宏观股指

观点：市场成交再度走低，三大指数持续回落

(资料图)

12月21日，沪指跌0.17%，报3068.41点，深证成指跌0.34%，报10912.09点，创业板指跌0.31%，报2303.7点。旅游酒店、商业百货、食品饮料、酿酒等大消费赛道走强，半导体、光伏、军工板块领跌，北向资金净买入18.74亿元。截至12月20日，沪深两市两融余额为15615.25亿元，较前一交易日减少11.34亿元。

隔夜外盘，消费者信心复苏和两家大企业优异的三季报提振了市场，三大指数均涨超1%。截至收盘，道琼斯指数涨1.60%，报33,376.48点；标普500指数涨1.49%，报3,878.44点；纳斯达克指数涨1.54%，报10,709.37点。大型科技股悉数上涨，新能源汽车股多数上涨，热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.72%。

国内方面，两市成交额再度萎缩，全日仅成交约5700亿元，近日市场走势，短期调整还未结束。短期高点已经出现，内外部流动性无法有更大的边际变化点，因此指数回落是高概率的事件，而对于投资者而言指数调整已经开始，现阶段没有必要过度恐慌，3100点下方是值得进场的区域，尤其如果接近3000点区间更是难得配置机会。短期来看，A股底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元上涨，黄金反弹

昨日美元上涨，日元在震荡交投中下跌，回吐了前一天的部分涨幅，当时日本央行的一项意外政策调整推动日元兑美元急升4%；金价维持在1800美元的关键水平之上，美国加息放缓的预期提供了支撑，但美元上涨限制了进一步的涨势。国内方面，昨日沪金主力2302合约跳空高开高走，收大阳线；隔夜高开高走，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金上涨，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：国常会狠抓政策落实，钢材夜盘高位震荡

钢材大涨之后夜盘高位震荡。中央经济工作会议以稳为主，明年工作重心重回恢复和发展经济，入境限制也将全面放开。房企对前端项目的投入短时间难以提振。华东华南的需求尚有韧性，但随着疫情扩散，恐加速南方需求的走弱。热卷下游和加工环节生产负荷也有小幅下降，对热卷需求的消化速度也将略有放缓。伴随一波涨价，高炉生产短期转稳，冬储意愿虽有改善，但华东区域钢厂不愿低价优惠，迟迟不出冬储政策，可能进一步减产使得冬储量打折。成本强支撑和冬季累库不足都限制下跌空间，继续偏强震荡。

铁矿夜盘高位震荡，大概率继续上行。澳巴发运回升，但巴西发运回升力度非常有限，受矿区洪涝影响，巴西资源供应偏紧仍将持续。澳洲发运稳定在偏高位，海外高炉生产陆续回归，对中国发运比例将小幅回落。订单和价格的同步提升使得钢厂生产暂稳，高炉烧结矿配比和生产效率都有一定恢复，但生产力度的持续性有待观察。因为钢厂补库再度中断，钢厂库存再度下滑，继续凸显了钢厂对补高价资源的抵触，也说明成本端还将继续保持对钢厂的压制，冬储补库逻辑仍奏效。铁矿大概率继续上行。

焦煤焦炭

观点：焦炭四轮提涨部分落地，双焦反弹力度不足

21日双焦小幅反弹，夜盘震荡运行。焦炭方面，唐山个别钢厂接受涨价，四轮提涨部分落地。焦企亏损收窄，提产明显，整体供应仍偏低。需求端钢厂生产持稳，冬储补库预期仍较强。焦煤方面，供应端，受疫情影响，山西许多煤矿因工人感染供应缩减，加上部分煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端焦企经过前期补库近期补库趋于谨慎。国常会狠抓稳经济政策落实工作，预期有所好转，但中澳外交释放积极信号，澳煤通关预期较强，双焦上方压力仍存，盘面短期转为震荡运行。继续关注澳煤通关政策、下游补库情况。

玻璃

周三，玻璃主力05合约日盘小幅上涨，夜盘高开低走，收于1563元/吨（+14元/吨）。现货沙河安全1432元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。证监会：“大力支持房地产市场平稳发展。加大力度、加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效，助力房地产发展模式转型。全面落实改善优质房企资产负债表计划，继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具，更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债。”

基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6899.8万重箱（-5.25%），华中地区去库明显，-13.89%；华东本周表现转好，-6.82%；华南去库有所加速，-5.6%；华北地区转升为降，-8.18%；其他地区库存变动不大（东北-0.83%；西南-0.55%；西北+1.7%）。产线变动上看，上周漳州旗滨六线800吨复产，沙河安全二线500吨放水冷修，本周或无产线变动，供应端收缩速度仍较慢；需求端刚需在北部地区气温快速下行背景下面临考研，投机需求在冬储背景下会有一定程度回升，但总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

有色金属

观点：库存低位去化，铜价高位震荡

铜

昨日铜价震荡运行，围绕65500一线。现货升水高位，货源偏紧，下游交投边际转弱。从宏观层面来看，国内政策预期暂基本落地，回归现实基本面情况仍相对严峻，难以抬高整体风险资产估值；海外方面，美国11月CPI回落至7.1%，核心CPI也维持继续回落态势，美联储议息会议加息50BP符合市场预期，不过鲍威尔对于终点利率和明年货币环境偏鹰，整体会议对于资产价格影响不大，不过我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，国内下游补库意愿回升，升水反弹至高位，仓单库存快速流出支撑短期价格。保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，但现货重回大贴水状态，基本面支撑仍存。综合来看，宏观面海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期落地后回归现实边际改善的观察，国内基本面对价格有所支撑，预计短期铜价维持震荡走势。

铝

供给上西南地区限电抑制国内供应端增量，12月份国内电解铝产量增幅不及预期，但全球供应量仍维持增长态势。下游消费疲软，行业需求进入淡季。隔夜现货市场上出货较少，优先长单补货，预计过几日长单临近交付后有货源释放，因此无锡地区现货升水坚挺有上涨的趋势。巩义地区成交氛围相对一般，以贸易商之间流转为主，下游维持刚需采购。沪铝在经过连续的回调后，盘面止跌，呈震荡反弹走势，库存低位和淡季去库对铝价有一定支撑，但短期反弹高度也或有限，或在1.85-1.89万附近震荡。

锌

国内锌库存迟迟未能累积，隔夜锌价止跌企稳。随着气温降低，欧洲天然气和电价小幅上涨，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂于11月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；海外主要经济体经济增速正在放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，库存低位震荡。行情上，美国通胀、加息、国内的疫情防控政策、经济工作会议等宏观大事件逐渐落下帷幕，政策端的利好逐渐兑现完毕，本周锌价回落明显。当前，国内锌库存依然极低，虽然宏观政策为远期消费提升打开了想象空间，但难以改变中短期内消费疲软的形势，国内炼厂年末及明年年初产出预计处于高位，随着货运恢复畅通，国内锌库存有望于年底触底累升。不过，目前库存仍然极低，可为价格提供一定支撑，锌价在快速回落后继续跟空的性价比已不足，可逢低布局少量短线多单。

化工品种

原油

隔夜油价继续走高，美原油库存降低，主要由于进口输油管道暂未完全恢复，进口量大幅下降。美国截至12月16日当周除却战略储备的商业原油库存减少589.5万桶至4.18亿桶，降幅1.39%。原油进口581.9万桶/日，较前一周减少104.8万桶/日。汽油库存增加253万桶，精炼油库存减少24.2万桶。供应方面，12月16日当周美国国内原油产量维持在1210.0万桶/日不变。美国战略石油储备（SPR）库存减少364.7万桶至3.786亿桶，降幅0.95%。keystone管道全面重启时间推迟到下周。据俄罗斯媒体报道，12月1日至20日，俄罗斯石油出口环比下降11%。需求方面，EIA报告显示，美国炼厂原油投产量环比减少15万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2005.6万桶/日，较去年同期减少4.16%。欧盟方表示与伊朗达成共识，即必须恢复核协议。伊朗外长表示伊朗愿根据此前成果草案完成伊核谈判。美国将为战略石油储备（SPR）购买300万桶石油，于明年2月交付。今日关注美国失业情况。

策略：油价向上突破近日震荡区间，WTI和布伦特月差结构再次转强，由于输油管道暂未恢复引发供应担忧，以及美国SPR补库动作，WTI走势强于布油，紧缩周期将限制油价涨幅。昨日国内SC仓单增加201.8万桶至819万桶，为今年最高点，关注中国疫情峰值过后需求修复节奏，短期弱现实拖累油价下滑。

PTA

成本支撑，感染率持续上升，下游负反馈升温，PTA供应逐步回升，供需矛盾仍存，PTA短期震荡。新投产装置方面，据悉，东营联合PTA新装置产出的PTA开始发货，嘉通能源125万吨PTA新装置即将试车，预期PTA供应增多。现货方面，成本支撑存在，叠加消费强预期，PTA绝对价格走强，感染率上升，织造以及下游减停，基差依旧走弱。PTA现货价格收涨39至5439元/吨，现货均基差收跌12至2301+63。主港主流货源，本周交割现货01升水50、70附近成交及商谈。加工费方面，PX收953.33美元/吨，PTA加工费压缩至426元/吨。

PTA整体负荷升至65.90%，聚酯开工下滑至68.91%，截至12月15日，江浙地区化纤织造综合开机率为49.93%，环比上周上升1.03%。终端来看，物流恢复下，叠加天气寒冷以及上游原料上涨提振下，目前订单呈现脉冲式增加。虽内外贸订单短期向好，但临近年关且后续新单仍然处于不饱和阶段，预计元旦过后将大面积停车放假。

综合来看，宏观利好频出，防疫趋宽利好需求，但需求边际持续好转预期收敛，富海装置提负增量，嘉通能源另一条线即将试车，供给增量预期较强，且终端进入季节性淡季，PTA累库格局暂无法扭转，短期的供需累库的弱现实与远月需求修复的强预期博弈，PTA维持震荡。关注宏观偏暖的持续性。

策略：防疫趋宽利好需求，随着需求回温预期PTA二次探底后回升，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看供需累库的弱现实与远月需求修复的强预期博弈，PTA维持震荡。关注宏观预期变化及成本端。

农产品

棉花

观点：郑棉持续回升，美棉震荡运行

USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。21日ICE期棉震荡运行，日涨幅0.66%，收于88.42美分/磅。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月18日，全国皮棉累计加工量为366.22万吨，同比减少17.7%，减幅较前周缩小3.8%。新疆皮棉累计加工总量为361.7万吨，同比减少17.5%。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。下游纺企补库意愿有所增强，但整体改善不大，由于纺织厂工人疫情感染数激增，开机率持续下滑，纺企新增订单不足。21日郑棉主力合约受外盘提振大幅回升，日涨幅1.51%，最终收报14075元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，叠加元旦、春节将至，市场存在备货预期，预计郑棉震荡运行，关注市场整体情绪变化和假期备货情况。

豆粕

观点：成本端暂无亮点，国内豆粕走势震荡

隔夜豆粕震荡。供给端，美豆处于集中上市阶段，USDA出口检验报告显示截至12月15日当周，美豆出口检验量为162万吨处于预期区间下沿；巴西大豆播种接近尾声，产区天气整体良好利于播种推进，不过南部产区再迎干旱引发市场担忧，CONAB显示截至12月17日，巴西大豆播种率为96.7%，去年同期为97.2%；阿根廷未来一周迎来降雨，大豆播种预计提速，布交所显示阿根廷大豆种植已完成50.6％；国内，油厂压榨利润小幅止跌，进口大豆到港增多支撑开机率小幅升至74.83%，豆粕下游成交清淡为9.26万吨，其中现货成交9.16万吨，远月基差成交0.1万吨，油厂豆粕库存涨至36万吨。总的来说，成本端美豆出口检验量位于预期偏下，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷天气转好，CBOT大豆承压。国内进口大豆大量到港促使油厂开机率保持高位，油厂豆粕成交清淡，豆粕库存继续上升。在南美大豆丰产尚未证伪时，国内豆粕价格将持续承压，豆粕短期仍将延续近强远弱格局。

油脂

观点：产地降雨增加，油脂暂时止跌整体仍偏弱

油脂震荡。具体来看，隔夜原油反弹。棕榈油，产地降雨增加，马棕进入减产季，库存阶段性见顶，12月前20日出口下降4%；10月印尼棕榈油产量偏高，库存降至常规区间，预计11月出口回落。大豆，巴西播种近尾声，大部分主产区天气状况正常；阿根廷短暂降雨后将再遭干旱困扰；美豆出口销售高于预期；CBOT大豆于1400上方区间运行。另外，美豆榨利仍逼近4美元/蒲，CBOT豆油反弹。国内，油厂大豆压榨开机率偏高，豆油供应增加、需求尚可，库存75万吨附近；11月食用棕榈油到港70万吨，不过下游仅维持刚需，库存升至100万吨以上。总体而言，东南亚降雨及马棕库存见顶对产地棕榈油价格形成支撑；国内供应压力持续增加；市场处在放开管控后疫情集中爆发阶段，需求或不及预期，油脂整体仍承压，观望为宜，激进者轻仓逢高短空参与。

生猪

观点：政策风变，期现震荡

12月21日，LH2301合约收盘价14965元/吨，结算价14840元/吨；LH2303合约收盘价16000元/吨，结算价15790元/吨；LH2305合约收盘价17400元/吨，结算价17210元/吨；LH2307合约收盘价17310元/吨，结算价17345元/吨。

政策调整后盘面预期变化，除近月合约外均有一定程度走强。近月受现货实际状况影响，跌幅明显减弱。经历连续大幅下跌盘面已冲破自繁自养成本，现货恐持续下行但盘面预期突破成本后续空间逐步收窄。官方表态上对于产能也没有明显过剩状况。因此近月虽承现货压力持续下行，但幅度预期有限；远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）