宏观股指

观点：三大指数集体反弹，A股中期向好

(资料图)

1月5日，沪指涨1.01%，报3155.22点，深成指涨2.13%，报11332.01点，创业板指涨2.76%，报2399.46点。酿酒、电池、光伏板块强势领涨，商业百货、房地产板块跌幅居前，北向资金大幅净买入127.53亿元。截至1月4日，沪深两市两融余额为15447.29亿元，较前一交易日减少4.18亿元。

隔夜外盘，随着“小非农”和高频失业数据均展现劳动力市场强劲的态势，美股三大指数跌幅均超1%。截至收盘，标普500指数跌1.16%、纳斯达克指数跌1.47%、道琼斯指数跌1.02%。周四标普500指数的11个板块除了能源板块（+1.99%）外悉数收跌，房地产（-2.89%）、公用事业（-2.22%）和信息技术（-1.96%）板块领跌。大型科技股集体走弱，中概股延续新年连涨势头，纳斯达克中国金龙指数收涨1.61%。

国内方面，近期虽然成交回暖，但价没有持续突破，说明还是在延续近期A股市场量价背离的主要问题，底部整固为主。从空间角度判断，以上证指数为例，3150-3200点区域是一个重压力区，那么当下指数的反弹，更类似于对此前反弹高点的确认，因此在现阶段指数反弹过程中控制仓位才是相对正确的选择。短期来看，A股底部整固为主，中期仍然向好。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：昨日美元上涨，金价回落

昨日美元上涨近1%，上周美国初请失业金人数降至三个月最低，这表明劳动力市场仍吃紧，可能迫使美联储继续加息，金价削减跌幅，之前美联储官员发表2023年通胀将下降的言论，稍早一度下跌逾1%，因数据显示美国劳动力市场比预期更吃紧，提振了加息将持续更长时间的预期。国内方面，昨日沪金主力2304合约冲高回落，收大阴线；隔夜低开下行，收中阴线。

策略方面，目前COMEX金价回落，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1779美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金回落，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：地产再迎利好，钢材夜盘反弹略显乏力

钢材夜盘小幅翻红，但反弹动力略显不足。新年伊始部分地方政策即开始发力，地产再迎重大利好，首套房利率实行动态调节，保障刚需购房兑现，明年仍有强预期支撑。工地放假普遍有所提前，螺纹终端需求持续弱化，热卷需求相对平稳，钢厂陆续续签长协订单，下游累库速度加快，库存压力略大于螺纹。铁水产量弱稳，钢厂低库存和北方限烧结加码会影响生产稳定性，春节放假钢厂增多，还将影响春节期间供应水平。厂库持续向社库转移，由于钢厂生产动力仍不足，资源净流入区域订单偏紧，仍将限制年前累库高度。宏观向好叠加对明年旺季供需错配的预期主导下年前保持偏强震荡，回调空间有限。

铁矿反弹略显疲软，短期窄幅波动。年底铁矿发运维持高位，但发运结构有明显调整。巴西发运继续大幅回补，澳洲发运回落幅度加大，对中国发运明显走弱。铁水产量继续下滑，钢厂低库存和限烧结加码恐影响生产稳定性，成本端尽管煤焦有一定降价，矿价高企使得成本端仍然保持压力，短时间内限烧结加码增强了钢厂补库的迫切性，为保证春节前后的基本生产和订单交付，元旦后钢厂将启动被动补库，春节期间放假钢厂略多于往年，整体补库空间较为有限。交易钢厂补库逻辑接近尾声，后期走势仍取决于成材主逻辑。

焦煤焦炭

观点：吨焦转入亏损，双焦震荡运行

5日双焦震荡运行。焦炭方面，首轮提降落地，幅度100-110元/吨。焦企吨焦转入亏损，现货提降，部分焦企小幅减产。需求端铁水弱稳，随着年关接近，钢厂陆续停产放假，有控制原料到货现象。焦煤方面，供应端，疫情影响减弱，但部分煤矿已开始安排放假，年前供应增量有限。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤4日通车降至660车，或与蒙古大塔矿调增一季度坑口价、取消量价优惠政策有关。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，现货进入降价周期，盘面上行动力减弱，但宏观强预期仍在，盘面亦难深跌，或继续震荡运行。

玻璃

周四，玻璃主力05合约窄幅震荡，主力收盘价1669元/吨（+7元/吨）。现货沙河安全1528元/吨（+0元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。今日各地现货价格企稳，华北、华中地区下游适量备货，产销良好，其余地区产销多显一般。

基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6378.9万重箱（-2.55%），华中地区产销率超百，去库速度加快，-8.53%；华东本周表现平平，-0.03%；华南一定程度累库，+3.55%；华北地区保持产销良好的势头，持续去库，-11.51%；东北地区去库尚可，-2.07%，西南地区-1.93%，西北地区+3.33%，西南西北整体延续上周库存变化趋势。产线变动上看，上周内蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，供应端收缩速度仍较慢；受春节假期影响，下游季节性走弱，新增订单较少，多以订单收尾和收款为主，备货意愿差，从总量上看，需求端呈现稳中偏弱状态。

综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而未来需求窗口可能逐渐收窄。在短期内受沙河和山东地区出货良好的影响，现货价格多次上调，带动期货盘面上涨。

策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而下游受传统季节性影响，需求窗口寸下跌风险，供增需减的局面仍在。预期玻璃近月合约价格窄幅震荡，需关注产销变化和玻璃产线点火冷修情况，春节前仍持逢高做空的思路对待。

有色金属

观点：地产政策再刺激，铜价重心上移

铜

昨日铜价重心回落后，窄幅震荡运行，夜盘价格高开震荡，重心重回65000上方附近运行。国内风险偏好有所回暖，但海外宏观氛围偏空，现货小幅升水，交投清淡从宏观层面看，12月国内制造业PMI回落至47%，供需两端都有走弱迹象，昨日国内地产销售的再迎政策刺激，基于房价变化的贷款利率调整机制正式实施，以期从销售端引导房地产市场回暖，不过国内宏观层面主要是弱现实基本面的边际改善观察。海外方面，美国ISM制造业PMI不及预期，回落至48.4%，美联储加息态度变化不大，会议纪要显示美联储仍以通胀控制为主，海外围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之前的博弈。产业角度看，供需博弈后的结果是近期铜库存开始逐渐累升，国内交易所与社库已累计增加近5万吨，保税区库存受进口需求低迷继续增加，不过整体库存水平仍比较低，国内现货升水交易，但交投清淡，基本面走弱将对价格上限构成压力。综合来看，宏观层面交易预期的强度在边际衰减，国内弱现实的情况还未得到边际改善，需要进一步观察，海外衰退交易有些许苗头，黄金价格上涨，原油铜价回落，金铜比小幅上升，在国内累库的表现下，预计价格反弹空间不大，仍以承压震荡运行为主。

铝

昨日沪铝略有回升，夜盘又高开低走，但1.78万处料仍有一定支撑。现货市场上出货偏多，低位接货情况较少，下游年前囤货情绪较为犹豫，成交积极性不佳，现货贴水走扩。当下铝锭累库趋势显著，总体库存较上周同期累库8.3万吨，淡季特征明显。由于价格再往下的驱动力也不是那么明显，建议仍是价格在18000以下企业可按需分批备货。

锌

隔夜锌价贴近23000上方震荡。欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，疫情放开初期，感染人数激增，12月制造业PMI进一步走低，预计随着各主要城市感染高峰度过后，1月PMI可回暖，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内防疫政策彻底转向，但也带来短期内感染人数的激增，多重宏观政策提振远期消费预期，但中短期内消费回暖暂时没有指望，下游仅仅维持刚需采购。行情上，防疫政策转向初期，全国感染人数激增，12月制造业PMI进一步走低，宏观方面的利好政策虽然使得市场对远期消费前景有所期待，但受消费淡季、各主要城市感染高峰尚未度过，及政策传导时间等的影响，中短期消费回暖仍然没有指望。供给端虽存放量预期，但尚未反映在库存上，库存仍维持在极低的位置，对锌价形成一定的支撑，短期锌价预计继续区间震荡，以高抛低吸，波段操作思路为主。

镍

隔夜沪镍主力合约跳空低开，继续下跌5.61%至211170元/吨。当前供给面看，受昨日青山纯镍放量及宏观美联储加息预期增强影响昨日晚间沪镍低开，现货绝对价格下跌日内纯镍现货成交出现明显好转，虽外盘走跌但海外纯镍进口延续亏损。需求方面，下游不锈钢市场备库意愿较弱，下游观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积。技术面上看，价格已经成功向下突破此前重要日线支撑线。短线关注反弹沽空机会。因为隔夜外盘也是弱势收盘，今日大概率跳空低开。此外晚间关注美国非农数据，规避风险。

化工品种

原油

隔夜油价震荡收高，一方面美国成品油运输管道临时关闭，另一方面EIA成品油库存下降，抵消原油累库的利空。美国至12月30日当周EIA原油库存+169.4万桶，库欣原油库存+24.4万桶，汽油库存-34.6万桶，精炼油库存-142.7万桶，原油产量增加10万桶至1210万桶/日。商业原油进口571.2万桶/日，出口增加74.2万桶/日至420.7万桶/日。需求方面，美国炼厂开工率骤降，原油及成品油表需全线下滑，炼厂开工率79.6%，前值92%。美国12月30日当周石油需求总量减少了创纪录的460万桶/日，创下1990年以来最大降幅。供应方面，美国一条输油能力为88万桶/日的管道因泄漏而被短暂关闭，该公司暂时定于1月7日重启该支线作业。沙特阿美将2月销往美国的石油价格保持不变，并下调2月销往西北欧、亚洲地区的官价。宏观方面，强劲劳动力市场数据增强了美联储保持紧缩政策立场的理由，美联储2月加息50bp的概率增加约10%，目前美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为59.1%，加息50个基点的概率为40.9%。今日关注美国失业情况及活跃钻机数。

策略：缺乏实质性利好驱动，油价短线反弹缺乏支撑。沙特下调官价反映不看好需求，美联储会议纪要偏鹰，留意下行风险。经历了一波反弹后，油价上方有一定的压力。国内SC仓单增至年内最高，供应端承压，随着各地疫情陆续过峰，兔年春节出行需求逐步释放，密切跟进需求端。

PTA

短期供需基本平衡，基于下游现实走弱，累库预期难改，PTA高位下跌，关注成本端变化。新投产装置方面，据悉，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成。预期PTA供应增多。现货方面，供应商及贸易商出货为主，下游传统淡季，需求不佳，基差继续走弱，现货价格延续下挫。PTA现货价格收跌138至5340元/吨，现货均基差收跌13至2305+2。主港主流货源，本周、下周交割现货05升水15及贴水10附近成交及商谈。加工费方面，PX收947.33美元/吨，PTA加工费下滑至410元/吨。

恒力、嘉兴2#重启，PTA整体开工提升至70.17%，感染率上升叠加春运，聚酯刚需稀释，聚酯开工下滑至67.3%，截至1月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为17.77%，环比上周下降12.40%。多数织造厂商停车放假，进入最后的收尾阶段。多数下游用户也考虑在年末适度原料补货，为年后开车做好充足准备，但补库数量有限，刚需补货为主。

综合来看，元旦后终端季节性弱势以及春运带来的终端疲弱，新增产能投放带来的供应增量，聚酯及织造减停将进一步扩大，供增需减，PTA累库格局暂无法扭转，PTA继续承压。关注成本端变化。

策略：PTA供应逐步回升，检修装置重启、新装置放量；终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，供需差加剧。同时加工费处于偏高位，套保需求增强，预期节前PTA保持弱势。

农产品

棉花

观点：纺企开机率逐步回升，郑棉维持震荡运行

USDA12月报告整体中性偏空。据美国农业部USDA报告显示，2022年12月16-22日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为18682吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为31848吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为795吨；2022/23年度美国皮马棉出口签约量为1271吨；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为976吨。5日ICE期棉大幅上涨，日涨幅3.02%，收于82.87美分/磅。国内棉花现货价格小幅上涨，临近春节，籽棉收购已步入尾声，加工进度有所放缓，新疆籽棉日均加工量从原来的5.5万吨将至4万吨。据Mysteel农产品数据，截至12月底，棉花商业库存12月国产棉花商业库存大幅增加，总量为238.28万吨，较11月增加64.07万吨，环比增幅36.78%。下游纺企补库意愿有所增强，纺企员工陆续到岗，开机率有所回升，但临近春节假期，市场对后续下游整体交投预期较为谨慎。5日郑棉主力合约维持震荡走势，日跌幅0.21%，盘中最高上探14355元/吨，最低下探至14175元/吨，最终收报于14275元/吨。整体来看，预计近期郑棉上涨空间有限，偏宽幅震荡运行。后续需关注消费端变化以及宏观环境的影响。

豆粕

观点：南美产区迎来降水，隔夜豆粕继续承压

隔夜豆粕继续回调。宏观，WTI原油企稳于73美元/桶附近，离岸人民币小幅升高至6.88；供给端，美豆当前处于集中上市阶段，不过上周美豆出口检验量低于预期，CBOT大豆承压；巴西大豆播种接近尾声，部分产区收割开始，未来巴西产区总体降雨良好，但南部产区依然较为稀缺；阿根廷大豆产区气温依然较高，不过未来部分产区将有风暴锋面通过，带来中性到丰富的降水，东北部和中东部比较稀缺；国内，5日油厂压榨利润下降，不过开机率上升至70.3%，豆粕下游成交一般为16.01万吨，其中现货成交12.21万吨，远月基差成交3.8万吨。总的来说，宏观扰动缓和，成本端美豆需求略显低迷，南美产区将迎降雨，干燥天气有所缓解，CBOT大豆承压回落。国内豆粕供应相对宽松，下游需求一般，油厂库存继续上升。目前M05豆粕价格主要受成本端引导，宏观压力消减但美豆需求不济与南美天气好转继续压制CBOT走势，短期豆粕延续弱势表现，未来关注此轮降水对南美产区边际改善情况。

油脂

观点：1月初马棕出口下降，短期油脂承压回调

隔夜油脂回落。具体来看，全球经济衰退风险增加打压原油价格大幅回吐拖累大宗商品走势。棕榈油，1月前5日马棕出口同比大减，不过预计12月继续降库；印尼自2月1日起实行B35并将DMO有1:8降为1:6，预计11月印尼棕榈油出口近300万吨。大豆，巴西早播豆开始收割，阿根廷大豆播种进度和生长优良率均低于去年同期；美豆出口及压榨需求放缓；情绪影响CBOT大豆继续回落。国内，油厂维持偏高压榨开机率，随着部分地区第一波疫情高峰过去、油脂成交增加，豆油库存微增，棕榈油继续小幅累库，基差走弱。总体而言，宏观情绪恶化打压大宗商品市场，印尼出口政策收紧且产地棕油库存走低，国内需求迎来短暂修复；不过春节之前下游需求大概率前高后低，且随着入境政策调整疫情形势仍待观望，油脂整体承压回落，暂以区间行情对待及操作。

生猪

观点：现货短时调整，盘面跟随上行

1月5日，LH2303合约收盘价15890元/吨，结算价15865元/吨；LH2305合约收盘价17580元/吨，结算价17520元/吨；LH2307合约收盘价17465元/吨，结算价17435元/吨；LH2309合约收盘价17465元/吨，结算价17450元/吨。

部分区域现货走强带动盘面预期调整，近期盘面围绕养殖行业成本震荡。前期盘面突破自繁自养成本，后续下行空间逐步收窄。现货短时提振带动盘面上升但从基本面看后续难以持续，当前状态分歧较大可暂时观望，笔者个人仍保持偏空态度。后续产能递增尽管目前预期过低，但修复后上行驱动不足，配合产能节奏合约整体弱势。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）