好，PVC冲高回落

近期政策预期转好，利好黑色等工业品，PVC偏多，但上方出现压力，冲高回落。PVC主力合约周一夜盘收盘报6263（-40）元，跌0.63%。三地现货价格昨日涨50~120元，报5820~6290元，华东报6290（+90）元，关注今日现货价格回落情况。仓单依然有5629（+60）张，小幅增加。最新公布开工71.16（+0.88）%，小幅上升，社会库存24.42万吨，降2.2%。短期看，疫情炒作开放，但仓单在上涨过程中继续大幅增加，观察贸易商四季度是否有囤货需求，若有则可提振盘面，关注盘面增仓持续性，若无后续，目前盘面已经给予产业利润，产业开工提升，且01合约并不存在旺季预期，上方关注仓单生成情况。前期PVC多单可适当落袋为主。

玉米：深加工收购价跟随上量大幅波动

昨日连盘玉米主力合约c2303，最高价2843，最低价2806，最终收至2811，较前日跌6，持仓731,937手，增13,983手。锦州港下跌20元/吨，早间汽运到货167车7500吨，火运到货215车12900吨，作业船只6艘21万吨。鲅鱼圈下跌20元/吨，玉米集港数量维持在一万吨左右，部分贸易商转为观望状态，港口收购主体较为谨慎。蛇口港下游饲料企业维持观望心态，港口成交清淡，贸易商心态偏弱，实际成交价格可议。12月12日山东深加工企业剩余车辆450车，较前日增加371车，由于上量减少，山东地区深加工企业全面大幅上调收购价，从基层购销来看，疫情放松之后，基层购销活跃度较预期偏弱，粮点上量整体上低于预期。华北及黑蒙地区涨跌互现，吉辽地区以跌为主，市场需求不高。12月存在巴西及乌克兰进口玉米到港预期，且进口玉米价格低于南港现货价格，进口玉米采购力度或将加大。上市节奏与备货节奏博弈，预计震荡盘整为主，后期上市节奏及相关国际动态。

生猪：猪价大幅下行，养殖端抵触情绪增加

昨天生猪全国均价18.7元/公斤，周末猪价大幅下跌，昨日全国均价较上周五下跌9.6%，东北地区猪价18.1元/公斤，下跌10.3%，两广地区19.6元/公斤，下跌7.1%。期货主力合约昨日低开低走，下跌5.82%，期现价差缩至705元/吨。东北地区近日集团场减重增量积极，养殖端散户看空恐慌出栏情绪较重，加上二次育肥也在积极出栏，东北低点一度跌破9.0元关口，目前养殖端利润缩水，散户抗价情绪强烈，今日上午猪价很快反弹至9.0元以上。价格超跌之后，下游屠企收猪意愿增强，猪价再跌有限，局部或有小幅反弹。广东地区规模场降价走量不断，散户及二次育肥户恐慌性出栏现象增多，市场猪源充足，实际成交情况一般，终端消费转好迹象有限，屠企宰量增幅一般，短期猪价弱势调整。

油脂：需求悲观情绪宣泄，棕榈油领跌

昨日油脂直线下跌，棕榈油盘中跌幅更是超7%，最终收于7464，豆油失守9000一线，菜油近月受高基差支撑，相对抗跌，01合约降2.11%至10954。究其原因，主要有以下几个方面：第一，放开后各地疫情喷井式爆发，引发需求端悲观情绪集中释放，供应压力最大的棕榈油成为抛售首选。据我的农产品网数据，第49周全国重点地区棕榈油商业库存继续攀升至99.95万吨，此外，随进口利润修复，近期新增大量买船，据统计，1-2月达21.5船。第二，棕榈油产地依旧宽松，市场预期马棕11月进入减产季，但鉴于前期基数较高且出口走弱，库存延续高位，静候于今天中午发布的MPOB11月报指引。此外，关注印尼B35的落地情况，或影响棕榈油中长期供需格局。第三，对于其他两油，均处于近紧远松状态，随大豆供应改善，油厂压榨开机延续高位，同时提货情况好转，豆油库存回升幅度有限，据我的农产品网，截止第49周，全国重点地区豆油商业库存约74.34万吨。国内菜油供应紧缺格局改善也是明局，大方向偏空看待，但高基差以及低库存改善放缓对近月价格存在一定支撑。综合之下，鉴于近一个月处于疫情极速扩散期，消费反弹预期尚需等待，油脂将延续弱势表现，关注供应端是否有消息提振。

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