面对伦敦金属交易所镍期货近期不断出现暴涨又暴跌的情况，交易员们警告称，显著收缩的交易量和狂野波动已经使得这个标的与全球市场脱钩。

作为背景，从今年11月算起，伦镍期货连续合约在32个交易日内，足足有15天的涨跌幅超过3%。上周伦镍一度摸到33575美元/吨，为今年4月后的新高，截至周三发稿时已经回落至2.9万美元/吨附近。

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（伦镍日线图，来源：Wind）

目前市场的问题也不仅仅是波动剧烈。与周一收盘价相比，三个月后交割的镍期货比现货价格高出293美元，也是近十年来升水幅度最为严重的情况。

对于指望LME提供基准价格的生产商、交易商和终端用户来说，价格的错位也给他们带来了巨大的麻烦。镍是不锈钢、电动车电池产业重要的原材料之一。

在“妖镍事件”前，伦镍的平均价格大致在1.5万美元/吨的水平。商品咨询公司CRUGroup分析师NikhilShah表示，没有人相信目前的价格能反映基本面，随着全球经济放缓和印尼等主要产区提高产量，镍的正常价格应该在2万美元出头一点的位置。

除了俄乌冲突引发商品市场的交易逻辑巨变外，“妖镍事件”也造成许多心存不满的交易商离开LME，交易量的下滑也加剧了价格的波动。今年11月LME的日均交易量仅为3.54万张合约，与1月相比降幅达到60%。

伦镍的价格失真，也对整个镍产业造成持续影响。伦镍合约代表的是高纯度的镍，其他镍产品的价差波动也进一步显现伦镍与市场脱钩的现状。

生产不锈钢所需的镍铁，在2021年11月时与伦镍合约的价差大约为100-300美元/吨，到了上个月折价已经达到5000-6000美元/吨。镍生铁的价格大约为1.9万美元/吨，这个产品经过处理后能够达到伦镍合约要求的品质。

BMO资本市场的商品研究主管科林·汉密尔顿表示，考虑到市场中存在的巨大价差，现在镍生铁可能是衡量实体需求的更好标的。

除了交易情绪和流动性因素外，LME的操作也间接造成波动性走高。在欧美加息浪潮的背景下，苦于应对更高融资成本的交易商们还要应对LME提高交易孖展比例的要求，推动镍交易的成本进一步走高。也有交易商指责LME为了避免重蹈覆辙，至今仍未重启亚盘时段的镍交易，进一步压缩了流动性。

对此LME回应称，交易所正在把重开亚洲时段的镍交易作为优先事项，这将有助于重振套利交易并帮助流动性回升，希望很快就能有所进展。

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