宏观股指

观点：三大指数涨跌不一，A股底部整固

(资料图)

1月4日，沪指涨0.22%，报3123.52点，深成指跌0.2%，报11095.37点，创业板指跌0.9%报2335.12点。装修建材、房地产开发、房地产服务等地产链股票走强，光伏设备、能源金属、煤炭行业跌幅居前，北向资金净买入18.44亿元。截至1月3日，沪深两市两融余额为15451.47亿元，较前一交易日增加47.55亿元。

隔夜外盘，三大指数依靠尾盘的回暖，勉强交出了2023年第一个收涨的交易日。其中标普500指数收涨0.75%、纳斯达克指数涨0.69%、道琼斯指数涨0.40%。相较于美股大盘的磕磕绊绊，中概股集体延续新年强势上涨的步伐，阿里、京东、百度等明星股均交出两位数涨幅。周三标普500指数的11个板块集体走强，大型科技股涨跌互现，中概股在新年的第二个交易日走出了更强势的步伐，纳斯达克中国金龙指数大涨8.57%。

国内方面，当前市场虽较10月底有所回升，但整体估值水平仍在历史低位，交易层面近期受到疫情等因素扰动，后续预期好转的关键可能仍在于政策加码背景下基本面的修复力度。A股估值处于阶段性历史低位，全年市场风险概率偏低，资产实现正收益可能性较大，保守来看，2023年是值得重视的“播种之年”。短期来看，A股底部整固为主，中期仍然向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：昨日美元下跌，金价上涨

昨日美元下跌，此前美联储12月的会议记录没有就2月预期加息规模提供惊喜或新信息；COMEX金价扩大涨幅，触及6月中以来的最高水平，受助于美元和美债收益率的回落。国内方面，昨日沪金主力2304合约高开高走，收大阳线；隔夜高开高位震荡，收小阴十字星线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1779美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：利空消息扰动，钢材夜盘承压走弱

钢材承压回落，主力有所减仓。新年伊始部分地方政策即开始发力，涉及促销费，加强有效投资等方面，专项债年初发债力度也加大，对明年仍有强预期支撑。工地放假普遍有所提前，螺纹终端需求持续弱化，热卷需求相对平稳，钢厂陆续续签长协订单，下游累库速度加快，库存压力略大于螺纹。铁水产量弱稳，钢厂低库存和北方限烧结加码会影响生产稳定性，春节放假钢厂增多，影响春节期间供应水平。年前冬储接近尾声，由于钢厂生产动力仍不足，非主流市场订单偏紧，仍将限制年前累库高度。宏观向好叠加对明年旺季供需错配的预期主导下年前保持高位震荡，回调空间有限。

铁矿高位略显承压，多空博弈激烈，老多减仓，新晋多空资金继续增仓。年底铁矿发运维持高位，但发运结构有明显调整。巴西发运继续大幅回补，澳洲发运回落幅度加大，对中国发运明显走弱。铁水产量弱稳，钢厂低库存和限烧结加码恐影响生产稳定性，成本端尽管煤焦有一定降价，矿价高企使得成本端仍然保持压力，也限制了钢厂提产空间，短时间内限烧结加码也增强了钢厂补库的迫切性，为保证春节前后的基本生产和订单交付，元旦后钢厂将启动被动补库，春节期间放假钢厂略多于往年，整体补库空间较为有限。节后铁矿资金将进入决战期，预计还有冲高动力。

焦煤焦炭

观点：澳煤点对点进口放开，双焦偏弱运行

4日双焦偏弱运行。蒙煤通关消息再起，经证实为点对点放开，并不是全部放开，且放开主要针对动力煤进口，短期对炼焦煤影响有限。焦炭方面，首轮提降落地，幅度100-110元/吨。焦企微利，继续提产，但现货进入提降周期，焦企继续提产意愿有限。需求端铁水222万吨，钢厂生产持稳，随着年关接近，钢厂陆续停产放假，年前补库逐步接近尾声。焦煤方面，供应端，疫情影响减弱，但部分煤矿已开始安排放假，年前供应增量有限。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车850车以上，保持高位。需求端钢焦企业补库节奏放缓，市场情绪偏谨慎。产业端供需边际走弱，现货进入降价周期，盘面上行动力减弱，但宏观强预期仍在，盘面亦难深跌，或继续震荡运。

玻璃

周三，玻璃主力05合约窄幅震荡，主力收盘价1662元/吨（-10元/吨）。现货沙河安全1528元/吨（+100元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。今日各地现货价格稳中有涨，华北、华中地区下游适量备货下产销尚可，其余地区产销多显一般。

基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6545.9万重箱（-2.66%），华中地区去库放缓，-3.69%；华东本周表现平平，+0.25%；华南一定程度累库，+2.54%；华北地区受沙河市场产销良好的影响，去库速度增加，-11.7%；东北地区去库尚可，-2.81%，西南地区-1.30%，西北地区+2.67%，西南西北整体延续上周库存变化趋势。产线变动上看，上周内蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，供应端收缩速度仍较慢；下游季节性走弱，新增订单较少，多以订单收尾和收款为主，备货意愿差，从总量上看，多数地区产销尚未出现明显好转。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而未来需求窗口可能逐渐收窄。在短期内受沙河和山东地区出货良好的影响，现货价格多次上调，带动期货盘面上涨。

策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄。随着春节临近，下游需求面逐步缩减，预期玻璃近月合约价格大稳小动，仍持逢高做空的思路对待。

有色金属

观点：衰退交易抬头，铜价重心下移

铜

昨日铜价延续震荡下行走势，夜盘低开，重心回落至64000元/吨，宏观氛围偏空，基本面转弱，高位价格难撑。从宏观层面看，12月国内制造业PMI回落至47%，供需两端都有走弱迹象，国内宏观层面重回弱现实基本面的边际改善观察上来。海外方面，美国ISM制造业PMI不及预期，回落至48.4%，美联储加息态度变化不大，会议纪要显示美联储仍以通胀控制为主，海外围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之前的博弈。产业角度看，供需博弈后的结果是近期铜库存开始逐渐累升，国内交易所与社库已累计增加近5万吨，保税区库存受进口需求低迷继续增加，不过整体库存水平仍比较低，国内现货升水交易，但交投清淡，基本面走弱将对价格上限构成压力。综合来看，宏观层面交易预期的强度在边际衰减，国内弱现实的情况还未得到边际改善，需要进一步观察，海外衰退交易有些许苗头，黄金价格上涨，原油铜价回落，金铜比小幅上升，在国内累库的表现下，预计价格承压震荡运行为主。

铝

铝价跌破1.8万支撑后进一步下探，主力逼近1.75万一线支撑。目前市场交易氛围明显清淡，下游有少量刚需补货，部分企业已开始假期，淡季来临，消费弱势铝价底部支撑力度较弱。从目前国内形势来说，价格持续走弱的主因还是市场对当前消费的悲观，弱现实不支持价格维持高位，沪铝短期或弱势，操作上建议可按需分批买入。

锌

锌价大幅走低，市场交易海外衰退预期。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，疫情放开初期，感染人数激增，12月制造业PMI进一步走低，预计随着各主要城市感染高峰度过后，1月PMI可回暖，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内防疫政策彻底转向，但也带来短期内感染人数的激增，多重宏观政策提振远期消费预期，但中短期内消费回暖暂时没有指望，下游仅仅维持刚需采购。行情上，防疫政策转向初期，全国感染人数激增，12月制造业PMI进一步走低，宏观方面的利好政策虽然使得市场对远期消费前景有所期待，但受消费淡季、各主要城市感染高峰尚未度过，及政策传导时间等的影响，中短期消费回暖仍然没有指望。供给端虽存放量预期，但尚未反映在库存上，库存仍维持在极低的位置，对锌价形成一定的支撑，短期锌价预计继续区间震荡，以高抛低吸，波段操作思路为主。

化工品种

原油

隔夜油价继续下跌，市场担忧经济衰退逐渐变成现实，拖累石油需求。美国至12月30日当周API原油库存+329.8万桶，库欣原油库存+70.1万桶，汽油库存+117.3万桶，精炼油库存-241.7万桶。原油和汽油累库，美国部分地区冬季天气偏暖，取暖和发电需求不及预期，另外极寒天气导致炼厂关闭时间没有预期那么长，供应短缺问题得到缓解。供应方面，沙特阿美可能会将销往亚洲的原油价格下调至15个月来最低水平。据路透调查显示，欧佩克12月石油日产量较11月增加12万桶，至2900万桶，主要受尼日利亚反弹带动。安哥拉正在采取措施缓解石油产量下降，并投资新油田。宏观方面，由于高利率压制商品需求，12月美国ISM制造业活动指数从11月份的49.0进一步降至48.4，为2020年5月以来新低。美联储会议纪要中，没有与会者预期2023年降息是合适，历史经验表明切勿过早放松货币政策。据观察美联储2月加息25个基点的概率为71.2%。今日关注EIA库存以及美国就业情况。

策略：整体宏观压力下，缺乏实质性利好驱动，油价重回震荡下行区间。沙特下调官价反映不看好需求，美联储会议纪要偏鹰，留意下行风险。经历了一波反弹后，油价上方有一定的压力。国内SC仓单增至年内最高，供应端承压，随着各地疫情陆续过峰，预计1月中旬后出行需求逐步释放，密切跟进需求端。

PTA

隔夜原油大幅下跌，PTA或跟随走弱。短期供需基本平衡，基于下游现实走弱，累库预期难改，PTA短期震荡，关注成本端变化。新投产装置方面，据悉，嘉通能源250万吨PTA新装置目前负荷5成，计划近期全线开车，预期PTA供应增多。现货方面，供应商及贸易商出货，下游传统淡季，需求不佳，基差继续走弱，现货价格延续调整。PTA现货价格收跌27至5478元/吨，现货均基差收跌7至2305+15。主港主流货源，本周及下周交割现货05升水15附近成交及商谈，1月底05报盘平水附近。加工费方面，PX收940.33美元/吨，PTA加工费回暖至570元/吨。

P2#重启，PTA整体开工提升至63.91%，聚酯开工稳定在68.13%，截至12月29日，江浙地区化纤织造综合开机率为30.17%，环比上周下降16.68%。终端织造不同生产基地开机率均下降，当前工厂多处于年末收尾状态，工人因疫情影响到岗生产，因此多数工厂选择降负或者停车放假。

综合来看，元旦后终端季节性弱势以及春运带来的终端疲弱，新增产能投放带来的供应增量，聚酯及织造减停将进一步扩大，供增需减，PTA累库格局暂无法扭转，PTA短期或将承压。关注成本端变化。

策略：新装置投放预期，叠加终端季节性淡季下，远月供需累库格局未改，短期看新装置投产及下游负反馈持续，供需双弱格局或将进一步加剧，累库预期难改，PTA或将承压。

农产品

棉花

观点：郑棉宽幅震荡运行ICE期棉大幅下跌

USDA12月报告整体中性偏空。据美国农业部USDA报告显示，2022年12月16-22日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为18682吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为31848吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为795吨；2022/23年度美国皮马棉出口签约量为1271吨；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为976吨。4日ICE期棉大幅回落，日跌幅3.21%，收于80.47美分/磅。国内棉花现货价格暂稳，临近春节，籽棉收购已步入尾声，加工进度有所放缓，新疆籽棉日均加工量从原来的5.5万吨将至4万吨。据Mysteel农产品数据，截至12月底，棉花商业库存12月国产棉花商业库存大幅增加，总量为238.28万吨，较11月增加64.07万吨，环比增幅36.78%。下游纺企补库意愿有所增强，各地开机恢复，部分地区工人已有转阴重新上岗，但整体开机率不高，大部分企业开机不到50%，纺织厂接单意愿强烈，但新单跟进不足。4日郑棉主力合约窄幅震荡，日涨幅0.56%，盘中最高上探14365元/吨，最低下探至14205元/吨，最终收报于14305元/吨。整体来看，由于美棉出口数据表现不佳，ICE期棉缺乏上涨动力，近期偏震荡走势。国内由于下游原料补库意愿较低，工人和物流问题导致开机率下滑，同时备货也基本完成，预计近期郑棉上涨空间有限，偏宽幅震荡运行。后续需关注消费端变化以及宏观环境的影响。

豆粕

观点：原油再度大跌，成本端拖累豆粕继续回调

隔夜豆粕继续回调。宏观，昨日WTI原油再度暴跌，跌幅5%至73美元/桶附近，大宗市场整体承压；供给端，美豆当前处于集中上市阶段，不过上周美豆出口检验量低于预期，CBOT大豆承压大幅回落；巴西大豆播种接近尾声，主产区大豆生长良好，INMET显示本周整体降雨偏高，可能不利于马托格罗索州收割，同时南部产区迎来小幅降雨，但似乎不足以缓解目前干燥；阿根廷大豆产区前期降雨加快播种进度，播种延迟空间不断缩小，近期部分主产区再迎少量降雨，干燥天气有所缓解；国内，4日油厂压榨利润下降拖累开机率降至66.41%，豆粕下游成交一般为18.59万吨，其中现货成交18.29万吨，远月基差成交0.3万吨，豆粕继续累库至55万吨。总的来说，宏观扰动强烈，成本端美豆出口需求不及预期，南美产区再迎小幅降雨，干燥天气有所缓解。国内豆粕供应相对宽松，下游需求一般，油厂库存继续上升。目前M05豆粕价格主要受成本端引导，在宏观压力及出口需求不济下CBOT大豆大幅回调拖累豆粕行情，短期豆粕表现弱势，未来关注此轮降水对南美产区边际改善情况。

油脂

观点：宏观情绪恶化，原油大跌拖累油脂整体承压

隔夜油脂小幅回落。具体来看，美联储12月会议纪要2023年通胀上行及经济衰退风险增加，隔夜原油大幅回吐拖累大宗商品走势。棕榈油，预计12月末马棕库存小幅下滑；印尼自2月1日起强制实行B35，并收紧棕榈油出口，DMO有1:8降为1:6。大豆，巴西早播豆开始收割，阿根廷大豆播种进度和生长优良率均低于去年同期；美豆出口检验量及USDA11月压榨量均低于预期；宏观情绪影响CBOT大豆回落。国内，油厂维持较高压榨开机率，不过随着个别省份第一波疫情高峰过去、油脂成交增加，豆油库存微增，棕榈油继续小幅累库，基差走弱。总体而言，宏观情绪再度恶化打压大宗商品市场，印尼出口政策收紧及产地库存走低增加全球棕榈油供应担忧，国内需求迎来短暂修复；不过春节之前下游需求大概率前高后低，且随着入境政策调整疫情形势仍待观望，油脂整体缺乏进一步上涨动能，暂以区间行情对待及操作。

生猪

观点：压力不减，期现弱势不改

1月4日，LH2303合约收盘价15720元/吨，结算价15695元/吨；LH2305合约收盘价17360元/吨，结算价17260元/吨；LH2307合约收盘价17360元/吨，结算价17245元/吨；LH2309合约收盘价17475元/吨，结算价17410元/吨。

产能基础没有大幅过剩，整体供需由小幅过剩过向平衡转变。盘面突破自繁自养成本，后续下行空间逐步收窄。现货并无明显起色，盘面难有较强动力，远月预期在成本附近争夺后续上行难以持续。当前状态激进者可考虑短期轻仓试空，后续产能递增尽管目前预期过低，但修复后上行驱动不足，配合产能节奏合约整体弱势。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）