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报告摘要

第一，11月份经济数据除了基建以外，其他数据均表现较差，消费、投资、工业增加值均低于市场预期，给市场带来压力。

第二，投资分项多下跌。基建投资托底发力继续。政策支持，高端制造业投资增速大幅超过同行业，但是整个制造业增速放缓，房地产投资累计增速下降扩大，为统计数据历史次低值，高频数据显示，地产行业仍然在磨底，信心尚在恢复当中。

第三，疫情影响餐饮大幅下降，电器销量同比大幅减少，汽车消费由升转降。短期国内仍会经历疫情阵痛，消费继续受影响。

第四，工业增加值低于前值和预期，同比增速焦8月份增速扩大，41大类行业中有20个行业保持正增长。行业来看，除了黑色金属冶炼和石油和天然气开采同比上升以外，很多行业呈现降幅收窄，或者跌幅扩大。

总之，11月份国内疫情冲击、消费疲弱，经济数据不及预期，工业增加值受冲击，大幅下降。地产数据明显偏弱，政策没有拉松需求者信心。消费数据大幅下降，失业率上升。不过，基建仍在发挥托底作用，制造业仍然受到政策支撑。整体数据表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大。

短期防疫政策调整，阳性病例骤增，内需继续受到萎缩。中长期来看，随着疫情走过峰值，在《扩大内需战略规划纲要年）》的指引下，内需有望见底回暖

风险提示：经济下行超预期；疫情发展超预期

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