宏观股指

观点：市场成交持续低迷，三大指数再度回落

(资料图)

12月22日，沪指跌0.46%，报3045.43点，深成指跌0.33%，报10876.31点，创业板指跌0.36%，报2295.32点。风电、光伏、化肥板块领跌，酿酒、教育、美容护理板块逆势走强，北向资金净买入28.15亿元。截至12月21日，沪深两市两融余额为15578.88亿元，较前一交易日减少36.37亿元。

隔夜外盘，美股三大指数大幅收低，以科技股为主的纳斯达克指数领跌。此前一系列最新数据显示，美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。截至收盘，道指收盘下跌348.99点，跌幅为1.05%，报33027.49点；纳指跌233.25点，跌幅为2.18%，报10476.12点；标普500指数跌56.05点，跌幅为1.45%，报3822.39点。热门科技股普跌，热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.05%。

国内方面，成交额持续低迷，近4000只股票下跌，基于近期的总量判断，目前认为短期调整尚未结束。而对于投资者来讲指数调整已经开始。今年M2增速处于相对高位，有力支持了实体经济，明年货币政策在总量上依然会保持一定力度，推动经济复苏。展望2023年，房地产行业在“三箭齐发”支持下，对经济的拖累将减小。短期来看，A股底部整固，中期向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元上涨，黄金下跌

昨日美元上涨，此前美国数据显示劳动力市场强劲，可能使美联储的鹰派态度持续更久，金价下跌，此前美国经济数据显示经济反弹的速度比之前估计的要快，这提振了美元，并可能使美联储在对抗通胀的道路上更加激进。国内方面，昨日沪金主力2302合约冲高回落，收倒锤子小阴线；隔夜低开大幅下跌，收大阴线。

策略方面，目前COMEX金价下跌，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金下跌，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：减产带动累库偏慢，钢材偏承压运行

钢材持续承压回落，基本回吐前日涨幅。中央经济工作会议以稳为主，明年工作重心重回恢复和发展经济，入境限制也将全面放开。房企对前端项目的投入短时间难以提振。华东华南的需求尚有韧性，但随着疫情扩散，恐加速南方需求的走弱。热卷下游和加工环节生产负荷也有小幅下降，对热卷需求的消化速度也将略有放缓。伴随一波涨价，高炉生产意愿仍不足，华东区域钢厂不愿低价优惠，迟迟不出冬储政策，可能进一步减产使得冬储量打折，减产背景下累库速度偏慢。淡季对钢价的压制增强，而成本强支撑和冬季累库不足限制下跌空间，短期震荡为主。

铁矿夜盘小幅回落。澳巴发运回升，但巴西发运回升力度非常有限，受矿区洪涝影响，巴西资源供应偏紧仍将持续。澳洲发运稳定在偏高位，海外高炉生产陆续回归，对中国发运比例将小幅回落。铁水和成材产量均继续回落，高炉烧结矿配比改善空间有限，钢厂补库也难以落实，继续凸显了钢厂对补高价资源的抵触，由于产量持续下滑，也抑制了钢厂主动补库空间，但成本端还将继续保持对钢厂的压制，铁矿还将维持高位运行。

焦煤焦炭

观点：焦炭四轮提涨全面落地，双焦再度走弱

22日双焦再度明显走弱，夜盘偏弱运行。焦炭方面，四轮提涨全面落地。焦企小幅盈利，提产明显，但因原料煤价格高位，焦企继续提产意愿有限，焦炭整体供应仍偏低。需求端钢厂生产持稳，冬储补库预期仍较强。焦煤方面，供应端，受疫情影响，山西许多煤矿因工人感染供应缩减，加上部分煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端焦企经过前期补库近期补库趋于谨慎。国常会狠抓稳经济政策落实工作，预期有所好转，但中澳外交释放积极信号，澳煤通关预期较强，双焦上方压力较大，盘面震荡偏弱运行。继续关注澳煤通关政策、下游补库情况。

有色金属

观点：美元触底反弹，铜价有所回落

铜

昨日铜价冲高回落走势，夜盘价格承压震荡运行，价格重回65500一线。现货升水高位，货源偏紧，下游交投边际转弱。从宏观层面来看，国内政策预期暂基本落地，回归现实基本面情况仍相对严峻，难以抬高整体风险资产估值；海外方面，美国11月CPI回落至7.1%，核心CPI也维持继续回落态势，美联储议息会议加息50BP符合市场预期，不过鲍威尔对于终点利率和明年货币环境偏鹰，整体会议对于资产价格影响不大，不过我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，国内下游补库意愿回升，升水反弹至高位，仓单库存快速流出支撑短期价格。保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，但现货重回大贴水状态，基本面支撑仍存。综合来看，宏观面海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期落地后回归现实边际改善的观察，国内基本面对价格有所支撑，预计短期铜价维持震荡走势。

锌

国内锌库存迟迟未能累积，隔夜锌价继续震荡。随着气温降低，欧洲天然气和电价小幅上涨，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂于11月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；海外主要经济体经济增速正在放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，库存低位震荡。行情上，美国通胀、加息、国内的疫情防控政策、经济工作会议等宏观大事件逐渐落下帷幕，政策端的利好逐渐兑现完毕，本周锌价回落明显。当前，国内锌库存依然极低，虽然宏观政策为远期消费提升打开了想象空间，但难以改变中短期内消费疲软的形势，国内炼厂年末及明年年初产出预计处于高位，随着货运恢复畅通，国内锌库存有望于年底触底累升。不过，目前库存仍然极低，可为价格提供一定支撑，锌价在快速回落后继续跟空的性价比已不足，可逢低布局少量短线多单。

镍

沪镍主力合约昨日上午到隔夜收盘，创新高后回落。早盘最高触及222760，后续一路回调，隔夜收于216030元/吨，跌1.57%。隔夜伦镍开盘29510美元/吨，收于29330美元/吨，跌1.41%。当前供给面，进口窗口尚未打开纯镍现货资源持续偏紧，近期现货升水暂无下跌迹象。镍铁方面，铁厂生产较为平稳市场供应量充足。需求端来看，12月不锈钢或大体持平、硫酸镍小幅下滑，合金电镀淡季成交进一步受抑。宏观面上，此前美国数据显示劳动力市场强劲，可能使美联储的鹰派态度持续更久,美元周四上涨，有色金属多数下行。技术面上，价格以高位震荡为主，预计今天波动区间位于211800-222100附近。

化工品种

原油

隔夜油价冲高后收跌，美国经济数据向好，引发市场对美联储加强加息的担忧。供应方面，贝克休斯截至12月22日当周，美国石油钻井平台数量增加2台，达到622台。普京表示将于下周一或周二签署法令，回应西方对俄罗斯石油出口的价格上限，12月俄罗斯乌拉尔混合原油的出口可能从11月的600万吨降至500万吨左右，降幅多达五分之一。沙特10月石油出口同比增长16.6%。中俄东线天然气管道项目俄境内“西伯利亚力量”天然气管道全线贯通。需求方面，受席卷美国中西部的冬季风暴影响，美国当天已有超过1200架次航班被取消，影响了燃油消费。库存方面，美国截至12月16日当周除却战略储备的商业原油库存减少589.5万桶至4.18亿桶，降幅1.39%。原油进口581.9万桶/日，较前一周减少104.8万桶/日。汽油库存增加253万桶，精炼油库存减少24.2万桶。宏观方面，美国三季度GDP和消费者支出终值上修，初请失业金人数变化不大，仍接近历史低位，引发美联储加强加息的担忧。

策略：宏观压力下，油价上涨受阻，WTI和布伦特月差结构走强，仍从基本面支撑油价，由于输油管道暂未恢复引发供应担忧，以及美国SPR补库动作，WTI走势强于布油。国内SC仓单处于年内高位，关注中国疫情峰值过后需求情况，油价处于震荡修复节奏。

PTA

成本支撑，感染率持续上升，下游负反馈升温，PTA供应逐步回升，供需矛盾仍存，PTA短期震荡。新投产装置方面，据悉，东营联合PTA新装置产出的PTA开始发货，嘉通能源125万吨PTA新装置即将试车，预期PTA供应增多。现货方面，成本支撑存在，叠加消费强预期，PTA绝对价格走强，感染率上升，织造以及下游减停，基差稳健。PTA现货价格收涨64至5503元/吨。主港主流货源，本周现货交割01升水70附近成交及商谈。日均现货基差较上一工作日+3，2301升水66。

PTA整体负荷升至65.90%，聚酯开工平稳在69.27%，截至12月22日，江浙地区化纤织造综合开机率为46.85%，环比上周下降3.08%。近期多地感染人数上升，终端纺织品服装需求重新回弱，叠加多地物流动力不足，快递发货延迟导致退货人数增加，织造工厂也因员工到岗不足导致开机率下滑，目前下游多数考虑到月底或下月初放假停车。

综合来看，宏观方面偏乐观预期，防疫趋宽利好需求，但需求边际持续好转预期收敛，富海装置提负增量，嘉通能源另一条线即将试车，供给增量预期较强，且终端进入季节性淡季，PTA累库格局暂无法扭转，短期的供需累库的弱现实与远月需求修复的强预期博弈，PTA短期偏暖。关注宏观偏暖的持续性。

策略：国际原油延续上涨，PTA成本支撑较强，但新装置投放预期下，远月供需累库格局未改，短期看供需累库的弱现实与远月需求修复的强预期博弈，PTA短期偏暖。关注宏观预期变化及成本端。

农产品

棉花

观点：郑棉跌破万四关口，美棉大幅下挫

USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。22日ICE期棉大幅下挫，日涨跌幅4.53%，收于84.30美分/磅。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月18日，全国皮棉累计加工量为366.22万吨，同比减少17.7%，减幅较前周缩小3.8%。新疆皮棉累计加工总量为361.7万吨，同比减少17.5%。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。下游纺企补库意愿有所增强，但整体改善不大，由于纺织厂工人疫情感染数激增，开机率持续下滑，纺企新增订单不足。22日郑棉主力合约跌破万四关口，日跌幅0.93%，最终收报13880元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，叠加元旦、春节将至，市场存在备货预期，预计郑棉震荡运行，关注市场整体情绪变化和假期备货情况。

豆粕

观点：美豆出口不及预期，成本端带动豆粕震荡

隔夜豆粕震荡。供给端，美豆处于集中上市阶段，USDA出口销售报告显示截至12月15日当周，美豆出口销售净增73.60万吨低于预期，市场预估净增80-125万吨；巴西大豆播种接近尾声，产区天气整体良好利于播种推进，不过南部产区再迎干旱引发阻碍播种担忧，马托格罗索州大豆收割已经开始；阿根廷近期迎来降雨，大豆播种预计提速，布交所显示阿根廷大豆种植已完成50.6％；国内，油厂压榨利润继续降低，进口大豆到港增多支撑开机率稳定为74.83%，豆粕下游成交清淡为8.34万吨，其中现货成交8.24万吨，远月基差成交0.1万吨，油厂豆粕库存涨至36万吨。总的来说，成本端美豆出口销售低于预期，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷天气转好，CBOT大豆承压。国内进口大豆大量到港促使油厂开机率保持高位，油厂豆粕成交清淡，豆粕库存继续上升。在南美大豆丰产尚未证伪时，国内豆粕价格将持续承压，豆粕短期仍将延续近强远弱格局。

油脂

观点：需求仍无明显起色，豆棕重心继续下移

隔夜豆棕油重心下移。具体来看，棕榈油，产地降雨增加，马棕进入减产季，不过12月前20日产量降幅较此前缩窄，同期出口下降；10月印尼棕榈油库存降至常规区间。大豆，巴西播种近尾声，大部分主产区天气状况正常；阿根廷短暂降雨后将再遭干旱困扰；新一周美豆出口销售大减；CBOT大豆承压于震荡区间上沿。国内，油厂大豆压榨开机率偏高，豆油供应增加、需求一般，库存偏低；11月食用棕榈油到港70万吨，不过下游仅维持刚需，库存升至100万吨以上。总体而言，产地棕油减产情况有待验证，国内供应压力持续增加；市场处在放开管控后疫情集中爆发阶段，需求无明显起色，油脂整体仍承压，观望为宜，激进者轻仓逢高短空参与。

生猪

观点：压力尚未消减，期现短时调整

12月22日，LH2301合约收盘价15735元/吨，结算价15290元/吨；LH2303合约收盘价16420元/吨，结算价16185元/吨；LH2305合约收盘价17515元/吨，结算价17390元/吨；LH2307合约收盘价17330元/吨，结算价17360元/吨。

产能基础并无大幅过剩，政策调整后盘面预期变化，前期盘面突破成本后续空间逐步收窄，预期修复整体小幅上行。因此当前状态建议暂时观望等待高位后考虑轻仓试空，近期盘面偏强主要是来源于现货的短时调整，从基本面看目前盘面给到的预期过低，但后续产能处在持续增加的状况，因此修复过低预期后上行驱动不足。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）